【美联储观察】9月降25 OR 50个基点？鲍威尔能否给出答案？

摘要：鲍威尔讲话万众瞩；美联储9月降息似乎已经不再存疑，降25个基点还是50个基点才是关注的重点；美元指数也缺乏明显方向指引。



随着国家贸易局势对全球经济增长造成了重大的影响，全球央行似乎已经开始了“降息的比赛”，在此背景下，本周美国堪萨斯城联储举行的2019年杰克逊霍尔全球央行年会便格外受到关注。

欧央行行长德拉吉（Mario Draghi）将于10月底结束任期，在此之际，德拉吉选择不出席本次年会，因此整个金融市场便将目光聚集在美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）身上。8月23日（周五）北京时间22:00（GMT+8）鲍威尔将在年会上发表讲话。

美国债券收益率依然倒挂
随着国际贸易局势得以暂缓，美国债券收益率有所回升，因市场参与者下调了美联储大幅降息的预期。的确，近来各大金融媒体都在报道美国2年期10年期国债收益率之间的息差及倒挂现象。


尽管过去一周美国2年期和10年期国债收益率倒挂现象有所缓和，但美国3个月和5年期及3个月和10年期国债收益率目前继续保持倒挂。美国经济陷入衰退的概率也在上升。杰克逊霍尔全球央行年会上美联储面临的最大问题可能不是9月会议是否降息，而是9月会议应该降息多少个基点？

美联储或不会大幅降息
鉴于美债收益率的倒挂，美联储降息的可能性依然很高。在美联储7月会议前，联邦基金期货押注美联储在9月再度降息的可能性为76%，12月第三次降息的可能性为56%。


而现在，截止笔者撰稿，联邦基金期货押注美联储9月再度降息的可能性为100%，12月第三次降息的可能性为87%。

值得一提的是，联邦基金期货押注美联储9月降息50个基点的可能性只有20%。若美联储主席鲍威尔没有在年会上传递过度鸽派的基调，也就是没有暗示美联储将于9月降息50个基点，即便如此，预计市场也不会感到意外。

欧洲美元合约没有联邦基金期货市场那么激进
关于美联储降息周期，欧洲美元合约则表现得没有联邦基金期货市场那么激进。投资者可以利用欧洲美元合约来比较不同商业银行在未来某一特定时间的借贷成本之间的差距来衡量美联储降息是否被计价。

2019年1月至8月/2020年1月欧洲美元合约价差 VS 2019年1月至8月/2020年6月欧洲美元合约价差


基于欧洲美元期货合约价差，预计美联储9月降息25个基点的概率为100%；但年内前再降息2次各25个基点的概率仅为24%，而预计2020年6月前再降息三次各25个基点的概率为32%。

美元指数走势分析
技术上，连接美元指数在6月和7月创下的震荡低点所得的上行趋势线保持维持，中和了该指数在8月初的看跌动能。日图显示，目前美元指数交投于8-、13-、21-EMA的上放，与此同时MACD也在看涨的区间内倾向上行，慢速随机指标则守在中线之上。但重磅的杰克逊霍尔年会正在进行时，市场仍等待鲍威尔发声，因此目前依然缺乏明显的方向指引。（Christopher Vecchio撰,Lisa译）

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