本周前瞻：为什么这次非农导致股市大涨而上次大跌？

在美国主要股指中，纳斯达克综合指数在多个方面表现最佳：

1.纳指是唯一一个连续上涨六天的美国主要股指

2.周五，其涨幅最大，为1.81%

3.纳指刷新了记录高点，超过1月的前最高记录0.75点，达7560.81点。

纳指只有周涨幅排在第二，为4.25%。

周涨幅最高的是罗素2000指数。技术上，罗素2000指数出现了一个向上的突破缺口，收盘价和盘中高点都可能再创新高，预示市场将全力争取上涨，而没有迹象显示将下跌。不过，总体而言，罗素2000指数在上周五表现不佳，仅上涨了1.58%。

然而，该指数上周全周涨幅最高，上涨了4.28%。

罗素2000指数在贸易战阴霾中表现突出的原因是，选入罗素2000指数的上市公司是美国国内小盘股，较少依赖出口。因此，在贸易战中，依赖出口来维持利润的大盘股受到的影响最大，而小盘股遭受的损失较小。因此，当贸易战风险出现时，罗素2000指数中的股票成为投资者的安全避险选择。

然而，美国总统唐纳德•特朗普(Donald Trump)放宽了关税计划，将美国两个关键的贸易伙伴加拿大和墨西哥暂时排除在关税计划外时，导致投资者认为情况并不像他们之前担心的那样糟糕，于是投资者返回股市。

市场内部因素表明，自抛售以来，股市首次出现了强劲且持续的动能。周五和上周全周，所有的板块均录得上涨。

周五当日涨幅和上周全周涨幅表现俱佳的板块有: 金融（周五上涨2.41%，上周上涨4.43%）、工业 （周五上涨2.2%，上周上涨4.42%）、科技 （周五上涨1.89，上周上涨4.18）。由于周五原油价格大涨，能源板块以1.91%的涨幅超过 材料板块1.81%的涨幅；但材料板块仍录得4%的周涨幅，高于能源板块。周五的日涨幅和上周的周涨幅落后的板块有：公用事业（周五上涨0.28%，上周上涨0.94%）, 日常消费品（周五上涨0.65%，上周上涨1.6%）。

宏观形势

投资者可能会感到奇怪，为什么股市在最近因经济扩张而遭抛售后，又因同样的原因继续反弹？毕竟，正是1月强于预期的就业报告导致了股市抛售，同时美国国债收益率创4年新高。我们推测，债券投资者正在调整他们的投资组合，以适应不断扩张的经济，而经济扩张将带来更高的利率。

投资者抛售债券（推高了债券收益率）的原因正是为了在加息后能够买入收益率更高的债券。而股票投资者预期利率会提高，并抛售股票，他们担心借贷成本上升会拖累公司增长和股价。

但是，在投资者的恐慌平息后，他们又回到了股市。这时，美联储主席鲍威尔提醒他们已经知道的事情：经济步伐加快，政策制定者将相应地上调政策，即更高的借贷成本。这引发了第二次抛售，而最近的一次抛售来自于贸易战的恐慌。但是，在投资者设法平息恐慌后，他们又回到了股市。而这时，美联储新任主席鲍威尔提醒投资者事实上投资者已经知道的事情：经济增长步伐加快，政策制定者将相应地向上调政策，即更高的借贷成本。这引发了第二次抛售，而最近的一次抛售来自于对贸易战的恐慌。

如果上个月的非农数据超预期引发了股票抛售，那么当前2月份的非农数据发布之后发生了什么呢？二月份新增31.3万个工作岗位，远超过新增20万个的预测值。此外，就业参与率上升至9月份以来的最高水平，失业率持稳，且没有计入劳动力人口的数量则下降了65.3万，至9.5千万。

那么，为什么一个月前优于预期的就业报告会引发股市大跌，而上周五同样是优于预期的就业报告却引发了股市反弹？答案与平均时薪增长率有关。1月份的薪资增幅为2.9%，是2009以来的最快增幅，而2月份的工资增幅则较小，平均时薪年增长率为2.6%，比预期低0.2%。

因此，股票投资者得到了一份难得的大礼，这也是他们最想要的：更快的经济增长速度，同时不用担心更高的通胀会刺激美联储加息。这就是所谓的“金发女孩经济”，既不太热也不太冷，而是恰到好处。因此，美联储将不需要采取任何额外行动，而是回到其长期的“渐进”加息轨道上来。

地缘政治风险

本周末，特朗普总统接受了与朝鲜领导人金正恩会晤的邀请，此前他推出了比预期更宽松的关税计划，缓解了贸易战的猜测，推动风险偏好重返市场。由于加拿大和墨西哥暂时豁免被征收钢铁和铝的进口关税，加元和墨西哥比索自然走强。

受挪威2月份CPI年率上升2.2%影响，挪威克朗大幅上涨，远高于挪威央行决策者估计的1.8%和1.7%。

波动率