劲爆优惠40%
最新!💥 速看ProPicks,获取遥遥领先标普500 1,183% 的金股策略领取六折优惠

配置价值已现,交易空间看股市和资金

提供者屈庆
发布时间 2020-7-20 08:29
更新时间 2023-7-9 18:32

1、市场展望:配置价值已现,交易空间看股市和资金

周末疫情方面看,海外疫情继续反弹,除了美国和巴西继续反弹之外,前期已经缓和的欧洲和日韩,确诊病例也开始明显反弹。更重要的是国内疫情再次出现反弹。表现为新疆最近疫情的二次反弹,香港确诊病例创新高。实际上,北京和新疆一直都是管控非常严格的地区,但是先后出现疫情的反复,这说明在疫苗没有出现之前,疫情不能掉以轻心,而且新疆的疫情源自聚集性疫情,也可能从心理和防控上对后期居民正常生活的开展产生一定约束。香港的疫情的反弹则说明如果不严格防控,在面临输入型疫情的情况下,本地的疫情是控制不住的。不管如何,国内疫情的反复,虽然依然可控,但是在一定程度上会影响居民的消费,出行。而且如果各地疫情反复的概率越大,可能对居民的消费行为的影响会更远。实际上,4月份以来,宏观数据改善方面,消费恢复偏慢,已经说明疫情的反复对居民的消费,出行进而对经济的影响比较深远。

数据方面,7月份以来,房地产和汽车继续走弱。而这2个因素恰恰是4-6月份带动经济反弹的核心因素之一。一方面随着前期部分城市房价的反弹,导致房地产调控加码,后期房地产成交继续反弹的可能性较小;另外,南方多地洪水泛滥,也会对房地产成交产生一定的压力。汽车方面,前期销售反弹主要是疫情期间压制需求的释放,但是在居民收入下降的预期下,汽车销售的反弹难持续。现在需要思考的是,如果房地产,汽车前期的反弹属于补偿性需求释放,那么一旦这两个因素的反弹不能持续,经济后期依靠什么来恢复?

图1

资金面方面,下周公开市场包括TMLF到期8277亿。上周资金面还是较为紧张,即使央行做了流动性投放,只是小幅缓和了流动性的压力。虽然7月份缴税已经结束,但是下周资金面波动依然存在,不确定性还是看央行在流动性对冲上的力度。当然,由于目前回购利率已经回到政策利率,在经济还没有真正改善的情况下,央行也不会容忍资金利率超过政策利率,因此下周也不用对资金面过于悲观。

此外,需要关注目前洪水的影响。一方面,短期内洪水会对部分地区的投资,正常的生产活动才是一定的冲击,对经济短期利空;另外一方面,中期内,洪水过后,灾后重建又对经济产生正面推动,此外也会对后期通货膨胀产生一定的推动。

综合而言,目前的债券市场配置价值已经体现,而交易空间则取决于股市的波动和下周资金面的变化。

2、上周五早盘市场策略

隔夜海外市场风险偏好进一步回落,全球股市全线收跌,美债利率有所回落。国内新增信息不多,主要关注315晚会曝光的问题企业对股市相关行业的潜在负面影响。今日日内主要关注资金面和股市情绪的变化,昨日虽然股市大跌推升避险情绪,对债券带来一定提振,但受资金面明显收紧掣肘,利率下行幅度并不明显,今天对两者的表现仍需重点关注。交易策略方面,昨日公布的二季度和6月经济数据反映经济复苏斜率最大的阶段可能已经过去,叠加国内外股市下跌引发的风险偏好回落,短期市场格局仍有利于交易情绪的释放和利率的回落,利率仍有一定的交易机会,不过股市是否会出现超跌反弹,以及资金面是否延续紧张是潜在风险点。从中期来看,利率大幅调整后配置价值已经显现,配置盘可逐步参与配置。

3、股债跷跷板效应的再思考

前期股市快速反弹,对债券形成较大的压力。但是周期股反弹和成长股反弹带来的债券压力是不一样的。如果股市热点在科技板块,对债券的压力可能并不大。毕竟科技股对经济的影响偏长期,市场也看的是未来。但是如果是周期股反弹,那么则反映了市场对经济的乐观预期,则会对债券市场压力更大。实际上,创业板牛市始于2019年,但其实这期间股债跷跷板效应并不明显。只是前几天金融地产股补涨,债券的压力就大了很多,因为周期股的反弹强化了市场对经济复苏的预期。当然,今日股市持续下跌几天后超跌反弹,热点还在科技股,所以股市反弹对债券冲击不大,叠加资金面紧张局面有所缓和,债券利率小幅下行。

4、午盘市场综述

上午股市冲高回落,风险偏好回落对债市交易情绪带来一定支撑。虽然资金面仍维持偏紧格局,但央行大额净投放缓和市场对资金面进一步收紧的担忧,利率震荡下行,中短端利率的下行幅度大于长端。展望未来,股市连续下跌后赚钱效应明显减弱,短期内对债市资金的分流效应有望缓和,叠加资金面最紧张的阶段可能正在过去,市场情绪正在逐渐向有利于债市的方向变化,交易情绪有望延续。中期来看,随着经济复苏斜率开始放缓,前期利率大幅调整后债券配置价值已现,配置盘可以逐步加仓。

5、上市公司中报预告的结构性特征基本符合疫情扰动

截至本周五,已披露中报业绩预告的上市公司超过1500家,从行业分布看,必需消费+电子+医药板块今年上半年盈利较好,至少有50%已披露的上市公司盈利预增;而受疫情影响大的可选消费(休闲服务、商贸、纺织服装等)+交运+传媒板块盈利偏弱,至少有超过1/4的已披露上市公司预亏,整体上,今年上半年的行业盈利是疫情扰动的结果,基本符合预期。值得注意的是,今年创业板的业绩披露规则有所调整,中报和三季报均不做强制披露要求,因此创业板占比较大的电子通信计算机、医药化工以及传媒等板块可能存在偏差。

图2

6、下周供给压力继续缓和

根据目前为止已公告的下周利率债发行计划统计,下周将发行10年期特别国债两支,规模均为700亿;91天贴现国债一支,规模预计为100亿元。加总来看,下周国债总发行量预计为1500亿元,较本周减少200亿,月底前随着一般国债发行暂停,特别国债供给趋于平稳,国债供给压力持续缓和。

地方债目前已披露发行计划规模为245.35亿,环比本周的755.35亿减少510亿。特别国债发行阶段为了给特别国债腾出空间,地方债的发行规模持续维持低位。

下周政金债的发行计划尚未公布完毕,截止目前仅披露140亿,根据近期的发行节奏估计,下周的政金债发行量或将在1100亿左右。

综合来看,下周利率债供给较本周进一步回落,主要受地方债发行量环比回落影响。展望未来,本月已无附息国债发行计划,特别国债发行量也将稳定在每周1400亿,国债供给压力将明显缓和,地方债发行继续维持低位,供给将不会成为扰动市场的主要因素。

图3

最新评论

风险批露: 交易股票、外汇、商品、期货、债券、基金等金融工具或加密货币属高风险行为,这些风险包括损失您的部分或全部投资金额,所以交易并非适合所有投资者。加密货币价格极易波动,可能受金融、监管或政治事件等外部因素的影响。保证金交易会放大金融风险。
在决定交易任何金融工具或加密货币前,您应当充分了解与金融市场交易相关的风险和成本,并谨慎考虑您的投资目标、经验水平以及风险偏好,必要时应当寻求专业意见。
Fusion Media提醒您,本网站所含数据未必实时、准确。本网站的数据和价格未必由市场或交易所提供,而可能由做市商提供,所以价格可能并不准确且可能与实际市场价格行情存在差异。即该价格仅为指示性价格,反映行情走势,不宜为交易目的使用。对于您因交易行为或依赖本网站所含信息所导致的任何损失,Fusion Media及本网站所含数据的提供商不承担责任。
未经Fusion Media及/或数据提供商书面许可,禁止使用、存储、复制、展现、修改、传播或分发本网站所含数据。提供本网站所含数据的供应商及交易所保留其所有知识产权。
本网站的广告客户可能会根据您与广告或广告主的互动情况,向Fusion Media支付费用。
本协议的英文版本系主要版本。如英文版本与中文版本存在差异,以英文版本为准。
© 2007-2024 - Fusion Media Limited | 粤ICP备17131071号 | 保留所有权利。