与辉瑞成立全球最大非处方药公司 葛兰素史克在下一盘什么棋？
Investing.com | 2018年12月21日 08:01
英为财情Investing.com – 一个全新的国际医药巨头即将诞生。
周三，去年4月刚刚走马上任的葛兰素史克 (LON:GSK) (NYSE:GSK)首席执行官Emma Walmsley以一份意外的公告结束了公司长达一年的整顿计划：这家位于英国的全球第三大制药生物及保健公司将分拆成两个部分，其消费者健康业务将与美国制药巨头辉瑞 (NYSE:PFE)成立一家合资公司，专注于消费者医疗保健业务。
这笔合并交易仍需要监管机构的批准，但知情人士表示双方均不认为会出现与反垄断相关的问题。如无意外，交易将于明年下半年完成；在此之后三年内，新企业将在伦敦股市挂牌，由此葛兰素史克将完成消费者健康业务的剥离。
根据公告，葛兰素史克将拥有68%的多数控股权益，辉瑞则将持有32%的股权。新公司将把辉瑞现有的品牌Advil、Centrum和Caltrate合并到葛兰素史克现有的知名非处方药店品牌中，包括Sensodyne、Nicorette和Excedrin。
去年，两家公司的消费者健康业务销售额合计达到127亿美元。这也意味着新企业将以7.3%的份额成为全球非处方药销售的领先者，远远超过其竞争对手强生、赛诺菲和拜耳，它们分别占据了4%的份额。
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Walmsley开始掌舵葛兰素史克时，正值其制药业务面临重大挑战之际。通常，制药业务有着更高的利润，但也伴随着更高的风险，因为一旦专利期过去，这些处方药就必需接受来自仿制药的挤压。
近年来，葛兰素史克占比逾50%的处方药业务表现不尽人意。2014年，该公司的明星抗哮喘药物Advair因专利到期和仿制药竞争的冲击销售出现下滑，同时新呼吸系统药物投入缓慢，葛兰素史克遭遇了双重打击。
2015年，该公司的处方药业务销售下滑了7%；2016年，Advair营收继续下跌，但幸好呼吸类新药Breo、Anoro在上市三年后终于发力，填补了Advair业绩下滑产生的缺口。2017年，其处方药营收同比增长7%，但在集团业务占比下滑了1%。今年以来，处方药营收同比增速基本稳定在2%。
与处方药业务逐渐疲软的趋势相一致的是，葛兰素史克的股价从2014年初的高峰一路下跌，从55美元左右跌至当前的37美元左右，损失了超过30%的价值。
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Walmsley去年接任CEO后，承诺将专注于重振利润率更高的处方药。在她的领导之下，葛兰素史克以51亿美元收购了癌症制药商Tesaro Inc.，扩大了公司的处方药业务，同时以37.5亿美元的价格向联合利华出售了葛兰素史克的营养业务。
除此之外，Walmsley还调整了处方药的研究项目，专注于与免疫学和遗传学相关的药物研究。剥离通常作为对冲的消费者健康业务，是这项转型计划的最后一步。
根据Walmsley的说法，新合资企业的现金流增幅将使葛兰素史克能够加大对新药开发方面的投资。此外，合并两家公司的消费者业务也可以降低成本：葛兰素史克和辉瑞表示，他们预计到2022年每年将节省6.31亿美元。
医药公司通常会利用非处方药的稳定收入来帮助他们渡过处方药的起伏周期。对于剥离了消费者医疗保健业务的葛兰素史克来说，这个任务将落在疫苗业务上，该业务的收入流量相对稳定，2018年三个季度的增速在13%至17%之间。
不过，这笔交易也存在相应的风险，因为业务的剥离将给制药部门的业绩和研发工作带来额外压力。如果进展不顺利，这笔交易的假设估值、资产负债表和重点收益可能都会受到打击。
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