近期，在资本市场上最明显的一个特点就是黄金价格表现疲弱，而原油价格持续上行，并不断创出本轮上涨新高。作为同是与美元资产有负相关关系的保值避险类资产，黄金和原油价格走势出现了明显了分化，这一现象值得我们研究讨论。
黄金与原油有一个价格比，就是在相同时间点上的两者价格比值。2016年初时，是这一轮黄金、大宗商品、能源等实物资产价格上涨的最初起点，那时的黄金原油比为34（金价在1090美元附近，原油价格在32美元附近）。而如今，这一比值降到了20左右（金价在1350美元附件，而原油价格在68美元附近）。
在资产价格分析的过程中，有一种比价分析方法，就是将较为稳定的资产作为恒定比照对象，以要分析的资产价格与其进行对比，根据历史上的相对稳定比价关系，来判断这类资产当前是否值得投资，或者是风险偏大。黄金通常被认定为较理想的恒定比照对象，因为黄金价格的波动主要与信用货币呈现负相关关系，而且整体的价格表现是相对稳定的，波动率远小于其它资产价格。
回到2012年初时，那时的黄金价格保持在1700美元关口附近，而原油价格还处于100美元关口上下反复，此时已经是全球金融危机爆发后的主要修复期，各国的货币宽松环境达到极致，而债务风险正在被有效管理。此时出现的金价与油价格保持了一段时间的相对稳定期，其比价在17附近。由此可见，金价与油价的比价总体上是保持在20以下的水平长期运行的。
即使在随后的几年里，金价与油价同时出现疲弱下行表现，但黄金价格只下跌了35%左右，而原油的价格则下跌超过70%。这就造成了2016年初时黄金与原油的比价达到34的历史高位。显然，这种偏高的比价效应不应该持续太久，也更容易为投资提供看多原油，看空黄金的对冲资产组合投资策略。
如今，在原油价格由30美元下方，逐渐回升到接近70美元关口的时候，黄金与原油的比价再次回到20以内，我们认为此时的金价与油价格的运行才刚刚恢复到正常的比价关系之中。而根据基本面信息来看，北半球春夏季的各类用油高峰才刚刚开始，农耕、基建、养殖、海捕，以及人们出游增加等等。
其中，中国所倡议的“一带一路”建设发展，当前正处理基础设施建设的高峰期，这将极大的增加“一带一路”沿线国家原油需求量。因此，在强大的需求因素推动下，原油价格还将有进一步上行空间。我们不排除在极端情况下，出现黄金与原油比价达到15的可能。
因此，即使有黄金价格因美元疲弱而出现上行，那么不也不扩大黄金与原油当前的比价水平。我们认为原油价格同时会因为黄金价格的上涨，而获得更高的上涨动力。因此，黄金与原油的价格走势，还将继续保持当前分化运行的总体趋势。