好未来Q3业绩前瞻：线下扩张放缓 利润率同步提升

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本周稍早前，另一家教育中概股新东方(NYSE:EDU)公布财报显示，该公司2019财年二季报营收为5.97亿美元，超过市场预期的5.78亿美元，同比增长27.8%，周二新东方股价收高7.78%。

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不过，值得注意的是，新东方的业绩增速创出了五个月新低，且每股收益为0.14美分，不及市场预期的0.2美分。

那么，随后即将公布财报的好未来，业绩将会如何表现，股价又会有何反应？

对于好未来2019财年第三季度的业绩，此前公司预计，三季度营收将在5.632-5.719亿美元之间，同比增幅为30-32%。另外，机构UOB此前预测，好未来2019年和2020年的收入将分别同比增长47%和41%，第三财季增幅为32%，但该股以未来12个月利润计算的预期市盈率已经超过60倍。好未来自2012年底上以来增长了19倍。

对此，UOB此前将好未来的评级从买进下调至持有，原因是虽然其前景仍然强劲，但股票估值过高。

而除了估值过高，好未来也仍面临行业监管趋严所造成的营业成本增加、利润率下滑，以及线下学习中心扩张压力等不利因素的困扰。

2018年，中国教育行业政策法规密集发布，其中，《关于切实减轻中小学生课外负担开展校外培训机构专项治理行动的通知》、《关于防范校外培训机构发展的意见》以及《关于健全校外培训机构专项治理整改若干工作机制的通知》等均直接针对校外培训机构专项治理行动，让K12课外培训机构感到“压力山大”。

此前，交银国际发表研报称，政策监管长期对资金充裕的大机构的发展有利，但短期对公司利润仍有一定影响，同时由于公司未来将继续投入在线教育，低单价及市场推广加大或影响公司收入增速，因此该行下调长期收入增速假设，目标价从37美元下调至32美元，对应2019/20日历年48倍/37倍市盈率。维持买入评级。

另外，对于好未来的三季度业绩，该行估计该季度公司收入或好于预期，利润率降2个百分点。同时，公司在线教育将继续快速发展，预计季度收入同比上涨。此外，该行认为教育政策监管可有效整合小机构，提升教育质量及培训地点安全。

与此同时，东方财富证券的研报也提醒投资者，需要密切关注政策及监管趋势及对线下业务的影响。不过，该券商认为，好未来线下业务的扩张放缓，有利于线下课程利润率的提升，二季度的数据显示，好未来新增了18个教学点，教室增量为13%，该增速是历史低值，伴随这一数据变化的是，公司毛利率也在当季达到了52.90%，公司管理层也预计，未来线下业务利润率改善的趋势将会持续。

该券商预期好未来2019、2020及2021财年的归母净利润2.61/3.41/4.18亿美元，对应每ADS收益0.46/0.60/0.74美元，维持好未来“增持”评级。

值得注意的还有，好未来在上一季度财报公布之际同时宣布，经好未来董事会授权，公司将在未来12个月内回购价值1亿美元的普通股，公司计划利用现有资金为此项目中所有的股份回购提供资金支持。

目前，各大投行、券商对好未来的评级中，好未来拥有23个“买入”、7个“持有”和0个“卖出”评级，平均目标价为33.74美元。其中，花旗将好未来评级上调至买入，目标价为36美元；中银国际将好未来评级从“买入”下调至“持有”，目标价从38.9美元下调至28.9美元；野村证券给予公司“中性”评级，麦格里给予公司“优于大盘”评级。

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作者: Investing.com