上半年涨逾一倍的奈飞值得买吗？关注公司债务水平和竞争威胁

奈飞周二收于390.52美元，仅在2018年上半年就上涨超过100%。在之后的6月21日，奈飞又创下了423美元的历史新高。分析师也正马上忙乎起来，寻找更准确的目标价格，因为他们此前的预测已变得毫无意义。

然而，这些令人瞠目结舌的涨幅开始让一些投资者感到紧张。他们质疑（这种质疑或许是合理的），奈飞能否继续交出超出市场预期的财报。当然，这也引出了更大的问题——奈飞已经成为高风险的买入标的了吗？

以下是奈飞空头对于奈飞估值泡沫化的两个主要依据，以及我们对这种担忧的观点。

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奈飞致力于为其1.25亿全球用户构建独特、新颖且有趣的内容之际，也积累了高达85亿美元的债务。这个借贷水平不太可能在短期内就降低。评级机构穆迪甚至称，奈飞的债务负担可能还会增加150亿美元，用以在未来几年为生产原创内容提供资金。

穆迪表示，为了令这一高水平杠杆变得合理，奈飞必须在未来五年内实现积极的净现金流。这意味着该公司每年都必须产生强劲的用户增长。作为参考，奈飞在截至3月31日的过去12个月中增加了2600万名用户。

如果能够维持这种增长速度，再加上订阅费用的提升，当奈飞的订阅用户数量从目前的1.25亿增加到2亿时，就可以产生积极的现金流，这个目标预计会在2021年底前达到。

如果投资者打算现在买入奈飞股票，这就是他们应该关注的关键数字。这一指标若出现任何失误，都会立即引发抛售，从而结束这波惊人涨势。到目前为止，市场一直愿意忽视奈飞的巨大杠杆和大量烧钱，只要它仍预期用户增长前景乐观，同时每季度都超过这个预期。

由于奈飞仍然需要大举借贷来推动增长，按照逻辑，下一个问题应该是：有什么能阻止亚马逊(NASDAQ:AMZN)、苹果(NASDAQ:AAPL)等其他资金雄厚的竞争对手进入这个利润丰厚的领域？

这些竞争对手要进入由订阅驱动的流媒体视频业务，唯一真正的障碍就是需要注入大量资金。如果一名长线投资者要考虑是否在未来五年内买入并持有奈飞股票，这就是在作出投资决定之前需要考虑的最重要指标之一。

那些最成功的长期投资标的，是拥有广泛经济支柱的公司。这意味着他们有足够的财力抵挡竞争。奈飞缺乏这种财务实力。不过以目前的竞争格局来看，没有其他公司能够创造出奈飞为其用户提供的服务。

亚马逊在美国的Prime Video，是Prime运费订阅（一年119美元）的一部分，主要是作为奈飞的一个补充产品。由迪士尼(DIS)、21世纪福克斯(NASDAQ:FOX)、康卡斯特(NASDAQ:CMCSA)和AT&T(NYSE:T)合资创建的Hulu，凭借它的Hulu Live产品，则有可能对奈飞构成严重威胁。值得关注的是，Hulu已经获得了所有主要网络的支持，每个网络都有自己的工作室。不过，Hulu还没有做到全球化，虽然它同时也为日本和美国的用户提供服务。

但是，Hulu或类似的企业仍可能是奈飞面临的最大竞争威胁，因为Hulu来自于迪士尼这样的传统媒体公司，数十亿美元的收益令其有足够的财力联合起来，为用户创造出奈飞的替代品。

怀疑奈飞的成功故事是否能够继续可以有很多理由。如果投资者愿意继续押注奈飞，就必须坚信，未来奈飞的加速用户增长将产生现金流，支付原创内容支出的同时产生巨额净利润。

我们相信，奈飞为实现这一目标已经做好了准备。它具有先发优势，即持续的全球订阅扩张以及逐步的价格上涨。我们认为，奈飞已经建立了一个占主导地位的流媒体和内容提供商，在未来五年内竞争对手难以匹敌。

作者: Investing.com