App下架、运营危机、版号冻结 ：B站离股价复苏还有多远？
Investing.com | 2018年11月20日 08:27
英为财情Investing.com - 国内知名弹幕网站、ACG社区平台哔哩哔哩公司 (NASDAQ:BILI)（下称“B站”）将于周二盘后公布截至9月30日的2018年三季度财报。市场将重点关注8月份B站app下架、游戏版号冻结的影响，以及B站转型计划的进度。
上个季度，B站收入实现了76%的同比增长，净亏损率从9%收窄至7%，调整后亏损率也有所收窄。这帮助B站股价从谷底中反弹，当前股价较财报公布前上涨了25.8%，但仍低于52周高位36.1%。
h3 App下架一个月对数据影响几何？/h37月底，B站确认因违反了《网络安全法》《互联网直播服务管理规定》等法律法规而不得不将应用下架一个月，集中开展内容整改的专项行动。8月26日，B站app解封并重新上架。
在二季度，B站MAU达到8500万人，移动MAU为7140万人，同比分别增长30%和39%。从过去几个季度的情况来看，B站用户增速有放缓的迹象，前四个季度MAU同比增速分别为91%、57%、47%和35%。而考虑到app在8月份的下架，这一增速有可能进一步放慢。
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B站CEO陈睿在二季度分析师会议上承认了app为期30天下架会对数字带来一些影响，但“不影响用户在下半年包括整个第三季度快速增长的事实”，预计三季度平均MAU应该超过9000万。不过，鉴于8月份是暑假高峰期，而B站用户又以Z世代为主，MAU数据仍然存在增长加快放缓的风险。
除此之外，B站在应用下架期间宣布扩编一倍以上的审核人力，建立新的审核中心。公司CFO范昕指出，这一举措料将在今年下半年为B站带来500万人民币的损失。在二季度，B站的净亏损从去年同期的人民币5040万元扩大到人民币7030万元。B站在内容审核方面的成本投入仍然将是制约其营利能力的逆风因素之一。
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h3 FGO运营危机、行业监管或损及游戏收入/h3B站虽以弹幕视频社区知名，但其主要营收还是依赖于游戏，因此也被戏称为“披着弹幕外衣的游戏公司”。在二季度，B站的游戏业务收入增长61%至人民币7.9亿元，值得注意的是，其头部游戏《命运-冠位指定》（Fate/Grand Order简称“FGO”）在此期间没有推出重大更新和活动。
但从前几个季度的增速来看，B站游戏业务收入仍然有比较明显的放缓。这也反映公司过份依赖于FGO所带来的风险。B站在FGO这个游戏上并没有享有太大的话语权，很多活动的开展都受制于日本的版权方。
今年6月份，在B站迎来九周年庆典之际，公司自研游戏《碧蓝航线》等游戏都参与了周年庆的福利活动，但这当中却没有头号爆款游戏FGO。这一运营危机让大量FGO玩家对B站不满的情绪集中爆发，以至于发起“七月不氪”的活动以示抗议。
FGO自首次在B站上线以来已经过了逾两年时间，和网易《阴阳师》等游戏一样，也面临着游戏生命周期更迭的问题。B站已经认识到这个短板，此前已经加快了多款游戏的推出进程，但却偏偏遇上了监管层开始对游戏版号进行管控。
B站此前曾透露，将在下半年推出《BanG Dream》、《A3！》、《无法触碰的掌心》等多款游戏。然而，随着国内游戏审批程序“绿色通道”的关闭，这几款新游戏的上线仍然遥遥无期。
在9月27日，B站独家代理的手游《方舟指令》上线，但料不会在三季度业绩中有所体验。不过，投资者可以关注公司高管对这款新游戏在过去近两个月表现的评价。
至于在2017年5月上线的另一游戏收入来源《碧蓝航线》，B站此前曾预期每月人民币5000万左右的收入规模。
h3 关注B站业务转型进展/h3B站中长期增长的关键，在于能否减少对游戏业务的依赖，转向广告和直播。从最近三个季度的趋势来看，B站游戏收入在总营收中的占比已从84%下滑至77%。陈睿曾指出，未来三至五年来，B站的总收入大约50%会来自于游戏，30%来自于广告业务贡献，20%来自于直播。
在二季度，B站广告收入实现了132%的增长，达到人民币9590万元，主要得益于品牌广告和效果广告的增长。后者占据广告总收入的逾三分之一，效果广告的显著增长主要得益于广告主数量超100%的增长和算法及推荐策略的优化，而没有增加广告量。在B站 “正版番剧永远不添加贴片广告”的承诺之下，为避免用户的反感，效果广告似乎是出路之一。
但摩根士丹利认为B站最突出的业务难点正是在于广告业务。该投行的分析师Alex Poon指出，在线广告的趋势是其市场份额都在整合到更大的平台上（BAT、今日头条、百度），在2018年这一比例约为81%，高于2017年的70%；而且，B站的用户群特质也对其广告业务增长不利，因为其超过80%的用户是Z世代，消费能力低于成人。Poon将B站的评级从“增持”下调至“持股观望”，目标股价从13.50美元下调至11美元。
整体来看，对于本次财报，英为财情的数据显示，分析师预期三季度哔哩哔哩收入将为1.486亿美元，每股料亏损0.1美元。
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