股价暴跌60% 虎牙提前进入寒冬？细数“游戏直播第一股”的命门

英为财情在《虎牙已被大量空头盯上？股价涨势过于迅猛华尔街保持谨慎态度》一文中指出，虎牙目前的收入来源主要依靠直播打赏和广告收入。在二季度中，虎牙的直播收入同比增长124.5%至人民币9.9918亿元，占比超过95%；广告和其他收入同比增长138.1%至人民币4650万元。

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虎牙在游戏直播和电竞领域的头部优势保证了公司强劲的收入增速。但投资者更加关注的是未来用户增长趋势，因为这两部分收入都依赖于虎牙的活跃用户数和用户粘性。

在二季度，虎牙的平均月度活跃用户增长10.8%至9150万，仍然保持增长，但增速较前两个季度的19.1%和17.0%大幅放缓。此外，虎牙的总付费用户在二季度环比持平，未实现增长。

与此相应的是短视频的强势崛起。艾媒咨询数据显示，2018年国内在线直播增长率率料从2016年的60.6%和2017年的28.4%下滑至15.6%；而短视频的渗透率则从2017年一季度的20.5%增长至2018年一季度的42.1%。据QuestMobile在7月份发布的《中国移动互联网2018年半年大报告》，虎牙的日活跃用规模增速为7.6%，而抖音增速高达29.7%。

而在游戏直播行业本身，斗鱼与虎牙在数据方面不相上下。极光大数据的报告显示，截至2018年8月，斗鱼以3.97%的渗透率位居第一，虎牙则以3.49%的渗透率名列第二。QuestMobile的数据也显示这两者的渗透率分别为3.94%和3.32%。

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用户争夺激烈，虎牙自然需要高薪挖角，因为人气主播是引流的关键。但这也引发了市场对于其过高内容成本挤压利润的担忧。在二季度中，虎牙的收入分成和内容成本增长了130.3%至人民币6.612亿元。

BenchMark分析师Fawne Jiang就指出，鉴于虎牙在游戏直播和电子竞技获得的重大机遇，预计该公司将保持强劲增长势头，但内容和营销成本上升可能会触及利润率。

此前闹得沸沸扬扬的莉哥事件也让人质疑虎牙的挖角模式。因内容监管不力，虎牙的见红主播莉哥因在直播期间恶搞国歌而被处以行政拘留处罚，其虎牙直播间被封禁，账号被冻结。资料显示，莉哥之前是被虎牙花费了5000万巨款签下。

业内人士指出，由于缺乏专业的培养体系和职业规范，而同时主播从业水平参差不齐，人气主播引发的监管风险仍是虎牙面临的重大不确定因素之一。