最近一周，由于美联储持续释放鸽派言论，市场对美联储降息的预期增强，再加上国际局势变幻莫测，市场对黄金的关注度迅速飙升，国际金价一周内上涨了超过5%。
记得上一次黄金成为投资市场关注的焦点，还是在2016年美国大选进入最后角逐的时候，当投资者在得知特朗普几乎快要胜选的时候，黄金价格曾在一小时里飙升了超过100美元，涨幅高达10%，历史罕见。
纵然如此，黄金价格对降息周期和地缘政治的反应，放在较长时间看，是充满不确定性的，最近一轮黄金价格的触底反弹，恰恰是从2015年末美联储开始加息时出现的，也就是说起始于美联储的紧缩，而非宽松。
从大的趋势看，自2011年触顶以来，金价有涨有跌，但整体来说，震荡走弱及触底盘整的时间已经超过8年，跌幅最高的时候超过40%，想扭转金价走势，可能仅仅依靠美联储降息预期是不够的。我今天要讲的这个逻辑，并不是基于美联储降息，也不是基于动荡的地缘政治格局，而是美国经济即将要发生的一件大事。
近日，因担心美国科技巨头滥用市场影响力，美国司法部与联邦贸易委员会(FTC)准备对谷歌、苹果等科技公司进行反垄断调查。同时，国会众议院司法委员会也表示，会审视四大科技巨头可能的反竞争行为。从目前的消息看，FTC和司法部已经达成协议，前者有权对“脸书”和亚马逊展开任何潜在的反垄断调查，司法部则负责调查谷歌和苹果公司。
在美国，真正对实体经济带来巨大的冲击的，除了华尔街和美联储的各种举动之外，另一个重要的手段就是掌握在政府和国会手里的反垄断“特权”。这一权力基于三部法律，分别是《谢尔曼反托拉斯法》、《联邦贸易委员会法》和《克莱顿法》。
根据这三部法律，如果企业规模和市场份额达到一定程度，有可能会触犯法律，一旦被裁定具有市场垄断行为，企业将面临巨额罚款、赔偿、拆分、解散等处罚措施，很多企业将因此陷入漫长的被调查之路，对企业发展来说，更大的可能是阶段性进入业务收缩期，发展将遭遇严重抑制。
这件事的影响到底有多大，可能目前还无法评估，但从美国经济的发展史当中，可以很清楚的看到，无论是对洛克菲勒石油公司的拆分，还是对美国电报公司的拆分，以及上个世纪九十年代末对微软的反垄断调查，都预示着一个时代的结束。
二十年前美国以反垄断为由调查微软，而后互联网泡沫破裂，微软股价跌了超过十年。这一历史值得回顾。
1997年10月，美国司法部指控微软垄断操作系统，将浏览器软件与视窗操作系统软件非法捆绑销售。1998年10月，经过美国司法部指控微软垄断操作系统，将浏览器软件与视窗操作系统软件非法捆绑销售，反垄断案正式立案。1998年11月14日，美国在线公司证实它将出资一百亿美元收购网景公司，并作为网景公司的代表参与起诉微软公司。1999年1月13日，美国联邦政府在找到12个证人之后开始介入此案。
由于受到美国反垄断调查，微软在业务创新和市场并购等方面陷入困局，股价遭遇严重抑制，在1999年12月30日创下了6616亿美元的人类历史上上市公司最高市值记录后，开始下挫（如果算上通货膨胀，相当于目前的1万亿美元市值）。
作为当时人类历史上市值最大的公司，其股价的持续下挫，甚至可以说直接刺破了互联网泡沫，导致2000年整个互联网科技领域的崩盘。自1999年反垄断调查之后，微软的股价持续下跌，直到2013年开始，才出现了恢复性上涨，这期间整整经历了14年之久。
如今，美国开启的对四大科技巨头的反垄断调查，跟上个世纪九十年代末对微软的调查非常相似，但这次被调查的四家科技巨头，市值总计2.9万亿美元，影响力巨大。就在反垄断调查信息公布的本周一，四大科技巨头股价集体重挫，苹果跌1.01%，亚马逊跌4.64%，谷歌跌6.12%，Facebook跌7.51%。一夜之间市值蒸发超过1000亿美元。
目前看，由于美联储降息预期等消息刺激，这些科技巨头的股价有所反弹，但反垄断调查就像达摩克利斯之剑，对科技股的影响将是战略性的。
一方面来看，美国政府存在用这种方式来施压，使各大科技巨头配合美国政府对外打压对手，另一方面来看，这是美国经济周期的必然结果。在共和党看来，科技巨头所能够解决的就业非常有限，跟传统制造业，包括汽车、军工、能源、农业、基础设施建设等等比起来，科技巨头不仅没有创造更多的就业，还把更多的利益和工作机会输出到了全世界，并没有给美国国内创造更多机会。
共和党政府的第一步是，用减税政策，吸引这些企业将海外巨额利润返回美国本土，苹果等公司近一年来已经将数百亿美金返回到国内。第二步就是进行反垄断调查，使其完全臣服于美国政府，以及抑制其吸引更多资源的能力。美国的人才流向、资本和其他资源的流向，需要回归传统产业。民主党助推的互联网、高科技、环保等各种产业逻辑，将会遭遇保守派共和党的修正。
好了，到这里，我需要做一个结论和预测性分析。
美国的反垄断调查，对于科技巨头，以及全球互联网等科技行业的发展，都将是一个新的风水岭。在投资市场，人们首先是图一个高增长，如果没有垄断性利润，没有更大规模的，走向垄断的并购，巨头们的增长将非常有限，而反垄断的调查，其实就是给这类巨头的增长戴上了紧箍咒。对于诸多资本和投资者来说，对增长的需求将迅速下降。
投资者的追求，无非两点，一个是对增长的追逐，另一个是对“安全感”的需求，如果放弃对增长的需求，那么对安全的需求就会迅速飙升。我举一个例子大家就明白了，腾讯公司的盈利还不到工商银行的四分之一，但腾讯的市值是工商银行的1.5倍，最根本的原因就是大家对腾讯的增长预期远远高于对工商银行的增长预期，增长决定了股价，也决定了市值。但你去看，如果大家担心腾讯的增长，比如上一轮的下跌，就是因为担心腾讯最挣钱的游戏产业被政策抑制，股价一度接近腰斩，但你看工商银行，虽然涨不起来，但很抗跌。
当投资者对增长没有更高预期的时候，资金就会寻求极大的“安全感”，那什么资产是可以避险的呢，首先就是美国国债。近期以来，美国长期国债受到持续追捧，收益率持续下降。但问题的关键点正在这里，美国国债相当于美元现金，美国政府虽然有持续发债的冲动，但政府花钱的效率肯定是低于市场的，为了刺激市场的投资和消费积极性，美联储进入到新的降息周期是大概率事件，那么这个时候就会出现三种现象。
第一个现象是，政府的赤字会继续增大，因为欠债成本更低了，买单的人增加了（2018年10月至2019年4月美国联邦政府财政赤字达5309亿美元，同比大幅增长约38%）；第二个现象是，持有国债的人，安全感也开始下降，因为美元可能要贬值；第三个现象是，对持有国债丧失安全感的投资者，不会因为降息而转去消费或买入股票等，更大的可能是寻找比国债更加有避险属性的资产，那就是黄金，因为持有黄金至少政府无法用降息等宽松政策来稀释。
购买黄金的速度
时间回到2000年，当美国对微软的反垄断调查加剧，互联网泡沫破裂，美联储停止了加息，而后开始降息，而从那个时候开始，代表全球增长预期的科技领域，并未出现迅速的复苏，而是进入了漫长的沉寂。在加上911事件等影响，能源行业开始复苏，黄金期货的避险需求开始上升。而后的十年里，黄金价格从200美元飙升到了1900美元，原油价格从20美元一度飙升到了接近150美元。
当然，关于原油价格，还需要进一步做全面的分析，这也是近期我研究的重点，会有专门的分析文章和课程推出。本文主要的分析对象，是投资者整个情绪的转变，以及回归“安全”需求的大趋势逻辑。全球投资者对高增长预期的收缩，从赚更多的钱，进入到寻求更多的安全感，将是一个历史性的转折点，而这种对安全感的需求，可能会有很大一部分会旁落到黄金身上。
这样的大背景，是多方面促成的结果，一方面是全球贸易层面的博弈加剧及增长乏力，另一方面是美国对科技巨头的反垄断调查，还有就是世界范围内存在的产能过剩和货币贬值预期。当世界上最具有科技属性的巨头们都陷入增长的困境，全球各类资本的选择性将会出现战略性转变。这才是真正的大周期的开始。
黄金不会立刻成为市场的焦点，也不会持续成为市场的焦点，但未来几年，黄金可能会是投资市场挥之不去的一个鲶鱼，用来重新定义市场的情绪和人性的反转。