侯文斌：宏观经济复苏是否会迎来白银产业的春天
侯文斌 | 2018年1月16日 08:10
2017年已经过去了，对白银市场来说，这是一个积极的一年，因为白银现货市场的涨幅超过了8.79%。然而，投资者是向前看的，所以让我们关注未来几个月将带来什么。明年将主要由以下广泛的经济趋势所决定:
全球经济活动正在改善；
劳动力市场正在进一步加强；
温和的通货膨胀终于开始上升；
中央银行正在缓慢地减少货币政策刺激；
利率上升。
2017年，全球实际GDP增长约3.7%。这一数字高于2016年，大大高于预期。事实上，自2010年以来，世界经济首次超过大多数预测。而且，根据高盛公布的2018全球经济预测，全球实际经济可能会增长4%。随着经济增长势头相对强劲，劳动力市场也在向积极的一面发展。在一些发达国家，失业率已经降到了危机前的水平。因此，发达经济体接近充分就业，并迅速缩小产出缺口。
因此，繁荣的经济和紧缩的劳动力市场最终会导致通货膨胀。事实上，正如上图所示，通货膨胀率明显高于两年前。
通胀的反弹实际上可能会鼓励央行采取更强硬的立场。自2015年底以来，美联储五次上调利率，去年也开始剥离其庞大的资产负债表。甚至欧洲央行去年也缩减了每月资产购买规模。此外，联邦公开市场委员会(FOMC)在2018年的组成将更加强硬，因此我预计政策正常化将继续。当然，紧缩政策将是渐进的，但今年不可能加息三次。紧缩的货币政策和宽松的货币政策意味着更高的利差，这对具有避险属性的白银来说是一个负面因素。
世界经济复苏，是否意味着白银工业制造会得到上升推动？全球工业银制造2017年增加1.9亿盎司，全年总量达到58，1亿盎司，但这一数字仍远低于2011年的66.1亿盎司。尽管世界白银工业的大部分增长来自于太阳能和电子产品的使用增加。并且太阳能产业的全球需求在未来几年内会继续增长，但这不会成为决定白银未来价格的主要因素。相反，由于石油行业的瓦解，股票债券和房地产的价值一败涂地的时候，这会刺激投资者对冲风险转而投资贵金属。
重要的是，由于强劲的经济增长和对财政政策刺激的预期不断上升，实际利率可能会面临上行压力。需要强调的是，白银往往和实际利率呈现负相关趋势。
总的来说，尽管即将到来的经济趋势对白银的工业需求有促进的一面，但对于投资市场来说似乎不太有利。我预计，全球经济复苏将继续，经济增长基本稳定，全球经济风险平衡。因此，宏观经济环境可能对白银工业产生一定的积极作用。这并不意味着白银预期价格会大幅上涨。当然，如果宏观经济保持不变，通胀水平高企，白银市场的横向趋势可能会继续。
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