美图股价反弹的关键：能否在投资人耐心尽失之前扭亏为盈？

美图的一些大型机构投资者也正变得越来越没有耐心，毕竟他们持有的美图股票价值自2017年3月以来已逾腰斩。美图IPO的基石投资者之一、房地产开发商京基实业的持股从去年7月的14%削减至11月9.8%；风险投资公司IDG资本旗下一支基金也将持股从2016年底的逾7%减至今年1月份的4.6%；就连美图董事长蔡文胜之子也在去年年中频频出货，套现近5亿港元。

投资者卖出之际，董事长蔡文胜和美图首席执行官吴欣鸿今年却多次斥资增持公司股票，两人合计持股比例达到40%。美图公司官方表态称，蔡文胜“对公司未来业务很有信心，不排除进一步增加持股”。

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不过这仍然不能抹消投资者的疑虑，他们质疑的是美图的盈利能力。美图2017财年业绩报告显示，当年度总收入同比增长186.8%至45.275亿元人民币。这个数字乍看亮眼，但细分之下会发现，美图两大业务中互联网业务仅为7.87亿元，占比不到20%；而智能硬件则贡献了超过80%的收入。

财报显示，美图2017年度已售智能手机数量近157万台，2016年为75万台。但问题在于，美图手机赖以生存的“自拍神器”卖点正变得越来越没有优势。包括华为、OPPO、VIVO在内的巨头已经入局，华为从P9开始就与徕卡合作打磨手机摄像头，OPPO也有施耐德的认证镜头。而且，美图在财报中称，预期在2018年不会推出和2017年同样多（5款）的新款产品，而智能硬件的月收入又很大程度上依赖于手机的推出时间表。

美图未来的增长点还是在于围绕app打造可盈利广告及电商业务的能力，而app最核心的还是用户。蔡文胜和吴欣鸿多次出面提振投资者信心，可能也是意识到美图用户流失的严重性。财报显示，2017年美图月活跃用户总数为4.16亿名，同比下滑7.6%。按产品划分，除美图秀秀的月活录得14.85的增长，美颜相机、美拍及其他app均有不同程度的下滑，跌幅分别为23%、13.8%和4.4%。按地理位置划分，美图在中国大陆的月活同比下降16.4%，海外地区则增长29.5%。

因此，美图急于提高用户粘性，从工具型app向社交型app转变。本月中旬，美图表示美图秀秀将在6月正式转型为社交软件，目前已开始测试社交媒体功能，允许用户分享美妆心得。但图片社交要在微信朋友圈、微博、直播平台等的封锁中突围而出，恐怕不是易事。

美图也试图通过开发虚拟道具和游戏来扩大盈利，但至少从目前来看，尽管美图在线广告业务和互联网增值等服务收入分别录得408.7%和985.1%的同比增幅，但还是被营销和研发成本吃掉了不少收入。2017年，美图净亏损459.5万人民币。

和2016年5.44亿元的亏损相比，美图有望在今年首次扭亏为盈。但除非它能尽快向外界证明其盈利能力，否则其股价难有反弹机会。目前，美图股价在2018年预计收益的近46倍水平附近交投，这个比例是恒指的4倍。

作者: Investing.com