美元面临信用危机储备货币王座渐动摇,但其“接班人”却各有一本难念经

美元面临信用危机储备货币王座渐动摇,但其“接班人”却各有一本难念经

FX678  | 2020年7月31日 17:00

美元面临信用危机储备货币王座渐动摇,但其“接班人”却各有一本难念经

美元在第一次世界大战后成为了全球主导货币,迄今已有100年之久,但眼下,随着美国经济在新冠疫情中深陷困境,关于美元即将走下神坛,让出全球头号储备货币宝座的传闻也再度不胫而走。投资者正开始寻找潜在的能够在未来完全或部分取代美元的保持储备地位的新资产。

事实上,据IMF数据显示,全球投资者在去年就已经将美元储备占比水平降至了自1990年代以来的最低水平,然而今年3月,全球疫情所带来的避险需求却一度令资金向美元资产回流,这延缓了美元走下神坛的步伐。不过,近期的市场动向却显示大趋势仍难以扭转。在美联储无限制放水,美元保值价值严重受到侵蚀的当下,国际资金正在苦苦寻找新的避风港。

分析师指出,在全球多级化的时代,美元继续作为单极储备货币,显然已经是不合时宜的。当年,欧元区的成功整合,就被视作是对美元霸权的正面挑战,但那一轮挑战却因为欧元体系的自身致命缺陷而遭遇惨败,令美元的霸主地位反而一度更加强化,这却和美国本国债台高筑,贸易持续巨额逆差的状况极不相称。虽然欧元区和中国的贸易总额都已超过美国,但是要挑战美元单极货币地位,仍需要美国政策决策层自己犯下更多错误。而这一契机在今年的疫情中似乎有所浮现。

但不幸之处在于,排队候选试图取代美元王者地位的货币或者货币等价物,却仍有着各自的致命缺陷,要想取代美元,都仍需苦练内功,来强化最后的“临门一脚”。

黄金:
“黄金是天生的货币”这是哲人的名言。事实上,在仅仅半个世纪之前,直到1971年为止,“金本位”还是全球理所当然的货币制度选项。而近年来各国央行竞相印钞向经济“放水”的做法,也令忧心忡忡的经济界人士喊出了“复兴金本位”的口号。

而黄金无法通过人为手段无成本增发,供应量基本保持恒定,这令央行无法像印刷纸币一样通过增发黄金来人为增加市场流动性,从而也能够避免恶性通胀的发生。事并且,其价值也不会像纸币那样受到发行国经济政治局势的影响。然而,反过来,也正是因为黄金的稀缺性,也令金本位体系下的央行缺少了调控经济的灵活工具,这被视作是造成当年1929年全球经济大萧条的罪魁祸首之一。而另一方面,在世界进入了信息时代之后,资金可以通过互联网以光速流动,而只能通过物理手段运输的黄金就显然跟不上节奏。因此,在这个时代宣扬“回归金本位”只能是一种不合时宜的老古董碎碎念而已。

日元:
日元在过去数十年间也一直是全球投资所经常持有的货币之一。由于日本本国的低通胀低利率大环境,日元在大多数的场合被视作一种近似与黄金等价的避险保值资产,而日本本国贸易账与经常账常年双盈余的局面,以及该国拥有全球最大国民储蓄池的环境,也给日元的保值价值提供了坚实的后盾。

然而,日本政府债台高筑的状况比起美国来却远远有过之而无不及,同时,日本央行的资产负债占GDP比重也是天下一绝,当前日本央行持有日本总流通国债的44%,远超美欧同行,这也令市场发生扭曲。同时,作为高度依赖贸易的经济体,日本央行一直不放弃在日元汇率过高时直接入场干预的后手措施,这也打击了国际投资者以避险保值为目的储备日元现金的信心。

事实上,过去数十年间日本经济在全球地位一直江河日下,甚至被经济学研究者当作了绝佳的反面教材,这意味着如果投资者担心美国经济的衰落会影响美元的储备货币地位,那么他们就更不会认为日元是个理想的接替者。在可预见的未来,日元的角色仍将只是“避险货币”,但很难取代美元的主流储备货币地位。

IMF特别提款权(SDR):
如果单一一种主权货币的价值不免会受到其发行国自身经济政治风险的影响。那么为什么不把鸡蛋分散装到不同的篮子里,这就是IMF特别提款权得到了设计与应用的初衷。这个概念也正好契合了全球经济“多元化”的理念,事实上,特别提款权本升就可以减少全球各国,尤其是发展中国家为了“防备万一”而储备外汇货币的必要性。按照规则,急需资金的国家可以把SDR出售给他国或者IMF换取救命钱,待日后再偿还或赎回。

然而,问题就在于,全球流通中的SDR价值只有2810亿美元,相比11.8万亿美元的央行储备金总额只是九牛一毛,对于主权国家的融资需求而言也只能算是杯水车薪,而要对其扩容却面临来自方方面面的阻力,同时,美国也仍然拥有对SDR篮子配置调整的一票否决权,这也削弱了其“多元化”的初衷,令其在相当程度上仍然只是扮演了美元的跟班和影子的角色。

欧元:
自1999年诞生以来,欧元便继承并强化了原先德国马克的美元首要挑战者地位,当前在全球交易额更是仅次于美元,并成为第二大国际储备货币。欧元区的主权债务市场也在全球仅次于美日,稳坐第三把交椅。事实上,由19个国家联合组建的欧洲央行一直就是全球货币政策领域仅次于美联储的呼风唤雨者,一举一动都受到投资者格外瞩目。

然而,众所周知,在过去10年间,欧元体系一度曾走到崩溃边缘,欧元区自有缺陷导致的“欧债危机”令欧元元气大伤、信誉大损,至今仍处在恢复形象的过程之中。而欧元区内部的富裕国家和高负债“欧猪”国家之间的矛盾,也至今仍若隐若现,一旦此问题无法解决,欧元欲取美元而代之的雄心也只能继续是痴人说梦。

并且,欧盟几乎与日本同病相怜的经济增速,也更令国际投资者诟病,其内部决策机制的低效与迟缓同样全球闻名。事实上,要挑战甚至取代美元的地位,欧盟内部就必须通过进一步整合实现统一的财政政策,但这一阻力似乎要比扩容IMF的提款权额度来得更不易。

虚拟货币:
这是一种看上去既有着黄金的优点,又规避了其缺陷的新型资本工具。一方面,它继承了黄金的供应稳定性和发行去中心性,另一方面却又能够作为没有实体的虚拟资产适配网络化快速交易的环境,因而,其被视作是信息时代实现“新型金本位”体系的有力替代品,许多经济学家都希望能够借助这一工具来让世界经济最终摆脱央行印钞机的摆布。

然而,在现实中,技术的限制仍令数字货币在交易与支付功能上面临重重障碍和不便,同时其币值缺乏稳定性,持续大幅波动的状况,也让它们成了资本市场炒家的筹码,而不是如其设计者的初衷那样成为广泛使用的支付媒介。同时,其匿名交易本性所带来的监管漏洞更使之成为犯罪分子的宠儿,也使得数字货币在主流人群中成为了边缘化和不体面的存在。

结论:
最终,分析师得出结论称,当前全球投资者对于美元储备货币前景感到担忧,并急切地为其寻找替代对象之状况,主要就来自信心缺乏所带来的焦虑。然而,综上所述,大家可以发现,美元所面临的信用危机状况,在其所有潜在替代者中也都存在且有过之而无不及,当前并没有一种能够完美取代美元储值功能的替代资产。大家所能做的也仅仅是将资产多元化化配置,尽可能地在各种不同的资产之间取长补短。

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