风险资产走势与市场基本面背离，市场高波动性一触即发

内容摘要：风险资产与市场基本面走势背离，标普500指数接近历史高点，美国和欧盟之间的贸易关系以及英国议会对新脱欧协议的投票令市场波动性一触即发。



市场风险趋势迷雾重重
本周市场经历了数个严重基本面拖累：国际贸易关系更加复杂、IMF对全球经济增速和极度宽松货币政策危害金融系统的稳定发出更严厉的警告等。但是从风险资产的价格走势来看，这种基本面的恶化似乎并没有影响投资者的投机情绪，标普500指数甚至再次接近历史高点，几乎没有迹象表明系统性风险正在令市场感到担忧。此外，其他风险资产如新兴市场ETF也突破了数月阻力线。

标普500指数日图


然而，市场的这种自满情绪不应该让投资者产生一种虚假的安全感。虽然美国股指、新兴市场、套利交易和其他类似风险资产的走势与基本面背离，但这并不意味着市场存在将这种背离转化为无限制牛市的潜在热情，标普500指数要刷新历史高点需要更为坚定的市场信心。在当前经济健康状况受到衰退威胁的情况下，笔者并不认为市场会出现这种莫名的信心。

国际贸易局势更加复杂
经济健康状况是衡量金融市场价值最基本的指标之一，很明显目前市场已经偏离了这一核心指标。要想投机情绪与可衡量的风险回报比回到相一致的水平可能需要更深刻的基本面主题，而在过去一年的时间中，无数经验与教训证明，国际贸易关系才是其中的关键。虽然上周五全球最大两个经济体达成了阶段性协议，但自那以后并没有传出两国签署明显规定条款的协议新闻。没人能说清这种暂时性的协议能够支撑市场情绪多久，至少在笔者看来不会长久。

如果说市场对两国完全达成协议的希望破灭，风险恶化情绪可能会很快恶化，但其影响可能会不及世界最大两个发达经济体-美国和欧元区-爆发真正贸易战的影响那么大。过去几年美国和欧元区对对方都采取了小规模的针对性措施，挑衅性的威胁也越来越甚。目前市场正在等待新一轮行动，特朗普政府正在权衡是否推进其在WTO裁决后提出的新一轮关税。根据WTO的裁决，美国将对欧洲价值75亿美元的商品加征关税，理由是制裁欧洲帮助空客提供非法补贴。欧盟声称已经采取措施来公平竞争，但白宫急于推动加征关税。

鉴于实际情况，美国对欧洲进口飞机征收10%的关税并没有特别大的争议，但对农产品和工业品征收25%的额外关税却引起了市场极大的担忧。许多欧盟官员声称倘若美国加征关税生效，将立即采取报复措施。日内需要密切关注欧元/美元对此的反应。




警惕脱欧出现爆炸性新闻，远离英镑
周末来临，市场的最大风险毫无疑问来自于英国议会对新脱欧协议的表决。昨日英国首相与欧盟委员会主席达成了一项脱欧协议，英镑大幅上涨，这听起来确实足够令投机者大举押注英镑上涨，但需要警惕的是，去年特蕾莎.梅也同样达成了协议，但最终还是没有得到议会的通过。如果投资者在周末继续持有英镑、欧元或者其他英镑资产的敞口，可能会面临不小的风险，没有人能百分百预测英国议会最终的投票结果。

英镑/美元日图



至少在英国议会投票前，市场对约翰逊能否在议会取得胜利还是持相当怀疑的态度，毕竟保守党没有足够的多数票，要想协议获得通过，需要各党派的合作支持。然而消息称，自由民主党认为该协议存在很多问题，更重要的是北爱尔兰民主统一党不愿意支持这份协议。鉴于欧盟表示若英国议会不同意这份协议，英国必须在10月31日脱离欧盟，以后不再延长脱欧期限，这也加大了英国无协议脱欧的风险。（John Kicklighter撰，Cindy译）


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