制药巨头默沙东的高风险押注：靠抗癌药Keytruda撑起公司增长
Investing.com | 2018年10月24日 00:05
英为财情Investing.com – 美国制药公司默沙东集团 (NYSE:MRK)将于10月25日周四盘前公布2018财年三季度财报。英为财情的数据显示，分析师预期默沙东三季度收入为108.9亿美元，每股收益料为1.13美元。
近期，受益于科技股的动荡，被视为防御性股票的医疗股成为标普500指数中表现最好的板块，年初迄今上涨近10%，高于该基准股指的3%。
该板块的巨头默沙东股价也是一路上扬，年内累计涨幅将近29%。除了市场大环境带来的利好之外，默沙东股票受到投资者的追捧主要是因为其癌症治疗药物Keytruda获得的成功。
默沙东的王牌药物：Keytruda
Keytruda是默沙东开发的一种利用患者免疫系统对搞肿瘤的新型抗癌药物，目前已经上市用于治疗肺癌、皮肤癌、膀胱癌等癌症。默沙东在这种药物上投入巨大。据美国国立卫生研究院的数据，该公司及其外部人员针对Keytruda在超过30种癌症类型的治疗效果开展了700多项临床试验。
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从2017年二季度至2018年一季度，默沙东的研发支出增加了40亿美元。默沙东研发主管Roger Perlmutter称，Keytruda的研究占据公司所有临床药物研究预算的一半以上。他将更多的研究人员和资金向Keytruda倾斜，同时停下了前景不甚明朗的其他项目。这也意味着默沙东研发策略的转变。在此之前，其战略是尽可能将更多的药物推向市场。
从目前的临床试验成果来看，默沙东这个风险极大的押注取得了不错的成效。今年4月份，默沙东在 4美国癌症研究协会会议上公布了 Keytruda 的联合化疗试验数据，显示 Keytruda 与化疗组合相比单独化疗减少了 51% 的死亡风险，击败了竞争对手百时美施贵宝的Opdivo药物，并确立了在肺癌治疗领域的领先地位。
Keytruda也成为默沙东收入增长的最强劲引擎。7月底公布的二季度财报显示，Keytruda在该季度的销售额同比增长近90%至16.7亿美元，占据总销售额的16%。
在美国和海外，默沙东继续就Keytruda进行适应症的临床试验。今年6月份，Keytruda获FDA批准，成为首个治疗宫颈癌的PD-1免疫疗法；7月底，Keytruda的中国上市申请获批，成为继Opdivo之后第2个正式在中国上市的PD-1/PD-L1单抗类药物。这料将在三季度继续提振Keytruda的销售。分析师预计，从更长期来看，Keytruda有望贡献默沙东32%的收入，销售额达到140.25亿美元。
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过度依赖Keytruda潜藏风险？华尔街仍然看好股票前景
然而，这种孤注一掷的押注也为默沙东带来不少的代价和风险。一是利润受到挤压，对于Keytruda高昂的研发投入令二季度默沙东的净利润下跌了12%至17.1亿美元。
其次，对于Keytruda的高度依赖也令部分市场人士感到不安，此前长期保持领先优势的Opdivo被Keytruda“逆袭”就是最好的例子。赛诺菲和Regeneron制药公司的PD1 / L1抑制剂可能会在今年晚些时候获得批准。随着这个市场变得越发拥挤，Keytruda也更难以保持长期领先地位。
瑞士信贷分析师Vamil Divan还指出，默沙东的其他业务并没有那么强劲。默沙东包括Remicade和Vytorin在内的其他畅销药品的销售在仿制药的竞争之下已经有所下滑，未来几年预计会有更多的药品面临这样的困境。
默沙东本身也承认在Keytruda上投资如此巨大所带来的风险。但其研发主管Perlmutter称，默沙东还有40多种其他临床试验药物，包括传染病和糖尿病的潜在治疗方法，公司将继续在这些领域进行研发。
整体来看，虽然存在这些风险，华尔街仍然看好默沙东股票。机构Guggenheim在10月初指出，投资者应该开始关注大型医药公司，而默沙东是它的“首选”，看好该公司得益于Keytruda而在免疫肿瘤市场的快速扩张。近期摩根大通、高盛也将默沙东列为最值得买入的医疗股之一。Marketwatch的数据显示，在追踪该股票的18名分析师中，有14个给出了“买入”评级，4个“持有”评级，平均目标股价为76.56美元。
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