让多空双方激烈互撕的拼多多,Q4为什么令市场失望了?

让多空双方激烈互撕的拼多多,Q4为什么令市场失望了?

Investing.com  | 2020年3月12日 17:58

(作者:莫宁)

英为财情Investing.com – 不管多空双方“互撕”有多激烈,拼多多 (NASDAQ:PDD)周四公布的四季度财报未达到市场的预期是不争的事实。

与阿里 (NYSE:BABA)、京东 (NASDAQ:JD)等成熟的电商平台相比,拼多多仍然处于增长期,这个季度的活跃买家增长仍然非常可观。这份财报还显示拼多多的运营亏损在收窄。但这些都抵消不了营收和GMV增速放缓超过预期的利空。

营收不及预期的背后:变现率基本维持,GMV令人失望

具体来看,拼多多四季度营收同比增长91%至107.93亿元,不及预期的109.3亿元。这一增速较上季度的123%进一步放缓。

拼多多季度营收增长趋势

与此同时,拼多多仍然将用户参与度放在优先于变现的位置。四季度拼多多的过去12个月变现率(即从单位GMV中获取收入的程度)和前三个季度一样基本维持在2.9%-3%的水平。

这也表明,营收不及预期还是因为GMV增长乏力。拼多多公布的2019年全年GMV为1.0066万亿元,达到了公司此前设下的翻倍达到1万亿的目标。但可惜的是市场被去年二季度爆好的业绩拉高了预期。

而根据券商的测算,这个季度拼多多的GMV为3709亿元,同比增速只有81.4%,首次跌破了100%。如果说三季度GMV增速的回落是受季节性影响(既没有618也没有双11),那么四季度作为一年中的销售旺季,这个增速肯定是要令市场失望的。

在财报后,花旗将拼多多的评级从“买入”下调至“中性”,目标价从43美元下调至38美元。分析师称Alicia Yap提及拼多多的收入不及预期,且今年料将难以提高变现率,因为阿里的变现举措更有优势。

拼多多股价走势

用户增长远超京东,但如何提高ARPU才是关键

GMV增长放缓的另一面是活跃买家增长继续享受红利。四季度,拼多多的月度活跃用户数为4.8亿,环比增加5190万。截至四季度末的12个月内,年化活跃买家为5.85亿,同比增长39.8%,环比增长9.1%,环比净增4890万。

整体来看,现在拼多多的用户规模已经与阿里更为接近。阿里巴巴去年年度活跃买家为7.1亿,京东为3.6亿。

而且,如果与京东的增速进行对比,可以看到拼多多用户的增长有多强劲。12月季度,靠着京喜App的拉新,京东净增2800万新用户,这已经是过去三年最大幅度的季度净增幅。即便如此,在拼多多面前似乎也不值一提。

但问题就出在这里,这也是我们在三季度财报解读中所提出的:拼多多的百亿补贴赢来了用户,但却没能刺激GMV增长。财报显示,活跃买家的年化平均支出同比增长52.6%,达1720元,较前四个季度75%至95%的增幅明显回落,而且这还要考虑到百亿补贴中iPhone等高价产品起到的拉升作用。

在财报后的电话会议上,分析师也问及,拼多多与主要竞争对手的用户数方面逐渐接近,但ARPU还可能有着1/8到1/7的差距,拼多多如何让用户在平台上消费更多?

提高ARPU,最关键的还是丰富商品品类(从而与又多又全的淘宝竞争)、同时提升用户信任度(从而与又快又好的京东竞争)。电话会议上,拼多多高管多次提及信任这个词,足以看出这是拼多多的机会所在,也是它的挑战所在。

拼多多CEO黄峥称,ARPU追上竞争对手只是时间的问题,长期来看不要低估公司ARPU的增长潜力。也就是说,这是拼多多需要用时间去回答的问题。

总结

正如高盛分析师所说,拼多多已经有了相当大的用户规模,如果可以维持过去两年的平均用户增长速度,10个月就可以追上电商市场上最大的公司。这使得拼多多仍然是电商市场最值得期待的一个增长故事。

然而,在其他维度上,拼多多还不足以撼动阿里、京东的护城河。短期内,考虑到ARPU提升的不确定、GMV的增长放缓、以及美股低迷的大环境,拼多多股价难有进一步提升空间。尤其是,拼多多未具体提供一季度的业绩指引,只是表明疫情产生了负面影响,这也会成为影响近期股价的一个风险因素。

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