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美股的估值逻辑为什么变了?

发布时间 2020-6-1 08:36
更新时间 2023-7-9 18:32

上周文章里面说了两个观点,一个是纳指会沿着箱体继续往上涨,另一个是美股A股化之后出现的板块轮动。复盘过去一周,可以说完全按照这个逻辑在走了。

周二开盘之后,工业、银行、航空、零售和餐饮等板块出现了强势反弹,但纳指却弱的可怕,周三继续这种轮动,在很短的两天时间里,纳指跳水近4个点。但周四之后,因为美国那边发生暴乱,这对周期股票又造成了冲击,市场又开始拉升科技股,周二和周三领涨的板块又开始领跌了。

出现这个走势,其实背后的逻辑很简单,市场没有增量资金,只能靠美联储的强势护盘,而且散户的数量增加,追涨杀跌已经成为一个非常普遍的现象。这种情况下的市场,其实没有什么理性和逻辑可言,时刻要关注当前热点,才能尽量减少损失。

周末的时候,我看到一篇文章,里面有个观点非常有意思,那就是现在即使一家公司的远期市盈率超过80,那也是合理的。背后的逻辑是这样,美国国债收益率现在不到0.75,国债虽然没有风险,但这回报率可以说差的可以,你要换成是上市公司,这其实相当于你买了一家市盈率为133的公司,按照这个逻辑,市盈率80自然就不算贵。

这个时候我们再来看下科技股这段时间的暴涨,以及它们市盈率创下历史新高,可能就完全容易理解了。一般机构的资金都分成两部分,一部分投向股市,另一部分投向债市,现在债市的收益几乎忽略不计,那么这部分钱就要找新的去处,现在能接纳如此大量资金的地方,有且只有股市。买的人多了,估值自然就提升了。

特朗普一直吵着要负利率,美联储则是要尽可能的压低国债收益率,这其实就是为了让更多的资金进入股市。虽然当前还有不少资金在观望,但这些资金迟早也会入场,所以美股大概率还会继续涨。换句话来说,现在的美股虽然已经彻底脱离基本面了,债市收益率只要维持在低位,那股市就会源源不断的有资金入场,上涨的动力其实仍然不小。

这段时间欧洲那边负收益的债券都开始发行了,如果你是一个机构,你会买一个未来5年稳稳亏钱的标的,还是去股市买一些有稳定分红的标的?我们知道,美股指数中投资收益的三分之一来自分红,其他三分之二来自资本增值,美股长期肯定是牛市,即使现在跌了,未来一定可以涨回来,毕竟钱越来越不值钱,公司还是那些好公司,所以我们忽略掉资本增值带来的亏损或收益,你在股市里面一年的分红收益可能就超过3%了,这肯定是比债市更好的选择。更何况,美股里面还有一些分红7%的大家伙。

这就是为什么当前美股估值逻辑彻底变的主要原因,现在我们要忽略基本面的因素,要从资金流向的角度来分析,这样就很容易明白股市为什么可以继续上涨了,也很容易明白为什么saas板块能如此无脑暴涨了,因为在投资者眼中,买这些公司的长期回报,远远大于债市给你带来的。

最近两个月的美股反弹,其实标普500指数成分股的利润差不多下滑了15%,但估值却大概上升了20%,也就是说,这一轮暴涨的主要逻辑完全是因为市盈率的提升,而不是企业利润的回暖。在接下来两个月时间,美股应该是很难再有3月份的暴跌了。

企业利润下滑,这其实是短时间内难以改变的事,即使美联储疯狂放水,基本面的问题都难以在短时间内恢复,这就造成在场外观望的资金很难真正意义上入场,市场仍然是既有的存量博弈,这个板块涨了,另外的板块就必然会跌,所以指数大概率会维持一个横盘状态。

市场另外一方面,债市收益率过低,既有的存量资金虽然赚了很多,但他们也没有新的去处,所以只能在市场不断推高企业的估值,拉升完这个板块,再去拉升完那个板块,也就是我上周所说的A股化。所以现在的策略其实很简单,每天早上起来看下,哪个板块领涨,你就跟一波进去,因为这种追涨杀跌的行情不会只持续一天。

今天上午,有朋友问了我一个问题,「美国全境暴乱,美股是不是要调整了?」。我想了下,这必须带大家复盘下周五的走势。科技股为什么在连续被抛售3天之后,周五出现了强势反弹,除了被特朗普打压的社交媒体板块,saas、电商、云计算和芯片都强势反弹,并带领纳指暴涨1.29%。

细心的朋友,相信很多人都看到,连涨几天的道指在周五收跌了,标普也开始弱于纳指,其实这就是市场对美国动乱的直接反应。这一次动乱之后,很多人上街打砸抢烧,其实对刚刚复苏的实体造成了不小的冲击,这也是为什么道指和标普里面的一些重要板块开始跳水的原因。

但这些事对科技股可能反而是大利好。我举几个例子,线下的商超被抢劫一空,消费者只能通过电商渠道购物;各大重要城市开始宵禁,不能去酒吧party,只能在家里看视频玩游戏;到处都是暴乱,人们不敢出门,这又利好远程办公;如果说得反人类一点,大规模的集会可能会造成疫情扩散,对疫苗和生物科技板块是大利好。

暴乱和疫情实际上造成了类似的结果,那就是对互联网数字经济带来了极好的促进作用。我们都知道,大盘接近80%的涨幅是来自科技和生物板块,其他板块再怎么受到暴乱和疫情影响,其实也不会影响指数继续上涨的,因为美股里面最重要的板块其实是不受影响的,所以大家没必要操心暴乱对大盘的影响。

回到投资策略上来,其实这段时间个股明显波动巨大。拿这周的英伟达来说,前两天一度从高点跳水11个点,然后紧接着又从低点反弹了10个点。saas板块也差不多,先跌了10个点左右,后面又反弹了17个点。造成这样的现象,其实还是因为没有增量资金入场。

我说的明白点,以前成交很活跃的时候,你卖出1亿美刀的英伟达,那基本有人抢着买,所以价格不会太差,顶多就能砸下1个点,但现在没有那么大的承接盘了,你只能把价格挂的更低,所以可能几千万美刀就能把英伟达砸几个点下来。在可预见的未来两个月,大盘可能没啥波动,但个股的暴涨暴跌将会是常态。

在上上周的文章里面,我当时提到了一个很有意思的策略,那就是「把下下周发财报的科技股无脑买一遍,然后持有一周左右的时间」,这个策略在整个5月的回报率,我今天大致算了下,差不多是60%,平均每周的收益回报率差不多是15%,简单统计下前两周的公司,大家感受下:

5月18~24日涨幅:Anaplan Inc (NYSE:PLAN)(18.44%)、工作日公司 (NASDAQ:WDAY)(8.98%)、AutoWeb Inc (NASDAQ:AUTO)(8.33%)、Nutanix Inc (NASDAQ:NTNX)(21.29%)、Box Inc (NYSE:BOX)(11.18%)、赛富时公司 (NYSE:CRM)(3.81%)、Okta Inc (NASDAQ:OKTA)(6%)

5月25~29日涨幅:Zoom视频通讯 (NASDAQ:ZM)(5%)、Crowdstrike Holdings Inc (NASDAQ:CRWD)(6.8%)、DocuSign Inc (NASDAQ:DOCU)(5%)、Slack Technologies Inc (NYSE:WORK)(10.53%)

更远的我就不统计了,因为收益率回报会吓死你,好多都超过了30%。最近两周科技股涨势放缓,但上面的这组数据,相信回报仍然相当不错。按照这个逻辑,下周可以买SFIX、COUP、CHWY、FIVE、ADBE,这些都是下下周要发财报的公司,大家到时候可以观察下周的涨幅。

这样买为什么现在胜率高,并且风险小?其实背后的逻辑很简单,现在的资金一直追涨杀跌,热点在不断变化,但炒作财报却是一个固定话题,所以机构完全有动力在财报前一周暴力拉升一波。

至于风险为什么小,毕竟距离这些公司发财报还有一周时间,你没发财报,自然不会有黑天鹅,就算跌也跌不到哪里去。这里强调下,我只关注了科技板块,其他板块大家可以自己去发现下其中的规律。

最后想预测下六月的走势,纳斯达克100指数现在距离历史新高也就1.86%了,看苹果 (NASDAQ:AAPL)、谷歌 (NASDAQ:GOOG)、微软公司 (NASDAQ:MSFT)和亚马逊 (NASDAQ:AMZN)四家公司的技术形态,都是处在明显的上升通道中,芯片板块走势也很强,saas板块更不用说,所以下周很有可能就直接历史新高了。

历史新高之后,我觉得前半个月大概率可能会保持一个箱体横盘震荡的走势,多空其实都会有相对不错的机会,因为指数的波动会比较大。每一波回撤和上涨都会至少在5个点左右,然后维持在高位。后半个月则要看6月19日的四巫日,在这之前继续看多就好。

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