侯文斌：中国黄金需求量分析——黄金饰品
侯文斌 | 2017年11月29日 10:25
根据世界黄金协会（WGC）公布的数据来看，珠宝行业对黄金的需求占世界黄金总需求量的49.5%。我认为这是一些黄金投资者通过黄金首饰来发挥黄金贮藏手段的体现。
从国际区域来比较，大中华区域的黄金珠宝需求量在2017年第三季度达到155吨，列位第二名的美洲地区黄金首饰需求量只有25吨，欧洲地区（除俄罗斯外）的黄金首饰需求更是仅有19吨。由此可见国际黄金的大部分需求来自于以中国为中心的地区。
从国内的黄金首饰需求量与国际金价的走势结合来看，从2015年第四季度起一直到2016年第三季度，国际金价呈现总体上升的趋势，但中国的黄金首饰的需求量在2016年第二季度出现了明显了衰退，而且在2016年第四季度黄金价格略有下跌时，黄金首饰的需求量又有明显提升。因此在这里，黄金的商品属性占据了主导地位，也就是说黄金首饰的需求量并不像价格投机那样，在价格高企时需求量有明显提升，反而它有自身独特的规律。
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同时，通过研究我还发现，中国黄金饰品的需求量并不是紧随黄金价格变动的，这里面似乎隐藏着一种函数关系，也就是说当金价上涨时，黄金饰品的需求量也是明显上升的，但是并不是随着金价一路高歌，而是当金价上涨到一定程度时，黄金饰品的需求量反而有所下降。我认为原因主要有两点：
第一，黄金价格的高企从根本上推高了黄金饰品生产商的成本；
第二，2016年第二季度美元/人民币汇率连续三个月上涨，这对一些需要依靠进口黄金来保证生产的黄金首饰企业来说，生产成本遭受了双重压力。
下一季度黄金首饰需求量预估
通过观察发现，从2015年第四季度到现在的黄金现货价格和中国黄金首饰的需求数据，大致符合 的线性关系。因此要想得到下一季度中国黄金首饰的需求量，就要先弄明白接下来黄金现货的价格如何走。
我在昨天的文章中曾提到，美联储成员最近对低水平的通胀表示担忧。如果通胀率仍低于央行的目标，美联储在2018年可能只采取两次行动，放缓逐步收紧货币政策的力度。不过联邦公开市场委员会(FOMC)目前的成员在加息时谨慎地采取了循序渐进的方式，这样就不会抑制经济增长，而且特朗普政府的许多立法举措包括财政刺激措施，如果国会能够实施这些措施，可能会刺激经济增长。
但是美元的命运似乎并不完全掌握在美国自己手里。欧洲的量化宽松政策正在接近尾声，如果欧元兑美元汇率升至2014年5月至2017年1月的水平，那么欧元兑美元汇率将升至1欧元兑1.37美元的水平。这一举措将严重影响所有资产类别的市场价格。现在看来，货币市场的下一个动作是在欧洲央行手中，因为最终从宽松的立场中出现，可能会让美元走到不利的一面
同时，地缘政治格局仍是未来一年潜在问题的雷区。在未来几个月，美元可能会大幅走低，延续今年年初开始的高点。黄金现货价格可能维持目前的中性状态。然而，很多迹象表明，2018年可能是该行业非常乐观的一年，因为地缘政治和经济形势的趋势似乎有利于明年的黄金走势。
从技术方面来看，未来一季度黄金现货价格将被限定在一个楔形当中，向上阻力1375美元，下方支撑1269美元，因此中国未来一季度黄金首饰的需求量将限定在175吨到161吨之间。
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