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蔚来、爱奇艺、B站、YY……中概股们为什么都在发可转债?

发布时间 2019-6-28 19:04
更新时间 2020-9-2 14:05

英为财情Investing.com – 关注中概股的投资者最近应该都注意到,从年初开始,多家在美上市的中国科技公司都在做同一件事情:发行可转债。

从1月份的蔚来汽车 (NYSE:NIO),到3月底、4月初的视频新秀爱奇艺 (NASDAQ:IQ)、B站 (NASDAQ:BILI),再到6月底的欢聚时代 (NASDAQ:YY)、趣店 (NYSE:QD),中概股们正以前所未有的速度进入可转债市场。

根据彭博截至今年5月初的统计,今年国内科技公司已经销售了34亿美元的可转换债券,几乎是2018年全年的两倍。在这之后,YY也在6月24日宣布完成两批总计10亿美元可转债的发行;27日,趣店亦宣布完成总计3亿美元的可转债定价。

可转债为什么受热捧?

从企业的角度出发,根本原因是要满足融资的需求,而且最好满足两个条件:一是短期内不需要偿还,二是融资成本尽量要低。

那么为什么是可转债?毕竟可转债的持有人有权将债券转换成公司股票,从而成为公司股东,这会导致公司原股东的股权被稀释。

但可转债的优点也很明显。首先,发行可转债手续简单快速,不需要评级,也不需要路演。在美国,发行可转债需要2至3周的时间准备材料,而发行普通债需要1至2个月的时间。

其次,可转债的到期期限都比较长。爱奇艺、B站、YY、趣店发行的可转债基本是在2025年或者2026年到期。

更重要的是,可转债比起普通债券的票面利率要低得多。投资级债券一般为3%-5%之间,高息债券通常超过8%,而以YY为例,其发行的2025年、2026年两批可转债的利率分别只有0.75%和1.375%。另外,爱奇艺的6年期可转债利率为2%,B站的票面利率为1.375%,趣店是1.0%,只有蔚来的稍高,为3.5%-4%。

可转债的转换价格一般要比股票的市场价格要高,也就是溢价。如果最终股价追上了转股价格,债券持有者行使了转股的权利,就相当于公司发行了比市价高的股票;而如果没有赶上好行情,这也相当于公司用在5至6年内以很低的成本融到了一大笔资金,同样不亏。

企业愿发可转债,投资者也愿意买单,因为这相当于多了一条规避风险的渠道。股票行情好的时候,投资者可以卖出债券、直接获取收益,也可以到期转股,享受业绩分红和股价上升的收益;如果行情不好,持有者也可以作为债券获取到期的固定利息。

中概股密集发可转债,背后有何“玄机“?

中概股们选择在这个时候发可转债,跟近期股市的反弹有很大的关系。标普500指数今年迄今上涨了超过16%,而衡量中概股整体表现的霍特中概股指数上涨近19%,跑赢了大盘。这也意味着投资者在重塑对中概股的信心,而股票上涨是对可转债发行非常有利的条件。

爱奇艺、B站、YY、趣店、蔚来股价

发债的这些中概股还有一个比较明显的共同点:公司正处于高增长状态,需要大量的资金来支持扩张,而本身公司的现金流减少,甚至是负值。爱奇艺的烧钱速度是众所周知的快,B站也要加大投入巩固自身的内容,YY则正在积极地进行海外布局。

其中,爱奇艺在今年3月底的发债已经是一年内的第二次,两次发债规模共计19.5亿美元。截至2018年底,爱奇艺的经营现金流将近29亿,比起2017年下降了超过28%;而资金缺口也在不断扩大,过去三年其经营活动现金流与投资活动现金流之和分别达到-41亿、-67亿和-181亿。

内容一直是爱奇艺烧钱的大头。在腾讯、阿里都纷纷宣布要加大内容投入力度的背景下,爱奇艺当然也不会落后。今年,爱奇艺宣布要投入200亿元做内容。国金证券甚至做出了“爱奇艺可能在2019年率先出现资金危机”的预判,称“假设2019年现金流缺口不增长的情况下,爱奇艺账上的现金只够烧4个季度,实际上在3个季度内就需要启动新一轮的融资,而且每年融资额要保持100亿元左右的规模。“

另外,对于那些IPO结果不符合原本最高预期的公司来说,发行可转债也是一个优选项,比如蔚来。去年9月份,因为市场反应冷淡,蔚来汽车的IPO定价是每股6.25美元,处于定价区间6.25美元至8.25美元的底部,筹资约10亿美元,在半个月的时间内蔚来的目标筹资金额缩水了3亿美元。

整体来看,中概股密集发行可转债,一定程度上也反映了市场对中国债券的需求较高,可转债的投资者看好中国的发展。

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