中概股2019年展望（四）：这些中概股去年遭做空 2019年能否翻身？

6月底，做空机构Spruce Point发布题为“Mo（mo） Money Mo（mo） Problems”的报告，对陌陌的财务状况和商业代理方式提出质疑，并认为中国直播业务市场竞争过于激烈，陌陌并不能得到像公司宣称的那样的高市场份额。由视频直播业务在陌陌营收上的高占比，Spruce Point预计未来几年陌陌的营收和收益将远低于华尔街的预期。

同时，Spruce Point指出，陌陌过于依赖直播业务。从社交转向直播为陌陌带来了可观的增长，但直播如今已经成为了一个隐患。

此外，Spruce Point Capital在做空报告中指出，一些华尔街的分析师似乎对陌陌面临的风险视若无赌。该机构认为陌陌股价还有30%-50%的下跌空间，目标股价在23美元至32美元。

随后，12月初，在知名沽空机构大会Kase Short-Selling Conference上，投资公司J Capital称，陌陌可能存在“循环营收”的风险，称陌陌大部分的营收增长均受部分用户驱动，这些用户在打赏后可以获得陌陌75%至100%的返现。这种方式可能被用来洗钱，并估计这种行为可能影响陌陌约40%的营收。

此前，英为财情分析师指出，在社交领域，陌生人社交虽然用户量庞大，但是难以产生足够的盈利。而能够产生足够盈利的直播产业却又深陷产业发展瓶颈与短视频冲击的双重挑战，在这样的情况下，陌陌的面临的问题正是整个产业问题的共同缩影，陌陌想要突破当前的瓶颈还有相当长的一段路要走，转型似乎已经到了刻不容缓的时候了。

6月中开始，美国知名做空机构浑水公司连续发布做空报告，浑水称好未来在2016至2018财年通过两个欺骗性交易虚报税前利润1.532亿美元，占比达到28.4%；且其在2016年收购励步英语时虚报了2100万美元至2900万美元的递延收入，占比达到90%至175%。

对此，好未来的回应是，在内部审计团队全面调查后，并未发现能够支撑该指控的证据。

随后，浑水并未作罢，再次发布做空报告直指好未来的培优业务。浑水称，根据好未来的财报数据，培优业务在2018财年第三季度的总入学率同比增长91.7%，总收入增长62.4%，在线平均销售价格要比线下低40%，而线下平均销售价格同比录得“高个位数”增长。浑水根据这些数据，通过其计算模型得出，好未来培优业务的线下入学率实际上至少下滑了4.5%，有可能达到15.1%。

好未来股价2018年累计下跌10%左右，目前报29.23美元，此前，英为财情指出，对于好未来的后市股价，教育行业政策法规在2019年是否加码，仍然是制约其股价的因素之一。

今年7月高调赴美上市的拼多多，因仅成立三年就上市获得了市场广泛的关注。然而，在仅仅上市不到半年的时间里，做空机构Blue Orca Capital11月就发布了对拼多多的沽空报告，对拼多多的GMV、收入、成本等数据都提出了质疑。

Blue Orca在报告中指控拼多多的GMV存在虚高。Blue Orca认为，根据拼多多披露的支付处理费用和佣金收入，拼多多的实际GMV应该比财报分别少43%和34%。报告还认为拼多多对商家的支付和现金周期比实际上少了47%，这也影响了其GMV的真实性。

在此之前，美国六家律师事务所9月也向拼多多提起集体诉讼，并称 " 拼多多发布了大量误导投资者的商业信息，我们正在准备集体诉讼，帮助投资者收回所遭受的损失。

不过，就在Blue Orca发布对拼多多的做空报告当日，拼多多股价大涨11.66%。在之后的两个交易日内，拼多多股价继续稳定上涨，两日累计涨幅达18.83%。回望全年走势，拼多多下跌不足1%.

除了拼多多以外，万国数据2018年也遭到了机构Blue Orca的做空，做空报告长达53页，详细指出了万国数据存在债务率高、涉嫌利益输送、夸大数据中心利用率等问题。