摘要
尽管苹果 (NASDAQ:AAPL)股票今年已上涨25%，但大多数分析师仍坚持对该股评为买入级别。
最近业绩优小幅上升，但苹果也面临着重大挑战，尤其是在国际地区。
服务和可穿戴设备的收入份额都很小，这将限制它们在短期内的发挥。
回购可以在短期内帮助该股，但最终，基本面将决定对投资者的长期吸引力。
按照目前的估值，与回报率相比，风险太高了。
从几乎所有指标来看，苹果的市盈率是2012年以来最高的。与此同时，美股开户苹果的营业利润率在过去几个季度大幅下降。投资者还应该注意到，自2012年以来，苹果再智能手机行业中的地位发生了巨大变化。押注于服务和可穿戴设备是有风险的，因为它们的收入份额很小，应该要依赖iphone。
苹果正在大举回购股票。上一季度的回购规模为233亿美元，相当于剔除了已发行股票的10-12%。这些回购可以帮助苹果股价在短期内上涨，但长期价格走势将受到基本面因素的影响。第三方估计显示，上一季度iPhone的出货量下降了30%。
投资者应该密切关注国际地区的发展情况，苹果60%以上的收入来自这些地区。以目前的估值来看，苹果的股票太热了，寻找切入点的投资者应该等待关税方面的决定。
变得昂贵
自今年年初以来，苹果股价已经上涨了25%。这得益于市场的全面牛市反弹，以及一项庞大的回购计划。但从估值倍数来看，这使得该股相对于历史平均水平非常昂贵。
苹果仍有近55%的总收入来自iPhone市场。
这部分市场已经饱和，全球几乎所有主要地区的智能手机销量都出现了下滑。与2012年相比，这是一个完全不同的情景，当时该股的市盈率接近16倍。
尽管iPhone销量下滑的主要原因被归咎于中国，但苹果在其他国际地区也遭遇了困难。在中国，像阿里巴巴这样的零售巨头上个季度的核心商务销售额增长了40%。这说明苹果在中国销量的下降是公司特有的。
苹果60%以上的净销售额来自国际地区。除日本外，其它所有国际地区都出现了下滑。作为亚太地区其他地区的一部分，印度等一些前景看好的地区也报告称苹果销量大幅下滑。
可穿戴设备和服务怎么样?
该季度盈利的亮点是可穿戴设备和服务领域。可穿戴设备增长30%，服务增长16%。一些分析人士指出，服务业可以带来更稳定的收入和利润增长。
最近，由于苹果的服务增长潜力，Evercore ISI对苹果的评级为增持。随着这部分业务在营收基础上的份额增加，苹果的整体估值倍数将会更高。但服务也严重依赖iPhone的销售。
据国际数据公司(IDC)的数据，上一季度iphone的出货量惊人地下降了30%。
如果iPhone发货量继续下滑，势必对服务板块的增长潜力产生负面影响。上一财年，苹果的出货量略高于2亿部。如果第三方对过去两个季度的估计是正确的，我们应该会看到出货量下降到不足1.5亿部。这种单位出货量下降将是服务业增长的一大阻力。在服务部门还有其他挑战。奈飞已经停止了应用内支付，其他大品牌可能也会效仿，避免在应用商店支付巨额佣金。
尽管苹果音乐显示出了快速增长，但它的利润率远低于App Store。最近推出的新服务也需要很长时间才能对服务收入做出有意义的贡献。最高法院最近裁定，iPhone用户可以就App Store起诉苹果。两家开发商已经以"不当垄断市场"为由对苹果提起诉讼。这起诉讼正在寻求集体诉讼地位。任何关于App Store的负面决定都将对服务增长产生重大影响。
可穿戴设备领域是苹果过去几年取得的最大成功。苹果对收入基础的贡献已增至9%，随着iPhone销量份额的下降，这一比例还可能进一步上升。然而，单凭这一领域能否推动苹果股价走高，尤其是如果iPhone销量继续下滑，就值得怀疑了。
为什么苹果股票会大幅上涨？
过去几个月，苹果的宏观环境良好，这也推高了标普指数。12月下旬的一些担忧(包括美联储加息)也有所缓解，这些担忧导致市场出现大幅回调。另一个重要因素是苹果的大规模回购计划。上个季度，苹果购买了233亿美元的股票，相当于其流通股的约10-12%。这种回购速度几乎对任何股票都有帮助。
在最近的收益之后，苹果有1130亿美元的净现金可用。上一季度净现金减少170亿美元。按照目前的回购速度和苹果派发的股息，苹果应在2020年底前实现现金中性。在此期间，随着利润率下降，我们可能会继续看到收入和每股收益的下降。尽管回购步伐可能会在短期内提振苹果股价，但华尔街不太可能对收入和每股收益双双下滑的苹果股票给出更高的估值倍数。
如上所述，该股股价与自由现金流量比率已接近历史高点。寻求进一步看涨势头的投资者应该仔细分析该公司近期面临的挑战。
投资者展望
在经历了过去几个月的牛市行情后，苹果的估值倍数已接近最高水平。我们可以继续看到国际地区的挑战。把重点放在服务和可穿戴设备上是错误的，因为这两个领域仍然依赖于iPhone。iPhone出货量的大幅下降将损害服务和可穿戴设备的增长率。
回购率可以在短期内帮助股票，但长期回报将取决于关键板块的表现。我认为，在最近的价格上涨之后，苹果的股价非常昂贵，我们应该会在未来几个月看到调整。