马斯克与SEC冲突升级之际 特斯拉本身的两大风险也不容忽视

英为财情Investing.com – 作为全球第一大电动车大规模生产商，特斯拉(NASDAQ:TSLA)在2018年所取得的成就确实瞩目。尽管其首席执行官埃隆·马斯克一些“特立独行”的行为及其在推特上无所顾忌的发言带来了不少挑战，但无可否认的是特斯拉仍取得了一些实际进展。

由于Model 3的生产趋于稳定，特斯拉在2018年最后三个月的销售额增长了一倍以上，达到72.3亿美元，超过了分析师预期的71.2亿美元。第四季度，特斯拉紧凑型轿车的交付量为63150辆，而去年同期为1550辆。这是特斯拉首次连续两个季度录得了盈利。

随着特斯拉成功走出了马斯克所谓的公司历史上“最具挑战性的一年”（在这一年里，马斯克曾试图将公司私有化，但却弄巧成拙，失去了董事长一职），许多投资者都想知道现在是否可以长期押注特斯拉的股票。

我们认为，2019年特斯拉的麻烦可能会随着其35000美元版本Model 3轿车的更多生产问题而增长。根据马斯克的说法，这一款轿车对于公司持续盈利、达成为大众市场生产电动汽车的愿景至关重要。

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在2018年，拖累特斯拉股票的最大问题是Model 3生产的不确定性。虽然特斯拉似乎在克服这些挑战上取得了进展，但其他更大的问题也开始浮现。

首先，特斯拉需要进行严格的成本削减，使其所生产的汽车既能快速销售，也能保证盈利。尤其是，现在特斯拉汽车所获得的美国税收优惠已经减半。为刺激销售，特斯拉下调了价格。该税收优惠将在7月份再次减少，并在年底前完全归零。

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马斯克通过减少特斯拉的员工数量来应对这一挑战。今年1月，该公司宣布裁员7%，其股价应声下挫约8％，因为投资者将其视为一种疲弱的迹象。

根据瑞银证券的估计，特斯拉如果以35000美元的价格出售Model 3，那么每辆车将损失约4000美元；如果售价是42000美元，则营业利润平均可达到1000美元；如果售价为49000美元，则利润为3000美元。

在我们看来，要消除这种差距并实现盈利并非易事，路长且阻，当中潜伏着很多风险。其中最具威胁性的是，随着2019年全球经济面临重大阻力，市场需求可能会放缓。

此外，特斯拉发展路上的另一大障碍是它的现金流问题。虽然过去两个季度这方面已经有所改善，第四季度期末现金为37亿美元，但我们仍然认为，鉴于特斯拉的巨大支出计划及其运营表现的不稳定性，这笔现金也很可能会很快耗尽。

去年，随着特斯拉加大力度提高生产，其现金规模已经降至非常危险的水平。根据马斯克的说法，特斯拉有足够的现金来支付9.2亿美元的债务，这与公司的股票表现挂钩。如果特斯拉的股票平均价格低于359.87美元的执行价格，他将需要在3月份偿还这笔债务。

即使特斯拉能够成功渡过现金紧张的危机，其高达100亿美元的长期债务也仍然是一个“定时炸弹”，这将限制公司的增长，并令更多投资者避而远之。