中概股2019年展望（六）：出师未捷 腾讯系上市公司今年仍面临大考
Investing.com | 2019年1月16日 17:20
英为财情Investing.com - 2018年，是腾讯的20周年纪念日，但是腾讯过得并不顺心，除了被吐槽“腾讯没有梦想”，股价也跌跌不休，全年累计下跌22.66%。更是在下半年宣布将开启“转型之路”，同时，手握大资金的腾讯，2018年更是投资了多达163家公司，平均每个月都投资超过13家公司。
值得关注的是，2018年是这一系列“腾讯系”公司的上市大年，包括阅文、蔚来汽车、哔哩哔哩、美团点评、腾讯音乐、微盟、虎牙、拼多多等在内的十余家公司2018年均在港股或美股市场上市。而背靠腾讯这座“流量+资金”大山，在美股上市的腾讯系公司今年又表现如何？
h2 腾讯音乐上市三日破发 后市仍挑战重重/h22018年12月12日，在延迟多次后，腾讯音乐终于正式登陆纽交所，上市首日股价收于14美元，市值达到229亿美元，距离全球第一大市值音乐平台仅一步之遥。然而，仅仅在三天后，腾讯音乐股价即宣告破发，IPO定价13美元，目前报12.42美元。
下载APP
腾讯音乐CEO彭迦信在上市当天接受媒体采访时表示，“我没有水晶球，无法知道明天股市涨还是跌，但专注业务，长期来看，股价自然会反应价值。”目前看来，意味深长。
此前英为财情Investing.com报道《腾讯音乐高估值下潜藏的风险：核心业务收入放缓 用户付费率低》称，腾讯音乐目前估值在200亿以上，而其此前一年的利润仅为3.2亿美元左右，要支撑起如此高的估值，腾讯后期仍任重而道远。
首先，腾讯音乐的核心业务出现了放缓的迹象。公司超过70%的收入来源于社交娱乐服务，包括直播、在线卡拉OK、虚拟商品和服务等，而这部分的收入增速近几个季度以来出现放缓，近四个季度的收入环比增速分别为25.2%、16.8%、12.8%和11.9%。
此外，腾讯音乐的在线音乐移动MAU有6.44亿，虽然远超Spotify的1.8亿，但是，这里面，腾讯音乐的付费用户只有233万，Spotify的达到了8300万。 由于所在市场的用户习惯不同，在用户转化率方面，腾讯音乐远不如Spotify来得得心应手，后市一段时间里，腾讯音乐仍然会面临着转化率低的困境。
与此同时，腾讯音乐或将面临更高的版权费用以及版权到期后的续约问题。2017年，腾讯付给环球音乐的独家版权费为3.5亿美元以及1亿美元股权，而这个数据在2014年和2015年左右，仅为3000万美元左右，这部分成本的提升不可忽视；同时，基于目前版权合作的周期大多为两三年，版权到期后的续约问题将成为在线音乐平台间竞争的重要变量。
h2 微盟业绩高速增长背后 不得不关注的风险/h2腾讯系的另一家近期上市的公司微盟也难逃破发的命运。该股在上市首日收于2.93港元，但第二日便大跌30%，股价跌至2.44港币左右。
微盟是微信的第三方服务商，其成立于2013年，基础业务是提供全套易于使用的SaaS产品，为微信商家提供数字营销及商业解决方案，用户可以通过微盟的软件服务，在微信上开设微店，并通过微盟提供的管理工具为自己微店里的商品进行运营管理。在这一过程中，微盟同时承担用户的订单获取及支付等服务。
此前微盟公布的招股说明书显示，该公司业绩亮眼，营收连续三年保持高速增长，2015年、2016年及2017年的营收分别为1.14亿元人民币、1.89亿元人民币、5.34亿元人民币，复合年增长率为116.4%，毛利分别为9820万元人民币、1.669亿元人民币、3.442亿元人民币。2015年-2017年的净利润分别为-8860万元、-8090万元、260万元，2017年就实现了扭亏为盈。
不过，此前英为财情文章《背靠腾讯的微盟上市融资超10亿 后市仍风险重重》亦指出，，微盟的业务收入有49.1%来自其前五大客户，而这一数字在三年前还是11.6%，除了占比的大幅增长，五大客户中也包括了腾讯旗下的北京腾讯传媒文化有限公司。微盟对于腾讯的高度依赖，成为了其维持业绩增长的隐患，微盟在招股说明书中也同时预警了这一风险。
此外，业绩高速增长的背后同样存在不确定性，微盟后市仍要面临基数扩大可能会导致的收入增速放缓，以及未来也可能面临技术更新不如预期，SaaS行业竞争加剧等不利因素。
与此同时，微盟目前的主要收入来自销售SaaS产品及精准营销两个部分构成。根据招股说明书的数据，微盟的SaaS产品客户增速2016年、2017年及2018年第一季度分别为52.10%、41.70%以及38%，呈现萎缩的状态。而精准营销的营收2016年和2017年的增速分别为97.8%和42.6%，这一部分业务目前对营收的贡献已经超过SaaS产品，后市则有可能会增加投入规模，从而导致毛利率进一步下降。
蔚来汽车股价跌宕起伏 空头开始聚集？
另一只今年上市、引发投资者关注的腾讯系个股蔚来汽车，和腾讯音乐上市三日即破发的请款不同，蔚来汽车在上市三日后，一路高涨近80%，创出了股价高点13.8美元，此后，更是因为巴美列捷幅投资公司（Baillie Gifford）（特斯拉除马斯克外的最大股东）持有蔚来汽车11.4%股份的消息提振，蔚来汽车曾一日暴涨30%，然而暴涨暴跌的剧情却没有这么简单，截至目前该股报6.82美元，较此高点跌去逾50%。
对于巴美列捷幅投资公司（Baillie Gifford）持股蔚来汽车，有分析认为（获得特斯拉股东的信任票后 蔚来汽车可以买入了吗？），该机构入股蔚来在很大程度上可能是出于分散投资的考虑。
彭博分析师Anjani Trivedi指出，所有汽车制造商和大型投资者（像软银）都会广泛撒网，无论是电动车、网络车还是自动驾驶领域。而中国作为全球最大汽车市场也是投资重点对象。巴美列捷幅应是希望在等待特斯拉在中国建成工厂、形成生产规模之际，投资一家产量已达上千辆的高端电动汽车品牌。而且，投资蔚来的资金只占巴美列捷幅公司管理总资产的0.37%。
另外，虽然蔚来汽车此前刚刚完成了1万辆电动车的产量，但是却也迎来了其首位要求退车的用户，声称是蔚来ES8“1589号车主”的用户在11月28日称，ES8在行车途中动力电池故障，联系了维修专员、道服专员和客服专员均未提供明确有效的解决方案；而在此之前，这位车主指出了提车两个月以来的各种问题：补漆时间长达半个月，后视镜不能动，车门开不了，系统经常死机等等。
英为财情在文章《多空阵营开始较量？蔚来ES8产量达到1万 但出现首位要求退车用户》中曾指出，蔚来汽车能否保证车辆的质量标准仍然是公司面临的重要风险之一。再加上，蔚来汽车三季度净亏损同比扩大了116.1%至28.10美元。这些都使得蔚来汽车成为空头的聚集地。
“中概股2019年展望”系列文章
中概股2019年展望（一）：赶上IPO大年 视频三“剑客”将如何分化？
中概股2019年展望（二）：去年累计下跌超20%的阿里巴巴 今年会好吗？
中概股2019年展望（三）：覆巢之下安有完卵 教育中概股凉了吗？
中概股2019年展望（四）：这些中概股去年遭做空 2019年能否翻身？
中概股2019年展望（五）：政策重压下股价折戟 互金中概股凛冬已至
交易任何金融工具及/或加密货币属高风险行为，这些风险包括损失您的部分或全部投资，所以前述交易并不适合所有投资者。加密货币价格极易波动，可能受如金融、监管或政治事件等外部因素的影响。保证金交易会放大金融风险。
在决定交易任何金融工具或加密货币前，您应当充分了解与金融市场交易相关的风险和成本，并应当谨慎考虑您的投资目标、经验水平以及风险偏好，必要时应当寻求专业意见。
Fusion Media在此提请您注意本网站所含数据未必实时、准确。本网站上的数据和价格未必由市场或交易所提供，而可能由做市商提供，所以价格可能并不准确且可能与实际市场价格存在差异。即该等价格仅为指示性价格，不宜为交易目的使用。Fusion Media及本网站所含数据的任何提供商不承担您因交易行为或依赖本网站所含信息而导致的任何损失或损害的责任。
未经Fusion Media及/或数据提供商书面许可，禁止使用、存储、复制、展现、修改、传播或分发本网站所含数据。提供本网站所含数据的供应商及/或交易所保留所有知识产权。
Fusion Media根据您与广告或广告主的互动情况，网站上出现的广告客户可能会向支付费用。
本协议的英文版本系主要版本。如英文版本与中文版本存在差异，以英文版本为准。