溢价20%收购业务不沾边公司 博通并购CA为哪般？
Investing.com | 2018年7月12日 16:46
英为财情Investing.com - 芯片巨头博通公司 (NASDAQ:AVGO)周三宣布计划将以189亿美元现金收购美国软件巨头CA，博通拟将通过发行新的公司债来完成此次筹资。根据博通的提案，CA的股东将以每一股换取44.5美元的现金，大致相当较于比公司周三收盘价（37.21美元）溢价20%. 这是继3月中旬，博通针对高通的敌意收购被特朗普正式否决以后，博通公司方面提出的第一宗重大并购交易案。
对此次并购案，博通首席执行官兼总裁陈福阳Hock Tan在声明中说：这宗交易代表着我们创办全球领先的基础设施科技公司的重要基石。凭借其庞大的客户基数，CA独具特色地跨越了日益增长和支离破碎的基础设施软件市场，其中央处理器和企业软件产品将为我们的关键技术业务增光添色。
和此前博通计划收购高通时的针锋相对不同，此次，CA方面也表达了欣然接受的意愿。公司CEO Mike Gregoire在公开声明中说：“这宗交易组合将使得我们的软件专长与博通在半导体行业的领导地位维持一致。”
h2 CA是一家什么样的公司？/h2
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根据公开资料显示，CA是全球最大的IT管理软件公司之一，专注于为企业整合和简化IT管理。CA创建于1976年，总部位于美国纽约长岛，服务于全球140多个国家的客户。近来，公司的主要业务转向了主要以生产基于云的企业软件和传统软件。而且，公司此前的高速发展主要凭借一系列的兼并和并购交易实现，这与博通显然有异曲同工之妙。
业绩上，最近一个季度的业绩报告显示，公司的总营收为10.8亿美元，每股市盈率为0.62美元/股，公司业绩连续三个季度超出分析师预期。下一季度财报将在7月25日公布，市场预期收入为10.4亿美元，每股收益为0.68美元/股。
值得注意的是，公司目前来自经营活动的现金流高达11.98亿美元，有分析认为，虽然陈福阳对CA的收购从表面上看没有什么明确的意义，但是在现金流方面，CA确实可以为博通带来稳固的现金流。同时，也可以使博通业务更加多元化，扩充软件业务。
在被博通收购的消息传出后，CA股价受到了较大的提振，盘后交易大涨15.29%，股价报42.90美元，这一价格已经远远超过了其盘中52周股价范围的30.45 - 37.35美元。公司目前市值155.6亿美元，市盈率为20.29倍左右，贝塔系数为0.711，今年以来（截至周三收盘），公司股价上涨11.81%.
有趣的是，CA获得并购消息的提振而股价大涨，但是博通却遭到了华尔街“用脚投票”，其股价在盘后交易中大跌6.67%，报227.20美元/股。
对于博通的此次收购，华尔街有诸多疑问。
首先的疑问是，在有博通收购高通被否的前车之鉴下，博通此次收购CA会不会再次被特朗普政府一票否决？加拿大皇家银行的分析师Amit Daryanani周三在给客户的邮件里写道，博通对CA的收购案中，最需要关注的是，政策审批层面的问题，虽然博通的此项交易不需要通过中国政府的审批（中美贸易摩擦问题将使得审批难度加大），另外，此前，博通已经在上次收购高通遇阻后，将总部从新加坡迁至了美国，也就是说，博通此次收购不再需要通过美国外国投资委员会的审批。但是这项交易仍需要通过美国反垄断机构的审核，在欧盟和日本也同样需要接受相关的审批，而CA股东也尚未批准这一交易。
其次，虽然如上文所说，CA后市可能会给博通带来充足的现金流，但是博通此次收购CA的举动仍然让很多投资者摸不清头脑。分析师Amit Daryanani指出，博通的这笔交易还有很多疑点需要向投资者解释。虽然我们理解博通想要从CA获得更充足的现金流的投资逻辑，但是，我们依旧想不通这笔交易是否会影响博通原本的战略计划，以及后市是否会对公司的资本配置造成较大影响。投资者仍需要弄清楚，博通为什么想买入一家软件公司？这笔交易跟公司的核心业务又有什么联系？如果博通想好了要偏离原来的核心半导体业务来进行业务扩张，那么它的边际在哪里？而且，最让人担忧的是，博通此前承诺要通过股息派送归还投资者一半的年度现金流，但是此次现金收购以后，公司的这个承诺还会兑现吗？
h2 陈福阳正在带领博通成为下一家软银？/h2Susquehanna Financial Group分析师Chris Rolland在周三写给客户的邮件里评论博通对CA的收购称，陈福阳喜欢收购在市场中占有绝对市占优势、业务具有防御性的企业，而CA的商业模式非常符合这一定位。而且这一收购预计将把博通从销售总务管理支出（Selling General and Administrative Expenses）和研发支出成本中释放出来，以获得更多的自由现金流。
另外，Jefferies的分析师John DiFucci在给客户的邮件中指出，目前还不清楚博通在这次交易中的退出战略是什么，或许博通可以将CA重新打包作为一家新公司，借由IPO再次脱手，不过，在未来很长一段时间内，CA的大型计算机相关业务无遗将成为博通的现金奶牛。陈福阳这次似乎已经扩宽了自己的视野，将目光投向了那些被严重低估的科技企业，他可能会让博通成为一家股权私募公司。
另一位分析师，Pund-IT的Charles King认为，CA的业务明确在为传统企业提供数据中心解决方案和服务，如果博通后市想和财力雄厚的大公司们取得紧密的联系，那么CA的这一定位对于博通来说非常有吸引力。
这位分析师同时指出，目前的博通越来越像软银，陈福阳也许只是在寻找一个最佳的投资组合，即使这些公司之间的业务毫无联系，但是收益却很客观，就像软银一样，成为一家私募股权公司。而此前，陈福阳在最近的一次电话会议里也曾告诉投资者，博通未来的并购交易标的将集中在现金收益率至少8%的公司上（CA的现金收益率是11%）。
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