达美航空Q2财报前瞻：两大利空因素夹击 如何削减成本是关键
Investing.com | 2018年7月11日 17:12
英为财情Investing.com - 周四盘前，美国市值最大的航空公司达美航空 (NYSE:DAL)将率先公布二季度财报。达美航空股价曾在今年1中旬触及纪录新高60.79美元，但之后一路下挫，年内下跌了9.64%。其52周股价交易范围在44.59美元至60.79美元，周二收于50.60美元。目前，达美航空市值达347.8亿美元，市盈率为9.9，贝塔系数为1.05。
达美航空股票表现不尽人意，与整个航空板块的低迷基本一致。今年以来，美国航空股遭遇油价上涨及贸易战两大因素夹击，追踪美国15家航空公司的Arca Airline指数今年下跌了12.39%，而同期标普500指数上涨了4.5%。
油价走高，令今年上半年航空燃油成本增幅超过了12%。关键在于，燃料费用的增速超过了机位需求增长。对于航空公司而言，燃料成本是仅次于员工工资之后的第二大支出。6月初，达美航空表示，尽管旅行需求强劲，但二季度燃油价格上涨可能会影响公司的利润，因此将其二季度EPS预期从4月份的1.8至2美元下调至1.65至1.75美元，税前利润率从14%至16%下调至13%至14%。不过，得益于夏季出行需求高峰，达美航空预计二季度收入同比增长4%至5%，较4月份3%至5%的预期区间有所收窄。
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除了不可控的燃油费用之外，达美航空的其他成本也在过去两年有明显增长，包括对员工、机队及产品的投资。2016年，该部分成本同比增长了3.7%，2017年增长了4.7%。2016年底，达美航空签订了一份合同，批准未来三年公司飞行员工资增长30%，同时享有分红收益。
此外，随着贸易冲突紧张局势进一步升级，包括达美在内的航空股前景也受到损害。此前一度看多美国航空 (NASDAQ:AAL)、达美航空和联合大陆航空 (NYSE:UAL)的德意志银行分析师Michael Linenberg在上周将这三只股票的评级均从“买入”下调至“持有”，同时也调降了三只股票的目标股价。其中，达美航空的目标股价从64美元下调至53美元。
Linenberg指出，航空股是“高贝塔值股”，这意味着它们的风险要比大盘平均水平要高。而且鉴于航空公司的销售与商品服务的进出口密切相关，贸易战爆发的潜在风险令投资人不安。而且，关税问题也会导致美国企业重考虑资本支出和就业计划，这都会减少公司的商务出行次数。
h3 达美积极控制成本 分析师仍抱乐观预期/h3虽然达美航空下调了二季度EPS预期，但华尔街分析师仍然预期实际EPS将落在该区间的高端位置。英为财情显示的分析师EPS预期为1.74美元，预计收入将同比增长约8%至116.5亿美元。
分析师预计，面对油价上涨的局面，达美航空周四公布财报时，将承诺削减成本。他们希望看到，达美航空计划在未来几个月减少向市场供应的机位，这可以给予他们较大的定价能力，也有助于抑制成本。
科文公司分析师Helane Becker预计，达美采取的第一个策略可能是调整航空公司在秋冬季（夏季旅游旺季之后）的载客量，同时提高市场票价。Becker预计，达美航空的全年EPS预期将从6.35至6.70美元下调至5.60至5.95美元，但市场对此料不会有太大反应，因为投资者已经了解了油价上涨的情况。Becker重申对达美航空的“跑赢大盘”评级，目标股价为67美元。
Stifel分析师Joseph DeNardi也指出，未来几个月航空公司料将缩减航班班次、放缓供应增长，而投资者会乐于看见这一调整。
从更长期来看，达美航空也已在采取措施应对成本上涨。在2016年中Ed Bastian接任CEO以来，达美航空转变了此前策略，选择花钱购买新飞机，而非用二手飞机取代旧飞机，因为老化的MD-88（平均机龄27.5年）和MD-90（平均机龄20.9年）飞机的维护成本不断上升。截至2017年底，达美航空拥有109架MD-88和65架MD-90。预计在2018至2020年，将接收216架新型喷气式飞机，取代原机队的三分之一，这意味着所有的旧机型都可全部被替代。
更新机型之后，飞机的燃油效率也将得到提高。新机型A321每个机位的燃油消耗要比MD-88少30%；A321neo飞机的燃油消耗则比MD-88少40%。因此，预计2018至2020年间机队的升级将使达美航空的燃油效率提高约5%。鉴于目前达美航空的燃油成本占收入的20%，燃油消耗量减少5%可令其税前利润率提高1个百分点左右。
达美航空在今年上半年换下了约10%的MD-88和MD-90飞机，预计夏季旺季之后飞机更换速度将加快。短期内看，达美的税前利润率可能会继续下降；但燃油价格稳定之后，其利润率有望上升。
Marketwatch的数据显示，目前20位覆盖达美航空的分析师中，有17位给出了“买入”评级，两位给出了“增持”评级，一个“持有”评级，没有“减持”或“卖出”评级，平均目标股价为69.32美元。
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