可口可乐以近两倍溢价收购Costa 这到底是不是一笔好买卖？
Investing.com | 2018年9月3日 17:39
英为财情Investing.com - 上周五，可口可乐公司 (NYSE:KO)宣布以39亿英镑（约合51亿美元）的巨额价格收购总部位于英国伦敦的咖啡连锁店Costa。Costa是星巴克在英国的主要竞争对手，其母公司为英国连锁酒店集团Whitbread。Costa在多个市场拥有近4000家门店，涵盖英国、欧洲、亚太地区、中东和非洲等地区，但在美国没有零售店。
可口可乐公司首席执行官James Quincey在声明中称，Costa为可口可乐提供了在咖啡领域的能力和专业知识，而可口可乐则可以为Costo在全球范围内的发展创造机会。该交易还需要通过股东和反垄断监管机构的批准，可口可乐预计将在2019年中期完成交易。
从收购价格来看，这笔交易绝对谈不上便宜。Whitbread称，可口可乐支付的价格是Costa上一财年税前、息前、折扣前、摊销前利润（EBITDA）的16.4倍。而根据Factset的数据，相比之下，星巴克的估值也只有EBITDA的15.1倍。瑞士信贷也认为，可口可乐所支付的价格是原本合理价格的两倍。
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为何可口可乐以如此高的溢价收购Costa？首先， 进军咖啡领域是可口可乐在业务扩充版图落下的最后一小块拼图。收购Costa则能填补可口可乐在饮料产品组合中的一个缺口——热饮。市场研究公司Euromonitor指出，热饮是可口可乐为数不多没有全球品牌的领域之一，Costa强大的咖啡平台能让他们打入这个平台。
扩充产品组合是可口可乐应对软性饮料市场萎缩的主要策略。过去五年中，可口可乐的EBITDA从2013年的近140亿美元下降到2017年的不到90亿美元。因此，可口可乐不得不重新定义其产品组合，包括纳入含糖量更低、利润更高的饮料，包括水、酒精饮料和热饮。
今年8月中旬，可口可乐收购了运动能量饮料品牌BodyArmor，以对抗百事可乐公司 (NASDAQ:PEP)旗下的佳得乐；8月底，媒体又报道可口可乐计划收购美国老牌碳酸饮料品牌Moxie，金额尚未透露。这两者都是对可口可乐现有产品线的进一步补充。
在可口可乐看来，咖啡市场增长潜力可观。Quincey称，咖啡行业的年增长率达到6%。根据Euromointor International的数据，全球咖啡市场在2016年就已超过了800亿美元的规模。
可口可乐看好Costa的业务扩张能力。目前，Costa致力于拓展海外业务，在英国以外拥有超过1400家门店，其中包括中国的459家。Costa计划到2022年在中国的门店规模扩展至1200家。此外，Costa的零售机器Express业务在一季度的销售额增长了9.6%，预计今年将在8228台机器的基础上再安装1300台。该公司还计划利用其强大的分销能力扩展Costa的即饮咖啡业务。
h3 进军咖啡市场挑战不小 但风险回报比可观/h3不过，可口可乐的入场时间遭遇到投资者的质疑。英国和美国的咖啡市场已经达到了拥挤的程度。今年早些时候，英国《卫报》刊登了一篇题为《Costa的咖啡业务是否已经触顶？》的文章。由于零售市场疲软，Costa在英国的一季度同类销售额下跌了2%，尽管其仍占据着该地区市场的主导地位。
而且，在星巴克公司 (NASDAQ:SBUX)表现出在中国市场遇挫的迹象之后，Costa在国内的雄心壮志也面临着挑战。在7月底公布的三季度财报中，星巴克称其中国市场的同店销售额下降了2%，相比于二季度同店销售额增长4%，下降幅度明显。近期，国内以瑞幸咖啡为代表的新式咖啡凭借外卖配送模式和微信社交生态，在一二线城市迅速崛起。
与此同时，可口可乐的其他竞争对手也纷纷入局，意味着行业竞争将更加激烈。就在可口可乐宣布收购Costa之前，雀巢 (DE:NESN)也以71.5亿美元收购星巴克的袋装咖啡豆、咖啡粉等零售业务；去年，雀巢还宣布将斥资5亿美元收购精品咖啡店蓝瓶咖啡。
当然，对于可口可乐这样的巨型公司来说，只要收购价格不超过100亿美元，这笔交易价格的下行风险都在可控范围之内。51亿美元不到可口可乐市值的3%。有业内人士称：“如果一家大公司做了一笔不太顺利的小规模交易，那并不是什么世界末日。但如果押注对了，它会产生巨大的回报。”
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