摘要：本文七组宏观及细分数据图向您阐述未来几个月美股、债券、贵金属市场的波动性及趋势方向。
尊敬的贝瑞研究读者您好，这是贝瑞Weekly的25期，核心在于向您传达精准的中短期量化或趋势分析，助力您更好的了解市场，在此前的Weekly中，我们准确及时的分析了3月的大暴跌是短期恐慌，并运用多项系统性指标+多角度分析了本年内各板块上涨可能。与此同时，在我们以往的每周分享中还有关于白银、黄金、科技、医药、房地产ETF的分享，并且多数被证明以获得较优投资回报。
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每个月，贝瑞都会跟踪一系列用来监测各种市场状况的指标，虽然任何单一的指标不能作为股票买入或卖出的触发点，但每一个指标都提供了关于宏观趋势的重要信息，且可以把这些指标看作是衡量市场变化的晴雨表。本文八组数据图将向您解释未来几个月贝瑞认为市场将会有更高的波动性但趋势依旧上涨的原因。
一、1646家美企信用评级被下调 企业债违约风险骤升
截至5月底，我们已经看到比2008年和2009年金融危机期间更多的企业评级下调。照此速度，预计到2020年将见到近3000家企业将被降级，而这一数据在2019年为939家。
贝瑞研究分析认为，降级总是先于违约，表明企业债券市场仍然正在酝酿着巨大的风险。
二、美国小规模企业贷款难度大幅提升
截止2020年，美国已发生88起高收益债券违约，其中19起来自能源行业。在2019年，高收益债券违约一共为78起。
随着企业债券到期日的临近，高负债企业借贷的难度和成本必将增大，随着实力较弱的公司失去获得廉价资金的渠道，它们更有可能对银行违约。
如上图，随着银行对违约和破产的担忧加剧，美国银行在2019年的收紧放贷之后，在2020年第二季度又大幅收紧了贷款标准。此前在2017年银行放松了贷款标准，且2018年的大部分时间也大抵如此。简言之，不断上升的评级下调企业数量预示着违约率的上升，这意味着公司债券市场正在酝酿着一场大麻烦。
三、美国高收益债券违约率创下6年来最高水平
美国高收益债券违约率(过去12个月以来的表现)从5月份的4.6%升至6月份的5.3%。这是自2014年4月以来的最高水平，且情况似乎会变得更糟。
标普公司最新预测，到2021年3月，高收益投机性债券的违约率将升至12.5%，这个趋势明显在酝酿着更大的麻烦。
四、“无风险”美国国债与垃圾债券收益率息差缩窄
2020年 3月，基准的美国高收益债券息差——“无风险”美国国债收益率与垃圾债券收益率之差飙升至1009个基点(bps)。利差扩大通常伴随着企业债券市场流动性不足、违约率上升和金融市场波动，这通常表明经济衰退导致大萧条。彼时人们担心疫情爆发将导致现金流中断，使企业无法偿还债务。
上图显示，2020年7月，该息差从6月的602个基点降至554个基点，仍远高于2月份的水平(一个基点是利率的常用度量单位，即1%的百分之一。换句话说，100个基点等于1%)。
过去几个月息差有所收窄，主因近几个月来，美联储 (FED)和美国财政部推出了大量特殊目的工具，为购买美国国债、抵押贷款支持证券、资产支持证券、公司债以及在有限情况下购买投机性“垃圾”级公司债提供流动性，以支撑美国金融体系。即便如此，“无风险”美国国债和垃圾债券之间的息差比2019年大幅扩大。
五、“恐惧指数”下跌趋势预示的纳指走势
芝加哥期权交易所波动率指数(VIX，也称恐慌指数)衡量的是标普500指数期权的隐含波动率，该指数告诉投资者股市的波动有多大，有多不稳定。7月初，该指数高于30，随后降至25以下，目前仍然处于高位（20以下的VIX被认为是低位）。除了今年2-3月份市场暴跌期间，我们很少看到它长时间高于20。
如上图，恐慌指数2月14日点位在13.7左右，随后在新冠疫情大爆发的一个月，该指数飙升504%至82.7创下历史最高纪录。随后下降达到6月5日的24.5低点，较峰值下跌了约70%。当前VIX数据回到了该低点，不少投资者认为恐慌数据会继续走低。
根据历史，市场趋势往往比大多数人预测的要久，贝瑞分析认为未来几个月股市会有更高的波动性但趋势依然上涨。解释如下：
如下图，纳斯达克综合指数在恐慌指数飙升504%的同期下降了约30%，呈现出与恐慌指数完全相反的表现：在恐慌指数下降期，纳指近一波上涨攀升了约57%，最大的回撤不超过7%，是很强的牛市信号。
回顾90年代末期的互联网繁荣，我们也看到了科技股的空前繁荣与恐慌指数的反向关系。
如上两张图，1998年末，纳指暴跌了约30%，同期恐慌指数大幅上涨 182%。随后，纳指在9月8日触底后开始大涨，截止1999年1月5日，纳斯达克已经从低点反弹了57%（相当于当前看到的纳指反弹）。而同期，VIX大跌56%到达20附近。
彼时许多人认为1999年和2000年价格不会走高，但纳斯达克指数却暴涨。在接下来的16个月里，纳斯达克综合指数再上涨127%，达到2000年3月10日的最高点5048.62点。而VIX一直在20到29之间徘徊。
互联网牛市这一巨大的反弹发生在一个高度波动的时期。这也是我们想强调的，波动性和股票走势经常是相反的。
贝瑞分析提示，严格遵循市场预测对于投资者是非常重要的，市场再次显现出这一信息。尽管股价已经上涨很多，但它们仍然可能继续走高，值得提醒的是，在互联网繁荣的最后的15个月，道指也出现了六次下降超过8%，或许没有快速回调就不可能实现更高的上涨，因此我们希望投资者做好心理准备。
六、小企业信心指数预示美股年内还将上涨
随着美国多地经济开始开放，美国小企业的市场信心正在大幅恢复，小企业主的信心在疫情冲击下跌至七年低点后已进入大逆转。
根据上图，过去的两个月里见证了小企业信心上涨10%的乐观信号。这是自2016年以来最快的涨幅，而消费的增长无疑是小企业信心的重要驱动。重要的是，通常这样快速的反弹意味着股票会达到新高。根据历史的统计，这种类型的股市跳涨是一个积极上涨的信号，通常会带来两位数的收益。
如上图，从1990年以来，我们看到了其他七次类似今天的极端情况：当企业信心指数在2个月的时间内达到5%甚至以上涨幅的时候，通常会带来股市两位数的上涨。
在过去30年出现的7次情况后年内均收获了正回报，其中有六次年内股票实现两位数的增长，目前看来中小企业主的信心在恢复，有信号指出未来股市会有更多的上涨。这也是投资者应该长期持股的原因。
七、银价创下六年来新高，现在能怎样上车？
白银价格上周一涨至六年高点，在周二和周三继续走高。长时间的沉寂后，这是一个重要的里程碑，白银牛市开始了。
贝瑞研究多次反复分享白银，三周前，也曾分享白银迎头赶上黄金的时候到了。 参看阅读（数篇白银、黄金投资策略）：【美股、日元、白银、国债极端信号来了】
近期市场表现也证实了白银确实有投资机会。7月6日以来银价上涨了24%，黄金上涨了4.9%，短期内也算涨幅很大。目前金价离历史高点（1911.6）不到2%，而银价还需要上涨一倍以上才能接近历史高点。
银价暴涨，牛市已到，贝瑞认为预期后续的波动也大，坚守SLV或SIL投资回报仍然可期。
A、iShares Silver Trust (NYSE:SLV)(SLV)值得继续持有
图注：4月到7月SLV股价表现
上图所示，贝瑞分析师们3月19日提示iShares Silver Trust (SLV)值得买入堪称时点绝佳。SLV基金非常适合用来跟踪银价表现。如果读者抓住了当时的机会，就能在银价收盘低点的后一天以约11.29美元（只比低点高0.08美元）买入SLV，并且在大约四个月内实现了89.9%的收益。
B、Global X Silver Miners ETF (NYSE:SIL) (SIL)
贝瑞分析师在7月6日分享的SIL买入机会，这意味着在不到三周的时间里可斩获27.9%的收益。
显然这样的短期收益不可思议，但白银确实在过去几天暴涨了。但资产价格很少会在这样大幅上涨后突然静止，笔者预期银价在未来几天或几周剧烈波动。现在市场很极端，因此银价既可能继续走高也可能大幅回落。
已经持有上述标的的投资者可考虑坚守SLV或SIL，贝瑞分析师们已在黄金时期买入白银和白银股票，克制“锁定收益”所诱惑，即便预期市场波动，也不怕卖出头寸，以静制动，等待上行潜力显现。
对白银和白银股票空仓的投资者来说，现在还不是最佳买入时机。笔者预期几天后SLV和SIL股价都可能低于现在，可在低价时再介入。
简言之，银的表现完全符合贝瑞分析师们的预期，银价正在强劲的牛市中上涨，预计这波牛市将继续。如果白银和白银股票在未来几天或几周内大幅回落，不要惊讶也不要卖出。白银牛市才刚开始，未来可能还会有更大的涨幅。
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