中国交建:被剔除富时中国A50指数,未来还可以期待吗?

中国交建:被剔除富时中国A50指数,未来还可以期待吗?

格隆汇  | 2019年12月5日 17:10

昨日晚间,富时罗素宣布将牧原股份 (SZ:002714)、立讯精密 (SZ:002475)纳入富时中国A50指数,与此同时将中国交建 (SS:601800)、宝钢股份 (SS:600019)从指数中剔除,该变更将于2019年12月20日星期五交易日收盘后生效。而中国交建和宝钢股份被剔除一事,也引起了众多投资者的好奇。

一般而言,富时中国A50指数包含选取中国A股市场市值最大的50家公司。而被剔除的原因则包括:市值收缩以及可投资性出现等问题(例如停牌等流动性问题)。

事实上,也的确如此。从盘面上来看,中国交建目前市值为1426亿 ,市值较最高值缩水逾60%。截止今日收盘,其股价下跌0.23%至8.82元。

需要指出的是,在此前传的沸沸扬扬的“A股364只破净股”中,中国交建就是其中一个。据该公司三季报披露,其每股净资产为11.65元,而当前8.8元的股价明显已经低于它每股市场的净资产价格。

那么,被剔除富时中国A50指数的中国交建,具体遇到哪些问题,未来还可以期待吗?

据了解,中国交建是全球领先的特大型基础设施综合服务商,隶属于国务院国资委。其核心业务领域分别为基建建设、基建设计和疏浚业务,主要从事交通基础设施的投资建设运营、装备制造、房地产及城市综合开发等。目前是中国最大的港口建设及设计企业、中国最大、世界第三的疏浚企业以及中国领先的公路、桥梁建设及设计企业。

一言蔽之,中国交建可谓是建筑行业中数一数二的龙头企业。不过,这么强大的背后,为什么市值会缩水那么多呢?

仔细翻阅该公司相关数据发现,今年三季度中国交建业绩表现并不是很理想,而这也或许是该股票受冷落的重要原因。

具体而言,其三季报显示,今年前三季度,该公司实现营收3746.89亿元,同比增长14.04%;实现归母净利润133.41亿元,同比增加3.73%;实现扣非净利润为119.30亿元,同比下滑0.75%,整体而言营收增速高于归母净利与扣非净利。

在这其中,引人注意的是中国交建放缓明显的归母净利与扣非净利。据相关数据显示,单季度来看,2019年一季度、二季度以及三季度,中国交建的归母净利增速分别为14.45%、-1.99%、1.66%;扣非净利增速分别为10.19%、-14.25%、3.49%。

与此同时,近几年来中国交建的毛利率和净利率水平都不算高。数据显示,2016年至2019年9月30日,其销售毛利率分别为14.9%、13.97%、13.49%、11.82%,呈逐年下降的状态;而销售净利率则维持在3%—5%的区间内,而这些数据也侧面的反映了其盈利不佳的状态。

而最值得注意的是,是中国交建现金流量的问题。据三季报显示,报告期内,该公司经营活动现金净流量为-382.25亿元,投资活动现金净流量为-397.18亿元,现金净增加额为-149.23亿元,整体现金流承压。

此外,资产负债率也越过了“安全边际”,近几年都处在70%的水平线上。据财报数据显示,2016年至2019年9月30日,其资产负债率分别为76.67%、75.78%、75.05%、74.96%,在70%以上的水平线上高居不下。

由此根据以上种种数据来看,中国交建三季报的表现的确不是一个龙头企业应该有的水平。而此财报一经发出,自10月30日到11月15日,该股票堪称一路下行,累跌逾14%。此走势也引起了投资者的注意,有投资者还曾在互动平台上提问——“贵公司股价一路单边下行大幅下跌,是什么原因呢?经营问题还是有人恶意做空?”

事实上,中国交建业绩水平表现不如意,与其所处的当前景气度不高的行业也有一定的关系。

据wind数据显示,当前建筑板块涨幅、估值、持仓三低。自今年年初以来,申万建筑装饰行业指数涨幅约为-7%,处于28个申万一级行业涨幅中的末位,估值仍然处于历史底部。与此同时,目前申万建筑行业指数PE(TTM)为9倍左右,仅高于银行行业;PB(LF)为0.94倍,仅高于钢铁和银行行业。

而在行业景气度不行的大环境下,作为行业中的龙头公司,所受的冲击自然是比较大的。那么,行业景气度下行,三季度承压,被剔除富时的中国交建真的没有翻身的机会吗?

实则不然,行业处于不景气之际,是风险也是机遇,具体有以下几个方面;

其一, 基建投资小幅回暖,逆周期政策或进一步发力“稳经济”。与此同时,贸易不确定性增加、制造业疲弱以及地产融资趋紧之际,也使得基建重要性再度提升。

其三, 当前基建项目申报较快、前期专项债发行较快,后续基建仍有加快动力。一方面,地方上9月份基建投资项目申报额环比大增119%,同比大增164%,创近年来新高;另一方面,今年专项债额度基本发行完毕,而近期财政部提出“提前下达明年专项债部分新增额度”,将为稳基建提供重要资金来源。

其三, 9月19日发布的《交通强国建设纲要》进一步明确了中国交通建设的具体规划,对基建的中长期增长形成支撑。

而叠加以上因素来看,绝大部分券商机构认为,目前建筑行业板块估值与持仓极低的情况下,其实是具有较强的安全边际,行业中的低估值龙头企业也仍具有配置价值——一方面是比较“便宜”,性价比比较高;另一方面则是龙头公司业绩爆发也比较容易。

其中,国盛证券指出,在2019年下半年,基建仍是国内稳投资的核心政策工具,当前仍具有配置价值,其中包括了低估值建筑央企:中国建筑、中国铁建、中国中铁,以及被剔除富时中国A50指数。

除此之外,值得一提的是,“一带一路”也使得中国交建的发展空间变得更加广阔。

具体而言,今年上半年中国交建在第二届“一带一路”峰会上签署各类协议34项,顺利重启马来西亚东海岸铁路项目,并连续中标沙特布盖格东部路桥、阿布扎比里发港场站一期等项目,且尼日利亚莱基港等项目也取得了实质性的进展,预计海外业务也将在“一带一路”下持续回暖,对盈利形成向上支撑。

由此可见,中国交建作行业中的龙头企业还是有一定翻身机会,未来也仍然可以期待。当然,这一条翻身的路也并不是那么好走,一方面因市值缩水、业绩不佳被被剔除掉富时中国A50指数的“余威”还没消散,另一方面其还面临着基建投资增速不及预期,订单转化不及预期等种种风险。

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梦尘 缥缃
梦尘 缥缃

这边还吹新基建……  ... (查阅全文)

2020年3月11日 19:37 GMT· 回复
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