取代GE的道指“新星”沃博联：业绩复苏背后有隐忧 股价仍萎靡不振

作为成立于1901年的老牌药店零售商，沃尔格林（Walgreens）在2014年斥资153亿美元全面收购英国药妆连锁店联合博姿（Alliance Boots），成为了现在的沃博联，一度跃升为全球最大的医药商业公司，但之后其竞争对手CVS健保公司 (NYSE:CVS)也马上加快了并购脚步，重新夺回全美第一大药品零售销售商的宝座。据Drug Channels Institute数据，按照处方药收入来看，CVS以23.8%的份额占据首位，沃博联以15.6%的比重位居第二。

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沃博联公司主要分三个业务部门：美国药店零售、国际市场药店零售和药品批发。其中占比最大的是在美国的药店零售业务，二季度在公司收入中的比重为70.3%，达到245亿美元，同比增长12.2%；可比同店销售较去年同期增长了2.4%。

美国药店零售收入的强劲，帮助经历了2017年增长停滞期的沃联博在二季度交出了一份不错的成绩单。其总营收达到330.2亿美元，同比增长逾12%，超出分析师3220亿美元的预期；净利润从去年同期的10.6亿美元增长逾27%至13.5亿美元，合每股1.36美元。公司还将2018年经调整EPS指引从5.45-5.70美元的区间上调至5.85-6.05美元。

然而，这当中也透露出不少让人不安的迹象。在美国，沃博联的处方药销量势头良好，掩盖了持续疲弱的整体零售增长——在二季度，沃博联美国药店零售下滑了2.7%，已经连续七个季度处于负增长状态，这主要是因为通用药价格下滑，而且保险机构也在减少在药物和药品服务方面的支出。而且，亚马逊 (NASDAQ:AMZN)在去年8月份宣布，决定推出自营的非处方药店柜台，或令沃博联的美国药店零售持续承压。一旦处方药增长放缓，保险机构加大成本控制的力度，沃博联将陷入困境。

沃博联还面临着CVS等竞争对手的巨大压力。去年年底，CVS宣布同意以690亿美元的价格收购美国医疗保险企业安泰保险，成为当年最大的企业并购案。将保险业与药品福利管理（PBM）业务结合后，CVS在降低药品价格的协商中将占据更有利地位，从而提升其店面的零售业务。

而沃博联与私人PBM公司Prime Therapeutics合作建立综合专业药方和邮购服务之后，又与快捷药方公司 (NASDAQ:ESRX)形成了直接的竞争关系。快捷药方公司已经接近被信诺集团 (NYSE:CI)收购，届时料将有更多的“弹药”与沃博联一较高下。此外，安泰和联合健康保险近期推出了不少措施，给医保参与者更多的药店折扣，这也在压榨整个药房行业的利润。

去年，不甘落后的沃博联在这轮医药行业并购潮中宣布以51.8亿美元的价格收购美国第二大连锁药店Rite Aid近一半美国门店；这笔交易已经在3月底完成。对此，华尔街也正在密切关注这笔交易会给沃博联带来怎样的效益。6月初出席了一场卖方活动的瑞穗银行分析师Ann Hynes称，“（沃博联）管层强调公司正专注于为旗下药店打造一个新策略，但却未曾披露任何战略细节”，这令人感到“费解”。

根据卖方分析师的说法，沃博联近期在佛罗里达州Gainesville的17家药店推出了更多的医疗服务，包括听力、眼部护理和临床实验测试等。Leerink Partners分析师David Larsen表示，这表明沃博联的目标是成为医疗保健中心——虽然这些药店的成果尚未明朗，也缺少店铺投资的成本等细节。分析师Ann Hynes称，公司表示明年或有具体细节出炉。

从短期来看，收购Rite Aid门店会对沃博联的财报起到提振作用。摩根大通分析师Lisa Gill在22日的报告中写道，预计沃博联三季度收入同比将增长近13％，至340亿美元；其中美国零售药店的收入料为256.9亿美元，同比增长14％，考虑到Rite Aid门店的促进作用。根据英为财情显示的分析师预期，三季度沃博联收入料为342.1亿美元，每股收益料为1.48美元。