黄金破位下跌,挖坑还是见顶?

黄金破位下跌,挖坑还是见顶?

季峥  | 2020年11月26日 15:54

11月23日,现货黄金跌破了整理一个多月的支撑1850美元区域,最低见1800美元左右。一些机构认为,随着疫苗即将上市,明年全球经济复苏来临,利率将会上升,黄金上涨高度有限。甚至有的机构认为,现货黄金2000美元可能是本轮牛市的高点。我谈谈我的看法,以及接下来策略供参考。

我先谈谈近期黄金白银看法:

1、周一黄金破位下跌之后,靠近1800美元,1800美元是现货黄金200日均线附近。上升趋势中,价格第一次测试200日均线通常会有比较强的支撑,出现反弹。当然反弹是一触即发还是整理以后再上,都有可能,但是至少目前不是悲观的时候。

2、11月9日以来,美元实际利率是下降的,黄金还是大跌。说明实际利率和黄金关系上,并不是那么单一。这块我在下面会详细再聊一下。

3、白银ETF持仓变化值得玩味。11月23日的减仓量是321吨。这个减持量多年以来未见。通常这是短线见底反弹的信号。

4、黄金在1850-1920美元整理一个多月时间,破位下行,理论技术跌幅是1780美元区域。

1850美元区域的技术压力很大。在没有消息面刺激情况下,黄金大概会在1780-1850美元区域震荡一段时间,才会突破1850美元。

策略方面,如果空仓的我建议考虑在目前区域进行中线布局,等待黄金的年底到年初的波段上涨。历年来,黄金年底到年初大概率都有一波上涨行情。

但是如果仓位已经到了上限的话,就不再建议补仓。毕竟投资,风险控制第一。

下面继续周一的话题,因为这涉及明后年黄金走势,非常重要。

本周一我写了一篇文章《经济复苏,利率提升,黄金下跌的逻辑成立吗?》详细论述了经济复苏、利率提升和黄金的关系。大家有兴趣可以去看一下。

核心观点如下:

1、美国经济复苏周期未必导致美元实际利率上升。2003-2007以及2009-2012年,都是经济复苏周期,实际利率第一次是震荡为主,第二次是明显下降,并没有出现大家想象中的实际利率持续上涨的情况。

2、实际利率快速上升未必导致黄金价格的见顶,甚至出现黄金阶段性大涨(2005年9月到2006年7月)。

3、实际利率是影响黄金的一个重要因素,但是绝对不是唯一核心的因素。那种认为实际利率决定黄金价格走势的论调是错误。

有人提出,是否可以梳理2012年以后,经济、实际利率和黄金的关系,来看看这几者之间的关系是否一致。为此我花时间统计了2012年到2020年,这三者的数据。

1、经济下行期,实际利率上行,黄金下行。
2、经济上行期,实际利率上行,黄金下行。震荡
3、经济下行期,实际利率下行,黄金上行。震荡
4、经济上行期,实际利率上行,黄金下行。震荡
5、经济下行期,实际利率下行,黄金上行。

第一阶段,经济大幅下行,但是实际利率是上涨。再次说明,经济上行或下行,和实际利率关系并非同向。后面几个阶段,符合经济上行,实际利率上行,黄金下行的这个关系。不过我们要看到,实际上黄金在第二到四阶段,黄金涨跌幅度有限,比如第二阶段,黄金1年多时间下跌10%,第三阶段一年多时间,上涨也不过10%,如果理解为震荡也没有问题。

再结合2000-2012年这段时间,黄金、经济和实际利率的表现,我觉得,不宜过高估计2021经济复苏,造成实际利率提升,对黄金造成的压力。

明年黄金涨跌当然和美联储的货币政策有关。美联储的货币政策,又离不开美国经济的发展。2018年下半年,美国经济已经上行乏力了。经过2020年疫情严重冲击,美国增加了几万亿的赤字,美国经济明年的强力反弹,只不过是对2020年低基数的修复。本身经济的问题其实是比较严重的,可持续性比较差。最好最好的情况是能保持温和的经济增长。且2021-2023年经济估计还有反复,很可能类似2013-2016年的经济情况。这种情况下,实际利率提升幅度会非常有限。且不排除实际利率继续下行。

当然,我们也确实需要观察明年通胀的表现。如果通胀迟迟不能起来,那么黄金价格上涨的空间恐怕有限。从目前迹象看,商品价格已经开始明显抬头,且随着明年经济恢复,消费大概率上来,所以明年通胀的上涨可能性非常大。

总体而言,我对黄金明年走势保持乐观。预计可能是上升的N形走势。第一季度有一波上涨行情,二三季度则陷入震荡,四季度当市场发现,经济恢复没有预期那么乐观的时候,黄金可能会有一波新的上升趋势。

季峥

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