鲍威尔杰克逊霍尔讲话来袭,为避免争议或采取 “走钢丝平衡术”

鲍威尔杰克逊霍尔讲话来袭,为避免争议或采取 “走钢丝平衡术”

FX678  | 2019年8月22日 14:22

鲍威尔杰克逊霍尔讲话来袭,为避免争议或采取 “走钢丝平衡术”

北京时间8月23日(周五)22:00,美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)将在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话。8月21日,安联首席顾问埃尔安(Mohamed A. El-Erian)预测鲍威尔将重新设定市场对美联储政策的预期。他将阐述美国经济面临的挑战,并重申美联储的政治独立性。但这可能加剧美国政府的愤怒,因此鲍威尔最好对货币政策的前景只字未提。

埃利安表示,谈论美联储政策制定者应该说什么,而不是真正说什么,往往更加容易(虽然实际也不那么容易),但本周可能是个例外。
他怀疑,在本周晚些时候举行的杰克逊霍尔全球央行年会上,鲍威尔将试图重新设定“保持美联储政策选择开放”的市场预期。这从7月31日会议声明提到的“周期中期调整”开始,转而开启降息周期。

发达国家经济增长出现分化,比如美国强劲的经济与欧洲的日益疲软形成了鲜明的对比。鲍威尔将阐述美国经济面临的挑战,同时也需防范长期贸易政策不确定性带来的不利影响,他因此将提到上货币政策的话题。所有这些情况都将促使他发出警告:人们不要对美国收益率曲线倒挂反应过度。汇通财经APP提醒,债券收益率倒挂通常被认为预示经济衰退的一种迹象。

鲍威尔最后在谈及货币政策的时候,将重申美联储政治独立的重要性。但问题是,他到底应该说些什么?

目前,美联储及欧洲央行等重要央行面临不同寻常的不确定性,而鲍威尔就是在这种情况下要发表讲话。政策有效性,特别是在支持经济增长和实现通胀目标方面,越来越受到市场的怀疑,削弱了前瞻性指导的效力。 

涉及关键经济关系的难题尚未得到决定性的解决,尤其是在美国这样一个失业率持续低位,工资增速、通胀和劳动力参与率不那么强劲的国家。贸易不确定性给全球经济模式蒙上阴影,而这种模式也面临美国和全球经济结构性变化的挑战。

政治和市场压力也于事无补。美联储和欧洲央行都在大力推动降低利率,降幅似乎超过某些美联储官员的意愿,甚至经济发展和前景所严格允许的程度。放大这一切导致美联储最近一些不幸的沟通失误。

因此,一方面,鲍威尔有充分的理由对市场和来自白宫的压力采取更有力的行动。毕竟,单凭美联储无法实现这样一种结果,即能保证可持续的更高速的经济增长,同时保证真正的金融稳定。为此,美联储需要将主要的政策制定责任移交给其他政府实体,此类政府实体拥有应对当前任务更合适的工具。如果不尽快这样做,将加剧其政策的收益-成本-风险方程负值。美联储不仅会因为未能实现高增长而受到指责,还会因为加剧长期金融不稳定而受到指责。

另一方面,采取这种立场可能会加剧市场的不稳定,还加剧美国政府的愤怒。这意味着,在周五的杰克逊霍尔全球央行年会上,鲍威尔应该对货币政策的前景只字未提。

 

最近的历史表明,即使美联储朝着市场和美国政府寻求的方向行动,后者也都要求美联储做得更多,而不管经济事实,这样做的话也威胁到美联储的信誉。

已经处于双输局面的美联储认为,无论鲍威尔最终会说些什么,另一场沟通不顺的风险将使货币政策前景进一步复杂化。

难怪越来越多的观察人士怀疑,各国央行是否应该重新审视这一信条:更多的沟通和政策透明度总是更好——这是一种传统智慧,导致鲍威尔增加了每次FOMC会议后召开新闻发布会的频率。

与此同时,埃利安提醒,投资者应该为令人不安的现实做好准备:安抚市场的美联储时代很可能即将结束。美联储曾被过度视为有效抑制波动性的工具,如今可能越来越被视为金融稳定的风险。 

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