德拉吉今日谢幕秀,欧央行未来会走向何方?

德拉吉今日谢幕秀,欧央行未来会走向何方?

Wind资讯  | 2019年10月24日 10:20

现任欧央行行长德拉吉(Mario Draghi)八年任期将在本月31日正式结束,本周四的利率决议会议将成为其谢幕秀。

11月1日起,欧央行行长一职将由前IMF总裁拉加德(Christine Lagarde)担任。

谢幕秀关注什么?

9月,欧央行宣布降息10个基点,将存款利率从-0.4%下调至-0.5%,维持基准利率在0.000%不变,并将边际贷款利率维持在0.250%不变。

并推出一项新的大规模“量化宽松”(QE)计划,将从11月1日开始每月购买200亿欧元(220亿美元)债券,购买将在利率上调前不久停止。

本周三(10月23日),“欧洲央行OIS”显示,欧洲央行10月维持利率在-0.5%不变的概率为74.8%,加息10个基点至-0.4%的概率为25.8%;到12月维持利率在-0.5%不变的概率为70%,降息10个基点至-0.6%的概率为6.5%,加息10个基点至-0.4%的概率为23.6%。

市场广泛预期,德拉吉不会在谢幕秀给市场惊喜或者惊吓,大概率维持9月利率决议会议的货币政策不变。

经济方面,荷兰国际集团(ING)首席经济学家Carsten Brzeski表示,预计德拉吉最会议将简短地讨论事实和决定,但会长篇大论市场情绪。经济方面,欧洲央行很可能会证实经济放缓的时间将长于预期,制造业衰退没有触底的迹象,通胀前景也应保持疲弱。

同时,德拉吉如何定义、谈论欧央行的内部分歧也是市场关注点。

欧洲央行10月10日公布的9月货币政策会议纪要显示,大多数委员支持降息10个基点,但部分委员无法支持降息,并且超过三分之一的委员反对重启新一轮的资产购买计划。

另有媒体报道称,委员们给德拉吉写了一封信,建议不要恢复债券购买;几天之后还是做出了恢复购买债券的决定。自德拉吉任职以来的八年中,该事件是委员会建议未获听取的为数不多的案例之一。

而德拉吉在9月份的新闻发布会上的表态似乎也印证了这一点。他当时表示,欧洲央行就量化宽松达成广泛共识,不需要投票,没有讨论调整边际贷款利率。

Carsten Brzeski表示,在本次会议上,预计德拉吉会淡化欧央行内部的分歧,将9月份的决策变得更加合理化,从而保护自己在任期内的政策遗产。

关于QE,市场预计德拉吉会透露更多的消息。目前,欧央行已经购买太多德国债券,即将达到“供给上限”和“内部分歧以及法律冲突”的临界点。因此,欧央行购买的债券类型以及具体实施方面的信息,在本周四仍然是市场关注的焦点之一。

最后,本次会议最精彩的部分之一,应该是德拉吉在谢幕秀上,如何评价自己。

在全球大央行行长中,德拉吉是将语言能量运用到极致的人,“史上从未有人像德拉吉那样,只动口不动手就能‘创造’如此多财富”。欧债危机时,一句“欧央行将不惜一切代价保卫欧元”燃爆市场情绪,信心重生,经济企稳。

“whatever it takes”的气势还会在本次会议上重现吗?

媒体如何评价德拉吉?

德拉吉上任至今,欧洲经济可谓“多灾多难”。

2011年,德拉吉为提振金融危机后低迷的欧洲经济,实行量化宽松政策。

2012年,欧债危机爆发,拯救市场“全靠一张嘴”。

2015年1月22日,德拉吉推出欧洲历史上前所未有的量化宽松政策。欧洲央行宣布以每月600亿欧元的速度,购买欧洲各国主权债券及民间债券。购债期限初步意向为2016年9月,不过如果通货膨胀到时仍无法达到央行预设的2%的目标,将继续实行量化宽松。

2017年4月起,购买规模逐渐减少。

2018年1月,欧央行债券购买规模降至每月300亿欧元。2018年10月进一步降至每月150亿,最终在2018年12月结束。

2019年9月,欧洲央行正式宣布降息10bp,重启资产购买计划。

本周三,英国媒体评论称,德拉吉是现代历史上最活跃、最可信的央行行长之一,但就通胀目标而言,他将带着最差业绩记录之一离开欧洲央行。

德拉吉在任期间的主要贡献有:

  • 扩大了欧洲央行的政策工具箱,新措施包括向银行提供大量补贴贷款以帮助支撑其资产负债表,推出负利率以降低借贷成本以及购买主权债券以降低欧元区最艰难经济体所面临的市场利率;
  • 通过使用的非常规货币政策降低债券市场风险;自2013年以来,欧元区就业人数增加了1100万,失业率处于十多年来的最低水平,工资增长最近开始回升;
  • 捍卫了欧元单一货币,人们对欧洲央行和欧元的信任度都上升了,如今欧元是其诞生20年以来最受欢迎的。
  • 但在德拉吉任职的大部分时期内,物价增长率一直低于央行2%的目标水平。

接棒者拉加德

拉加德1956年1月1日出生在法国巴黎,在巴黎第十大学、法国政治研究学院分别获得法学和政治学学位。

1981年,25岁的拉加德被美国大型律师事务所贝克·麦坚时(Baker McKenzie)录用,主要负责反托拉斯和劳工纠纷案件。

1995年,她成为该律所的执行委员会成员,四年后成为该律所史上第一位全球主席。

她任过法国的农业部长、经济、财政与就业部长,是G8成员国史上第一位女财长。并在2009年被英国财经媒体评为“欧元区最佳财长”。

2011年,拉加德开始担任IMF总裁,成为该组织史上第一位女性总裁。2016年获得连任。

IMF任职期间,拉加德当过欧债危机的“救火队长”,推动了IMF份额和治理改革,平衡了欧美和新兴国家间的关系。在其任期内,新兴市场在IMF的话语权获得大幅提升,中国成为IMF第三大份额国,仅次于美国和日本。

2016年,IMF正式确认人民币加入特别提款权(SDR)货币篮子,成为继美元、欧元、日元和英镑之后第五种“入篮”货币,并且是新SDR篮子中唯一的新兴经济体货币,标志着人民币跻身于国际储备货币行列。

2019年10月18人日,拉加德正式被任命为下一任欧央行行长,成为该行史上首位女行长,于11月1日就职,任期8年,不可连任。

欧央行未来会走向何方?

目前来看,市场广泛预期认为,拉加德曾是欧洲央行刺激计划的鸽派人物,上任后可能将延续德拉吉的货币宽松框架。

但拉加德将面临的一个重要挑战就是,货币政策的工具箱已经“储备不足”,必须在一“弹尽粮绝”的背景下,重振欧元区经济。

媒体评论称,欧洲经济被结构性和周期性逆风拖累,今年的经济增速已经从之前预计的2%下降至1%左右。如果风险因素恶化,这个数字还可能会更低。目前来看,欧洲的政策制定者们依然采取一种对策,即非常规的货币政策,包括负利率、大规模资产购买(QE)等。

这些政策确实在欧债危机时起到了救急作用,但在推动经济可持续增长方面边际效用将是递减的。而且,负利率不仅损害银行业利润,也会鼓励过度冒险行为,对金融系统稳定性造成威胁,对整个经济的资源配置也会带来低效率。

但拉加德本人在9月份接受媒体采访时,对负利率是赞赏有加的。

拉加德认为,负利率带来的好处大于弊端的原因在于,利率为负时,银行可能会决定将负存款利率转嫁给储户,降低储户的存款利率。但是另一方面,储户同样也是消费者、工人和借款人,在利率为负的情况下,经济会更加强劲、失业率会更低,借贷成本也会降低,他们可以从中受益。从各方面考虑,如果欧洲央行不采取包括引入负利率的非常规货币政策,欧元区民众的境况总体上会更糟。

不过,她的言论很快引起了学术界的讨论,反对者甚多。而9月份的欧央行会议也显示,不少欧央行成员对此也持怀疑态度。拉加德要施行更加宽松的货币政策,阻力不小。

尽管如此,外界仍然期待,拉加德能够凭借她在政界足够的资历与影响力,维护欧洲央行的独立性,平衡好欧元区不同国家的利益和态度。

拉加德在9月份对媒体表示,希望我永远不必说出“不惜一切代价”(whatever it takes)这句话。

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