看上去，黄金最近几天反弹了大约10%，上周结束时的价格大约在每盎司1640美元左右，似乎也没有多了不起。然而事实是，那是华尔街的报价，和现实价格完全是两回事。
MarketWatch专栏作家亚兰兹（Brett Arends）在博客当中指出，现实当中，金价已经高到接近1800美元，而且还大概率买不到。
“市面上没有黄金了。”芝加哥资产管理公司Pekin Hardy Strauss的经理人施特劳斯（Josh Strauss）一语中的，“现在实体黄金就是买不到，非要买的话，溢价大约有10%，而在正常情况下最高只有2%左右。我能买到美国鹰扬金币，但价格是1800美元。1800美元！”
在美国经济急速下坠，政府批准2万亿美元紧急应对方案的同时，那些大黄金交易商们已经在恐慌中卖掉了大量的金币和金条。
加拿大黄金交易巨头Kitco上周三发布报告称，他们已经卖掉了几乎所有标准的一盎司金币，美国联邦铸币局发行的鹰扬金币和水牛金币已经断货，加拿大发行的枫叶金币、英国发行的不列颠金币、澳大利亚发行的袋鼠金币、南非发行的克鲁格金币等世界上流通最广泛的金币也一样宣告脱销。
另外一家黄金交易商JM Bullion则警告说：“由于订单规模的极端水平，交货时间预计将推迟至少十五个工作日。”
美国大交易商Apmex承认，他们的克鲁格金币已经没有了库存，其他如枫叶金币和鹰扬金币等，交货也“因为极端的需求水平”而不得不延迟。他们向要求购买实体黄金的客户收取非常可观的溢价，比如一盎司鹰扬金币的价格是1788美元。
与此同时，美国联邦铸币局的客服则表示，他们可以直接提供鹰扬金币，但是价格会高达2175美元。
然而，在华尔街上，人们还几乎都没有注意到现实当中金条和金币价格的飙涨。这是因为，金融交易者所谓的黄金交易，主要还都是基于各种纸质“合约”——实质上是一种黄金“白条”。
在各种金融资产当中，黄金历来是最富有争议者之一，既有最忠心的拥护者，也有最憎恨的质疑者，而且双方都经常是热情满满，全心投入。一些人认为，黄金是世界上“唯一真正的货币”，而也有一些人认为，黄金不过是迷信者全无真实用处的偶像。过世的经济学大家凯恩斯（John Maynard Keynes）干脆称将纸币与黄金挂钩的金本位是过往时代的“野蛮遗迹”。
那么，散户投资者到底该如何看待黄金？这个问题在当下尤其显得重要：人们是否应该在退休储蓄账户里为黄金辟出一席之地？如果答案是肯定的，那么占比多少才合适？
“伴随利率上涨，我们已经卖掉了持有的大部分黄金，这样的局面长期而言不适合黄金。” Seacoast Bank理财顾问诺尔特（Dennis Nolte）表示，“作为一种资产门类，黄金在某些特定环境当中，比如利率下滑时的表现是最优秀的。我们喜欢战术性地持有黄金，但是不会将其作为全天候的投资核心，那职责只能由ETF或者共同基金来承担。”
“我们不会将黄金视为构筑投资组合的基石。” Vista Capital Partners财务规划师格林曼（Rob Greenman）解释道，“那种希望黄金升值的想法，其根本还是在于投机，即也许未来有人愿意出更高的价格买走我现在买进的黄金。黄金不能产生利息，也不能带来盈利。我们相信，投资组合应该依靠各种生产性的资产来混合构成，比如股票、房地产和债券等。”
与此同时，McCarthy & Cox财务规划师麦卡锡（Thomas McCarthy）则认为，在投资组合当中加入一点黄金其实并不是什么出格的想法。“黄金可以作为一种针对恐惧的对冲，在IRA或者401(k)账户当中持有5%还是个不错的点子。如果有客户希望做到，我们会使用黄金ETF，而非实体黄金，因为前者成本更低，更便于交易。”
不过，他也警告说：“投资黄金，人们必须记得黄金是没有利息，也没有股息的，你想要赚钱，只能靠需求推动价格上涨。有许多黄金热心支持者都有在顶点买进，要等待许多年才会回本的遭遇。”
最终，投资黄金获利是需要别人以更高价格买走的，因此这个问题是不可能有完美答案的。黄金没有类似股票和债券那样的收益，也吃不得、穿不得，没有使用价值。
好在在当前的这场危机当中，投资者也未必需要选边站，相反，完全可以抱着不可知论的想法，让自己的姿态更开放一些。
最近发生的一切已经让整个金融系统颠倒过来。为了让经济能够活下去，美国联储和其他的央行都承诺，会印刷足够数量的钞票。美国政府批准了2万亿美元的经济支持计划，而且，除非危机能够迅速过去，不然这些措施恐怕还只是个开始。
通常情况下，投资者想要保护自己的账户免于经济低迷和通货膨胀的两面夹击，都会选择国债。可是，现在国债价格较之历史水平已经极度昂贵，因此能够提供的保障也就极度有限了。大多数人持有的所谓正常国债，现在的利息已经可以忽略不计。即便三十年期国债，收益率也不过1.4%，远低于绝大多数人的通胀预期。至于和消费者价格挂钩的抗通胀国债，当前调整后的收益率已经变成了负数。换言之，买进它已经基本注定是赔本买卖。
在这种情况下，黄金作为投资组合的最终保险，是否行得通呢？当然，关于黄金是否真的能够提供针对通胀的“长期对冲”，业界还有广泛的争议。这是因为，黄金是否真的有什么价值，以及这价值到底该是多少，谁也说不清楚。对于黄金价值的判断，即便是真正的专家，其估值也跨度巨大——低的只有几百美元，高的可以达到几千美元。
不过，以投资视角来打量黄金，或许还无法真正发现其最大价值，相反应该使用货币视角。黄金确实什么都生产不出来，但是可以作为交易的媒介。历史已经明确证明，黄金和其他资产关联度极低。
比如，特朗普任期内的情况就是一例。这几年来，金价上涨了38%，而同期内，美国大型股票指标标普500指数上涨13%，小型股票指标罗素2000指数下跌8%。
“黄金的事情其实说来也简单。”斯特劳斯表示，“在金融混乱或者通货膨胀的周期内，谁都想持有黄金，自古以来就一直是如此。黄金历来在这样的局面当中表现不俗，相反股票倒表现糟糕。它的确是很不错的投资组合对冲。反过来，在经济强势增长，通货膨胀低迷时，黄金的表现就不理想了。因此，现在的关键就在于接下来会发生什么。已知的是，在2008年金融危机当中，黄金保住了自身的价值，而之后三年的疯狂印钞时代，金价还增长了两倍。”