四部委补课新规出台 教育中概股几家欢喜几家愁
Investing.com | 2018年2月27日 15:14
Investing.com - 周一最新的消息显示，教育部办公厅、民政部办公厅、人力资源社会保障部办公厅、国家工商行政管理总局办公厅印发《关于切实减轻中小学生课外负担开展校外培训机构专项治理行动的通知》，决定联合开展校外培训机构专项治理行动，切实减轻中小学生课外负担。通知中提到：校外培训机构不得“超纲教学”“提前教学”“强化应试”，严禁其组织竞赛。中小学教师课上不讲课后到培训机构讲，诱导或逼迫学生参加校外培训等行为，一经查实，可取消教师资格。
值得注意的是，《关于切实减轻中小学生课外负担开展校外培训机构专项治理行动的通知》的主要内容还包括：严禁校外培训机构组织中小学生等级考试及竞赛。坚决查处中小学校不遵守教学计划等行为；坚决查处中小学教师课上不讲课后到校外培训机构讲等行为。
新规刚刚出台，对于个股的影响表现不同，美股中概股中的教育概念股周一涨跌不一。市值较大的个股中，好未来 (NYSE:TAL)截至周一收盘，股价重挫5.25%，报36.81美元，新东方 (NYSE:EDU)下跌4.10%，报92.02美元，博实乐教育 (NYSE:BEDU)下跌7%，报18.740美元，海亮教育 (NASDAQ:HLG)微跌0.50%，51Talk无忧英语 (NYSE:COE)上涨3.98%。
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就好未来来说，大投行摩根士丹利就表态称，新的课外班政策可能导致好未来教育股价近期下跌10-20%。无独有偶，彭博的数据也显示，好未来在新规出台前的一周已经遭到了分析师的集体下调评级和目标价，最新目标价降至38.52美元，较此前41.57美元的目标价下调了7.35%。
短期来看，新规势必会对教育概念股造成学生群体流失风险，行业成本将大幅提升，甚至政策监管力度也有超预期风险，行业估值中枢会下移。
中长期看，则有望利好行业集中度加速提升，利好龙头企业。大背景下，消费升级、中产焦虑、高考扩招，优质资源稀缺等可观因素，都会助推教育培训行业成为长期热门行业。供给侧受抑制、需求侧仍为刚需，此次整改后，预计大量此类机构消失，将有大量学生流入大中型教学规范的品牌机构，有利于龙头企业加速市占率提升，激烈的竞争保证了校外培训“刚需”的地位很难动摇，供给的一定抑制有利于头部品牌的价格提升。
此次《通知》的发布导致美股市场中的教育行业中概股龙头股价调整，对于投资者来说，则是一个较好的布局时机。其中，可重点关注新东方（K12 课外培训龙头，O2O 双向互动教育系统表现亮眼，双师教育稳步推进）和好未来（K12 课外培训龙头，线上教育业务增长强劲）。
纵观刚刚过去的2017年，我国新修订的《民办教育促进法》（明确了“允许兴办盈利性民办学校”。2010年-2017年这段时间以来，消费升级、中产忧虑成为这个市场的助推器，将K12（kindergarten through twelfth grade）及学龄前教育推向顶峰。目前的民办教育机构上市主要还是以线下教育为主体，不过，已经开始从课外培训机构转变为学校与幼儿园。
在已经结束的2017财年，新东方和好未来成绩优异：新东方2017财年总营收17.995亿美元，好未来营收10.431亿美元，增幅超过68%。整体而言，新东方2017财年的总营收比好未来高7亿多美元，而好未来的营收变化更为明显，同比增长超68%。不过好未来的净利润接近新东方的一半，增长幅度差不多也是新东方的一半。
此外，新规对在线教育及素质教育培训发展可能的影响也值得关注。教育培训的下沉趋势不可逆，因此对线下机构的集中整改，将刺激在线教育的全面渗透，拥有教学品质核心竞争力并且对在线教育有充分布局的品牌，将获更快发展；随着新课标与新高考改革，校外素质教育培训也从“非刚需”逐渐向“刚需”过渡。
美股中，51talk无忧英语作为2016年国内在线教育的第一家美股上市的企业，虽然至今两年来行业普遍面临亏损，但在线教育仍然受到了资本的青睐，截至2017年9月，在线教育领域公开的融资次数达到147笔，累计涉及资金75亿元，已经超过2016年全年的120笔。其中，K12领域融资的次数和规模都远远超出了其他在线教育的细分领域，尤其是学业辅导、英语教育两个赛道，资本追逐好不热闹。
资本对这个行业的看好不是没有原因的。目前我国K12适龄教育人群庞大，高达1.8亿，尽管培训企业众多，但市场份额总体还是比较小，尤其是互联网的英语教育渗透率还很低，大部分人只接受学校教育，没有试过网上学习，所以市场空间巨大。
据Frost & Sullivan提供的报告显示，从2015年至2020年，中国在线教育市场的现金收入将以每年37.9%的速度高速递增。而就51talk无忧英语来看，目前51Talk的现金年平均增速为213%，远超行业增速。
从业务分布来看，目前，51talk的三大支柱产品包括无忧英语、青少英语和哈沃美国小学，其中青少英语产品以服务5-12岁青少年为主，营收占比50%，哈沃美国小学属于高端产品，营收占比20%，无忧英语以服务白领为主，营收占比30%。K12市场整体营收大概占到了70%。可以确定的是，51Talk在K12在线英语教育这条赛道上展现了良好的发展态势，后市值得重点关注。
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