无忧英语财报解读：K12业务强劲增长 但后市仍“四面楚歌”
Investing.com | 2018年6月13日 17:17
英为财情Investing.com - 中国线上英语培训机构无忧英语 (NYSE:COE)周二公布了2018年一季度公司的财务业绩报告。财报显示，无忧英语一季度净营收人民币2.626亿元，同比增长64.6%，净亏损为人民币1.061亿元，去年同期亏损1.269亿元。
目前，无忧英语的52周股价范围为9.25-19.82美元，市值约为2.34亿美元，截至最近一个交易日，无忧英语股价报11.60美元，上一交易日下跌0.77%，今年以来股价累计下跌达到7.20%，2017年全年，在整体大盘走势向好的情况下，仍下跌19.61%. 股价走势明显弱于同在美股上市的教育行业龙头新东方 (NYSE:EDU)和好未来 (NYSE:TAL)。
就在周二这份最新财报公布的前夕，研究机构Valu Engine将无忧英语的股价评级从“卖出”上调至了“持有”。而且，根据最近提交给SEC的文件显示，对冲基金Dimensional Fund Advisors LP同时增持了公司的流通股份，价值约为16.8万美元。
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业绩持续亏损，股价跌跌不休，为何机构对无忧英语后市仍有期待？
从这份最新的财报来看，无忧英语目前最大的亮点就是K12的业务向好。现金收入中K12的占比达到了83.3%，去年同期该业务占比为68.7%，该业务继续保持了强势的增长态势。
众所周知，K12就是指从幼儿园(Kindergarten，通常5-6岁)到十二年级(Grade12，通常17-18岁)，该词用于对基础教育阶段的通称。目前，中国的K12教育市场竞争激烈，无忧英语所属的K12在线课外辅导范畴中，根据统计数据显示，中国课外辅导收入从2012年的2281亿元增至2017年的3930亿元，年均复合增长率为9.49%。预计到2018年课外辅导总收入将达到4331亿元。此外，在线上方面，教育培训行业APP下载量迅速增长，全网占比已经达到4.5%。QuestMoblie的数据显示，教育培训APP在应用商店中的总下载量同比增长72.8%，2018年4月下载量全网占比提高34.1%。此外，中国教育培训行业用户规模持续增加，教育类APP的月活用户总规模已超2.2亿。
一个更直接的数据是，根据Frost & Sullivan的统计数据显示，中国在线英语教育可以从2016的40亿美元，每年复合增长54%到2020年的230亿美元。摩根斯坦利预计15-21年直播互动的中国在线英语教育市场(51Talk所在的细分市场)增长率为114%。
总体而言，中国的K12教育行业前景仍较好，受益于国民教育意识提升、以及移动互联网发展的双重驱动，教育实现教育场景化重塑，对于在线英语培训机构无忧英语来说是一个好消息。
此外，公司创始人兼首席执行官黄佳佳还表示：“随着我们K12大众市场战略的实施，我们能够更容易触及到我们的目标市场，不仅包括一线城市，更包括有巨大增长机会的非一线城市。我们的商业模式和策略很适合向非一线城市下沉，来自非一线城市的现金收入稳步增加。对于我们的K12青少一对一大众市场业务，非一线城市的现金收入占比从去年同期的52%提升到本季度的63%。”
公司首席财务官赖佑明随后补充道：“我们相信我们向非一线城市下沉的战略将会支撑未来成长并进一步提升我们的财务表现。”
总体来看，无忧英语所处的行业总体向好，公司K12业务飞速发展，不得不说，对于公司后市的业绩，投资者现在还不应该过于悲观。然而，随着公司上市两周年的到来（2016年6月10日，公司上市），无忧英语的扭亏压力也越来越大了。
h2 行业竞争加剧 无忧英语亟待业绩突破/h2无疑，K12在线教育将是未来无忧英语的主战场，这个细分行业虽然仍然欣欣向荣，但也存在诸多的竞争者。这个市场里，和无忧英语一样主打在线一对一英语口语市场的，还有VIPKID和哒哒英语。
目前，VIPKID拥有的北美外教数量是在4万名以上；付费学员的数量是在30万以上，每天上课的数量高达10万节，2017年公司整体的营收达到了50亿。另一个值得关注的数据是，有消息称，VIPKID的续费率较高，可达到90%. 这是包括无忧英语、新东方和学而思（好未来集团）都无法企及的续费比率。
而由好未来集团投资的哒哒英语，获得了好未来集团在技术体系、教研体系、导流、社区保留等全方位的支持，有消息称，哒哒英语2017年的营收是做到了15亿。
另一方面，从无忧英语本期的财报上也可以看到公司目前面临的竞争压力。上一季度，无忧英语的总运营费用为人民币2.802亿元（4470万美元），去年同期为2.45亿元，同比增长14.3%，增长主要来源于销售费用、研发费用及管理费用的增长。其中，销售费用为人民币1.716亿元（2740万美元），去年同期为1.461亿元，同比增长17.5%。增长主要由于品牌推广费用的增加。
无忧英语一直以来都耗费巨资在营销上，获客成本高企，使得公司虽然毛利率高达64.6%，但是却仍无法扭亏。而新东方作为传统的线下培训机构，销售费用率只有15%左右。此外，上面提到相对于VIPKID的高续费率，无忧英语的续费率却较低，可能是由于菲律宾外教质量参差不齐导致学生对课程的满意度不高等原因。
总体而言，无忧英语目前面临的盈利压力仍然较大。后市，公司拟在原有菲律宾外教一对一、哈沃在线美教小班课和无忧英语三条业务线外，继续从引入菲教、聚焦少儿英语、渠道下沉等方面探索盈利之路。
公司此前宣布，今年内将引入10万名菲律宾外教，另外，公司创始人兼首席执行官黄佳佳表示，下沉到更广阔的市场是51Talk实现盈利的一个有力的突破点。目前哒哒英语和VIPKID已经相继推出儿童英语启蒙产品“DaDaBaby”和“自由星球”，正式入局婴幼儿英语跑道。而无忧英语后市是否介入，仍需观察。
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