7月24日上午10点，《新时代中国国防》白皮书正式发布，引发国内外广泛关注。白皮书中首次写入了解放军的主战装备型号，包括15式坦克、052D驱逐舰，歼-20战斗机、东风-26中远程弹道导弹。
此外，国防部发言人吴谦在国务院新闻发布会上明确表达：白皮书传达的信号清晰明确，搞台独就是死路一条，中国一点也不能少。
另据彭博，中美高级官员将于下周一在上海会谈。中美贸易摩擦缓和刺激做多情绪高涨，叠加白皮书的如期发布，让今日军工板块表现亮眼。
跟踪军工板块的指数基金——军工ETF (SS:512660)高开高走，截止收盘，涨幅接1.46%。个股方面，在科创板上市的福光股份直接暴涨近50%，全信股份、华胜天成、三角防务等纷纷涨停，中航光电上涨近3%。
其实，今年春季行情中，军工板块的表现也很靓眼，军工ETF期间最高涨幅都超过44%，不过4月初见顶之后回调盘整了3个月。
那么，对于此时的军工板块，还有没有中短期投资价值？背后支撑的逻辑又是怎样的呢？
一、短期催化剂
要分析军工板块的投资价值，离不开以下4条主线：
第一，事件催化，包括战争、周边局势、信息安全形势、国内大事件。比如今年2月，印度和巴基斯塔边界上再起争端，印度派出米格21，巴基斯坦则派出中巴共同研发的骁龙战机完成了对于米格21的首杀。该事件就引发了一波A股军工短期行情。
第二，资本运作，包括资产证券化以及兼并收购。今年最典型的案例就是南北船合并。从6月份开始到7月初正式公布，旗下的8家公司市值已经飙涨超过200亿元。
第三，市场需求。一方面，我国每年的国防支出预算稳定增长，军贸需求扩大。当然，这也跟国际地缘政治局势有关，比如中东地区陷入更深的战争泥潭，也将利好于我国军工企业。另一方面，还有军名融合的增量空间，中航系是其中的典型。
第四，改革，包括军队改革以及军工改革。今年军品定价改革机制已经下发，将利好军工企业的业绩边际改善，这一点我们在后面会详细讲到。
下面，我们将从短期或中期的角度来分析下军工板块可能存在的投资机会。从近期以来，军工板块的短期行情催化剂包括解放军军演、十月一日大阅兵、以及国际局势的刀光掠影。
1、解放军军演
7月14日，中国国防部网站发布了这样一条信息：中国人民解放军近日在东南沿海组织例行性演习。
国防部发布的48字超短讯息，是典型的“字越少，事越大”。并且此次军演是亲自由国防部自行公布，此举在历史上较为罕见。并且军演的地点选择在敏感的东南沿海，剑指台湾当局的意味明显，亦是对前些日子美对台军售行为的严重警告。
2、十一国庆大阅兵
2019年10月1日，新中国成立70周年的隆重节日。可以预见的是，阅兵绝对是当日的重头戏。
按照惯例，5年一小阅，10年一大阅。今年国庆阅兵应该会有更重量级的武器亮相，也是震慑分裂势力的绝佳舞台。在以往的盛大阅兵前，在资本市场往往能掀起一波上涨潮。
10年前的国庆节，中证军工指数1个月时间（2009/8/17-2009/9/17）内涨超20%，相对中证800指数的涨幅为13%。
2015年9月3日，是中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利70周年。统计当年7/8——8/17日，中证军工指数上涨55.2%，相对于中证800指数的涨幅为37.8%。
通过观察，两次大阅兵，军工板块炒作期往往会提前1个半月。此次盛大的70周年大阅兵，军工板块或许也有一波“躁动”。
3、国际局势博弈激烈
巴基斯塔与印度在克什米尔地区有主权纠纷，两国也因此有过多次冲突，甚至是战争，包括今年2月的大动干戈。克什米尔问题一直悬而未决，两国之间的冲突会有复燃的风险。
另外，还有中美大国博弈剧烈的南亚局势，包括越南、马来西亚、菲律宾等区域。当然，国际局势最为复杂的还是中东地区，长年战事不断，随时飞出黑天鹅不要感觉太意外，这地区也是全球大国博弈的主战场。
总之，从全球地缘政治博弈来看，飞出战事黑天鹅的概率不小。
二、中期逻辑
1、估值贵不贵
一个版块值不值得拿，很重要的是估值贵不贵。目前，中证军工指数的PE-TTM为65.12，分点位为27.53%。从5年的维度来看，该市盈率处于历史很低的位置。
再看另外一个指数——PB。当前，该指数PB为2.53,低于机会值的2.63,分位点仅为17.42%。
简单从PE和PB数据来看，军工板块的估值有向上修复的空间。
2、军改
今年以来，军工板块上涨不少，背后的暗线是“军改”。
今年初，军品定价机制文件下发至各大军工集团。军品定价制度改革后，固定利润=目标价格*5%（军改前的模式），并且还设置了激励利润，不过激励利润不能超过固定利润。
为了更好理解现目前的定价模式，我们来简单举个例子。比如，一架国产战斗机，目标价格为10亿元，各种制造成本、管理及财务成本为10亿元，那就跟之前的成本加成的模式一样，固定的利润为5000万。
不过，如果各类成本被压缩到了9亿元，军工企业固定利润还是5000万，激励利润为(10亿-9亿)*70%=7000万元，超过了固定利润，取最大值5000万，所以军工企业的总利润为1亿元，利润率就达到了9.09%，比原来的定价模式提高了4.3个百分点。
如果成本压缩到了8亿，利润不会变，还是1亿元，但利润率就可以提升至11.11%。
此前，军品的定价模式会导致一个问题，因为只有做高成本或虚报更高的成本，才能拿到更多的利润，但会导致军工企业的竞争力不强。而改革之后，军工企业才有动力压缩成本，提升企业的经营效率，才能更赚钱。
这也是军工投资逻辑变化的地方。
3、军品采购
在“十三五”规划期间，本轮即2016-2020年，军品采购会在前三年采购一半，后两年采购一半。2019-2020年，军品采购相对于此前年份会有一定幅度的提升，利好军企利润的释放。
看以往的历史，同样如此。2008-2009年和2014-2015年期间，七大军工集团的净利润相较五年规划前期有一个加速。
由于国防安全的刚性需求，不会因为宏观经济形势变差而缩减，这也是投资军工的一个亮点所在。
三、尾声
在军工板块中，做连接器业务的龙头——中航光电 (SZ:002179)今年以来强势大涨超过36%，跑赢大盘以及很多个股。据多家券商预计，中航光电上半年营收增速有望达到25-30%的区间，而净利润增速有望达到20-25%的区间。
除了中航光电外，还有钢研高纳 (SZ:300034)、利达光电(SZ:002189)、宝钛股份 (SS:600456)、光威复材 (SZ:300699)等相关个股的业绩也有望超出市场预期。
总而言之，军工板块现目前处于景气周期，背后可能还会受到短期军演以及阅兵事件的催化，并且估值还不贵，值得关注与跟踪。
不过，值得注意的是，A股有一个尿性，只要大盘连续单边下跌，尽管景气周期的板块依旧会被拖累，这是一个较大的风险点。