折扣零售巨头美元树的内忧外患：Family Dollar在拖后腿 沃尔玛来抢市场？

该股票的低迷表现主要是因为其5月31日公布的一季度财报不及预期。在截至2018年4月的三个季度中，美元树收入同比增长5%至55.5亿美元，略低于预期的55.6亿美元；经调整后每股收益为1.19美元，不及预期的1.23美元。

虽然美国达乐公司也出现了同样的增长放缓迹象，但美元树下调了全年业绩指引，而美国达乐公司则维持预期不变。财报显示，美元树将全年业绩预期从此前的227亿-231.2亿美元收窄至227.3亿-230.5亿美元，将全年EPS预期从5.25-5.60美元下调至4.80-5.10美元。公司称，新的盈利指引包括该季度与债务再融资相关的一次性成本、以及与货运持续承压、成本削减带来的小部分费用。

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美元树业绩的疲软表现主要是受到旗下Family Dollar业务的拖累。该公司一季度的可比同店销售额小幅增长了1.4%，分部门来看，其同名美元树折扣连锁店同店销售增长了4%，但Family Dollar却下滑了1.1%。这两个部门的净销售额占比分别为50.1%和49.8%。

美元树在与美国达乐公司进行竞购战之后，于2015年收购了Family Dollar。这使得美元树能与美国达乐公司在商店数量和年销售额方面并驾齐驱：其连锁店都在1.4万到1.5万间之间；2017年美元树的销售额为220亿美元，美国达乐公司为235亿美元。

研究公司GlobalData Retail的董事总经理Neil Saunders指出，美元树等“1美元店”迎合的是低收入消费群体，在经济基本面好、消费者信心高涨的时候它们的业绩反而会受挫，但美元树的优势在于，能为顾客在购买时提供有趣的寻宝体验。

但Family Dollar业务是美元树业务中比较薄弱的环节。一方面是因为它更多的是满足顾客对日常必需品的需求，这意味着很大一部分顾客不到必要时没有到Family Dollar消费的欲望。而随着普通家庭财务状况的改善，人们就有可能放弃到该折扣店购买日用品。Family Dollar门店多分布在美国的城镇地区。

另一方面则是因为Family Dollar的购物体验比较差，难以吸引更多的顾客。对于低收入群体而言，美元树同名门店的产品坚持1美元的报价，因为提供的是知名度更低的品牌，这使得商店能够以较低价格出售商品；相较之下，Family Dollar的大部分产品价格都高于1美元，而且提供更多比较知名的商品品牌。此外，由于Family Dollar不提供蔬菜和水果，按照美国人购物习惯，它无法满足一周一次的大采购，只能满足周中的必需品购买需求。

瑞士信贷分析师Judah Frommer在研报中指出，美元树可能出售Family Dollar的业务，这一变现能力或将支撑美元树的估值；而从协同效应和战略理由来看，接盘的可能是美国达乐公司。基于此，瑞信重申对美元树“跑赢大盘”的评级，将目标股价从93美元上调至99美元。

然而，迄今为止美元树管理层还没有表露出出售这部分业务的意愿。在此之前，美元树需要继续对Family Dollar的门店进行整修，改善购物体验，这将是业绩复苏的关键。

除了内部的Family Dollar，美元树在外部也面临着挑战。瑞银分析师认为，二季度沃尔玛公司 (NYSE:WMT)的强劲增长速度表明其正在从渠道中获取份额。沃尔玛在本月中旬公布的财报显示，其二季度可比同店销售达到4.5%，为10年来最高。

瑞银认为，包括1美元店在内的杂货商与沃尔玛在门店分布上有比较高的重叠度。几乎84%的美元树门店都分布在沃尔玛10分钟的路程之内；与之相比，美国达乐公司的这一比例仅为54%。

当然，对于这个问题，华尔街也有不同的看法。Guggenheim分析师在研报中写道，“沃尔玛的强劲财报引发了一个问题：零售行业是在整体上涨还是出现了零和效应？我们认为是前者，这对于尚未公布二季度财报的零售商而言是利好。”该机构指出，沃尔玛在财报中提及业绩受益于新鲜食品，特别是农产品和肉类，而这并非美元树等1美元店的主要销售产品。

整体来看，英为财情的数据显示，二季度美元树公司的收入将为55.3亿美元，每股收益料为1.16美元。尽管美元树前景不明，华尔街却仍然持较为乐观的态度。MarketWatch的数据显示，在覆盖该股票的26名分析师中，16个给出了“买入”评级，4个“增持”评级，6个“持有”评级，平均目标股价为104.76美元，较周二收盘价高出了12.2%。