A股投资者该如何面对亏损？

本文聚焦：
1、 从2019年1月至今，沪深两市有1700只股票是逆势走熊
2、 投资者面对亏损应该如何处理？
3、 如何追赶结构性牛市？
4、 中证500与沪深300哪个更适合投资者？

贝瑞研究声明：本文观点基于公开信息和数据形成，不作为直接的投资建议，仅供交流参考。

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现在是不是牛市？

春节参加一场券商的投资者线下沙龙，其间争论最多的一个问题是：现在到底是不是牛市？

有人说，上证指数从2019年1月2440点低位以来，大约涨了40%，沪深300指数上涨86.5%，创业板指数上涨166.5%，这肯定是牛市，不用怀疑；

也有人说，自己持仓的股票里，不少公司的股价比2019年1月指数最低位时还要低。这根本不是牛市。

后一个观点确实是事实，从2019年1月到现在，沪深两市大约有1700只股票是逆势走熊的，也就是目前的股价比去年大盘指数低点时更低。前一个观点也是事实，因为指数上涨的统计数据是不会骗人的。

 

和历史上的大牛市相比，如2007年、2015年，2019年至2020年的行情并不那么刺激，但不要忘了，正是那两次大牛市，造成了部分股民至今仍未解套。这也印证了那句话——牛市才是散户亏损的主要原因。

目前的A股市场已经发生深刻的变化，和2015年及2007年相比，机构占比提升了，散户占比下降了，不要小看这个变化，这是导致小盘股表现弱于大盘的重要原因。

之前散户主导的市场，小盘股更容易拉高，更受游资追捧，300亿市值以上的公司弹性小，散户连看都不会看；现在机构主导的市场，大盘股业绩表现更稳定，更受公募青睐，作为权重股，其上涨也就塑造了今天的指数牛。

如果在过去两年结构性牛市中承受了亏损的投资者，能够更新自己对牛市的认知，那也算是一种投资的回报。方向错了，停下来就是一种前进。

如何处理亏损？

每个投资者的持仓亏损，原因各有不同，甚至每只股票的亏损，也都有不同的理由。但亏损本身只有两种：一是自己认知以内的亏损，二是认知以外的亏损。简单说，就是明明白白赔的钱，以及糊里糊涂亏的钱。

区分起来也很简单，如果一只账面亏损的股票，公司的主营业务是什么、所在行业的排名第几位、最近一年的每股收益和分红是多少，都没搞清楚，那么这就是认知以外的亏损；而如果上述几个信息都了如指掌，那么就是认知以内的亏损。

对于认知以外的亏损，笔者的个人经验是卖出止损并计提为坏账，在来年的收入中扣留这部分损失，减少这部分的消费支出。同时将这笔钱存入货币基金或银行定期产品，这样一来，你的损失会逐渐通过固定收益的形式挽回。如果超过来年的总收入，就分几部分、几年来计提坏账并存入固定收益账户，这样总有一天会收回损失。

对于认知以内的亏损，就应当具体问题具体分析。到底是公司出现了亏损或者信用问题？还是持仓成本过高？抑或是其所处的行业出现了负面影响？还是受到了货币流动性收紧的杀估值？

笔者并不能给每一笔认知以内的投资亏损都下一个具体的定义和处理方案。但有一点是肯定的；

账目上的亏损是可以通过股价反弹或同期其他投资收益抹平的，但做投资的机会成本，其实是同期的无风险收益率，也可以理解为同期的银行存款或国债收益率。有些股票带来了回报，但低于无风险收益率，也可以说是一种亏损。

总之要遵循两个原则：认知以外的钱，赔了就认了，可以通过固定收益的形式弥补回来。认知以内的钱，要看清楚什么环节出现了问题，再决定止损还是补仓。

怎么追赶结构牛市？

对于结构牛中亏损的投资者，不应该泄气，而应当迎头赶上。因为趋势上，中美关系缓和、中国经济复苏领先全球、国产替代和消费升级渐入佳境以及国内基民大规模入市这些因素，都是有利于结构牛继续演绎的。

当前的结构牛，在2021年主要面临两大挑战：一是国内的货币政策收紧，杀掉目前的沪深300高估值，二是海外资产价格泡沫破灭，殃及A股市场。

作为投资者，无论去年是亏损还是盈利，都有必要降低风险偏好和回报预期，因为今年的货币流动性不可能超过去年疫情带来的超常规水平。在投资者沙龙上，大家也都更关心蓝筹的业绩，而不是高估值公司的老板还有多少ppt和梦想。

 
从指数基金的角度看，当前中证500比沪深300更具性价比。一方面，中证500指数的成分股，是A股市值301-800名的500只股票，既不是高估值的大票，也不是没人要的小票。

同时，指数的编制规则自带优胜劣汰，拉长投资久期，中证500和沪深300并没有孰优孰劣的明显差距。并且，目前中证500的市盈率，仍在过去十年的均值下方，如果沪深300高估值有所回调，那么中证500中的权重股有望被机构抱团抬起来。

如果你的风险偏好足够高，用亏损的坏账计提去定投中证500ETF，也是一种长期弥补损失的选择，可能还会比固定收益产品更快。

从主动基金的角度，建议看看还没有完全摆脱疫情影响，但随着疫苗大面积接种曙光就在眼前的行业或主题基金，如航空、酒店所在的休闲服务行业和电影、院线所处的传媒行业。

如果大家对顺周期的行业或主题基金感兴趣，请关注贝瑞研究，并用点赞、评论的方式告诉我们，下一期内容我们会对大家感兴趣的话题进行具体的分析，我们下期再见。

作者 | Kai，系国内宏观研究从业者

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