1、早盘市场策略
隔夜美联储宣布包括不限量购债在内的第二轮大规模刺激行动，美股下跌，美债利率下行，黄金上涨，海外流动性有所缓解。受此影响，国内早盘债券利率开盘下行2bp左右，随后有所上行。随着美联储政策不断加码，市场关注焦点将逐渐由流动性危机转移至疫情对经济的负面影响。考虑到全球疫情正在加速蔓延，海外财政刺激政策的出台较为滞后；国内经济短期也难出现明显改善，流动性维持宽松格局不变，因此长端利率依然较为安全。
2、盘中跟踪
今日关注什么？昨天fed推出无限量QE，海外市场流动性得到一定的缓和。今日需要美国刺激法案的进展情况和关注风险偏好回升对债券市场的短期冲击。即使股市反弹也只是在政策刺激下的反弹，基本面对股市冲击还没有结束。所以如果风险偏好推升债券利率回升也是短期的。交易盘也可以适度加仓。此外，海外最近将陆续MarkitPMI数据，其中日本3月Markit制造业PMI初值为44.8，低于前值的47.8；Markit服务业PMI为32.7，低于前值的46.8；Markit综合PMI35.8，低于前值的47。随着宏观数据公布，海外疫情对经济的冲击的程度也会更为具体一些。
3、隔夜美联储宽松措施点评
1）不再规定QE购买规模，并加速资产购买，允许购买投资等级偏低的商业地产抵押支持证券（CMBS）。根据纽约联储的公告，本周将每天新增购买750亿美元国债和500亿美元MBS，5个工作日合计将购买6250亿美元资产；
2）创设多种工具向企业、消费者提供流动性支持。新设PMCCF和SMCCF，通过SPV向投资级公司放贷及在二级市场购买符合要求的投资级公司债和投资于投资级公司债的债基ETF。重启TALF，通过SPV向高等级、底层资产为学生贷款、汽车贷款、信用卡贷款等的ABS持有人提供贷款，为个人和小企业提供流动性支持；
3）扩大货币市场基金流动性工具（MMLF）的担保品范围，包括可变利率市政债（VRDN）和银行存单，下调商业票据工具（CPFF）利率。
目前海外市场关注的重点已从流动性不足转向经济衰退预期，避险资产价格开始回升也侧面证实了这一点。一方面，随着美联储上一阶段着力于补充流动性的贴现窗口、一级交易商信贷便利（PDCF）、双边货币互换等政策工具的相继推出，回购、拆借利率已出现明显下行；另一方面，随着美国防疫手段的升级及经济数据的陆续公布，美国经济下行预期开始具象化，商票、高收益债等信用利差仍在冲高，这也是本次美联储继续加码宽松，并针对企业、个人等实体进行定向支持的主要目的。
展望未来，美国经济走势最终还是取决于疫情发展情况。与我们之前的思路类似，美国多州已发布居家令，禁足约全国三分之一的人口，试图通过减少人员流动，以短期经济作为代价控制疫情蔓延。未来需关注：1、美国疫情拐点何时到来。武汉封城三周后累计确诊第一个增速拐点出现，从这个角度看，美国从上周开始加强防疫，疫情拐点最早会出现在下周后半周或下下周；2、政策刺激力度。零利率加无限量QE，对信用债和市政债进行支持，美联储货币宽松空间已经相当有限，短期内财政刺激是更为可能的选项，目前两党正在就财政刺激方案进行谈判，若其落地可能会在短期内提振市场情绪；3、经济拐点。需要明确的是，经济拐点滞后于疫情拐点，疫情拐点出现之前无法预判经济拐点。本周会有3月Markit制造业PMI初值、上周首申等数据公布，短期内经济悲观预期还将继续主导市场。
4、德法3月PMI点评
刚刚公布的德、法3月PMI数据显示，德国3月Markit制造业PMI初值45.7，预期39.9，前值48；服务业PMI初值34.5，预期43，前值52.5；综合PMI初值37.2，预期41，前值50.7。稍早公布的法国3月制造业PMI初值42.9，预期40，前值49.8；服务业PMI初值为29，预期为42，前值为52.5；综合PMI初值为30.2，预期为39.8，前值为52。点评：除制造业PMI受疫情尚未导致制造业企业大规模停工影响略高于预期外，德法3月服务业和综合PMI均大幅不及预期，且均创下历史新低。进入3月以来疫情在欧美快速蔓延，欧美各国经济活动都受到了巨大冲击，尤其是服务业的萎缩幅度已经远超金融危机期间。随着近期欧洲各国疫情管控的进一步从严，欧洲各国制造业停工潮开始蔓延，未来制造业也将受到更为显著的负面影响，此次疫情对欧美经济的冲击将大概率超过金融危机，未来经济悲观预期不断升温对风险偏好的压制作用不容忽视，全球市场股弱债强的格局或将延续更长时间。
5、活跃券跟踪
近期，10y活跃券19国开15的表现明显弱于其他同期限利率债，我们觉得可能这是因为20国开05的新发导致了交易盘开始逐渐换券。从qb上的成交方式也能看出来，虽然现在19国开15仍是最活跃10y利率债，但其以Given成交的比例已经明显高于Taken（TKN 45.4%/GVN 49.1%），随着20国开05的增发，19国开15的流动性溢价也将逐步消减，后续19国开15与19国开10的利差可能收窄。
6、复工跟踪
复工跟踪，基建、工业制造已基本复工，服务行业相对缓慢。企业类型上，中小企业复工相对滞后。根据国务院联防联控机制3月21日召开的新闻发布会，除湖北外，截至3月20日重点项目复工率为89.1%。重大铁路项目已基本复工；重大公路、水运项目复工率为97%；机场项目复工率为87%；重大水利工程复工率为86%；重大能源、外资项目已基本复工。根据21财经数据，截至3月22日，除湖北外工业企业复工率95%，平均复岗率80%，上市公司复工率98%，中小企业复工率60%，中小企业复工节奏相对滞后。根据高德交通数据（下图），一线城市拥堵延时指数3月环比反弹幅度（17%）明显低于历史季节性（28%），且尚未回补2月跌幅，反映一线城市占比较高的服务业3月前三周复工节奏略有改善，但复工率不足60%。