市值涨8000亿美元后才出手 亚马逊还是巴菲特的价值投资吗？
Investing.com | 2019年5月6日 09:00
英为财情Investing.com – 沃伦·巴菲特曾不止一次称低估了亚马逊 (NASDAQ:AMZN)。现在，他旗下的伯克希尔终于持有了亚马逊的股票仓位。
周末的股东大会召开之前，巴菲特接受了CNBC的采访，表示伯克希尔哈撒韦公司一直在买入亚马逊股票，其持仓将在本月晚些时候公布的监管文件中披露。巴菲特直言：
“是的，我一直都是亚马逊的粉丝，但我一直没买亚马逊的股票，简直是个傻瓜。”
早在1997年，巴菲特就曾接收到来自于亚马逊的IPO投资请求，但最终放弃。当年，亚马逊以每股18美元的价格在公开市场上市交易。
巴菲特曾说，每当他看到亚马逊的年度报告时，都会感到“痛苦”，因为贝索斯总是在报告中放入1997年的原始致股东信。在那封信中，贝索斯向投资者表示，他有一个长远的战略，并预期“在线图书销售和更广泛意义上的在线商务将成为一个非常大的市场”。
h2 投资亚马逊=放弃价值投资？/h2
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无论是之前的苹果 (NASDAQ:AAPL)还是现在的亚马逊，伯克希尔的入场时机都不是这两只科技股最便宜的时候。在2014年和2015年初，亚马逊当时财务业绩不佳、投资者对其失去信心，或许那更像是适合巴菲特买入的时间。自那以后，亚马逊的市值增加了惊人的8000亿美元。
目前，亚马逊的价值是其2020年收益平均预期的50倍。而以同样的指标衡量，伯克希尔自2016年开始建仓的苹果只有16倍。这些都与巴菲特历来的“便宜股猎人”（Bargain Hunter）形象不符。
不过，巴菲特在采访中强调，做这笔投资的不是他本人，而是“资金管理办公室的一位成员”。外界猜测是投资经理托德·康姆斯（Todd Combs）和泰德·韦斯勒（Ted Weschler）中的一个。
在股东大会的Q&A环节上，巴菲特也被问及，买入亚马逊是否与他“别人贪婪时恐惧”的知名理念背道而驰。巴菲特对此回应道，价值并不仅限于账面价值或者低市盈率等通用的股票价值衡量因素。
巴菲特看上去也十分信任康姆斯和韦斯勒，称他们会查看数百只证券，并权衡一系列指标，包括销售额、利润率、有形资产、超额现金、超额债务等。无论是决定购买一只价格只有账面价值70%的银行股，还是像亚马逊这种高估值股票，这些考虑因素都是相同的。巴菲特称，虽然他们之间的意见可能不会达成一致，但他不会对两人的投资决策“事后诸葛亮”。
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h2 亚马逊已“今时不同往日”？/h2虽然亚马逊股票不便宜，但它现在也表现出更多符合巴菲特偏好的特征。亚马逊的增长速度已经有所放缓，并将重心更多地放在利润之上。当然，对于伯克希尔以外的投资者来说，这到底是不是一件好事，还值得商榷。
一季度，亚马逊收入仅增长16.9%，为2015年一季度以来的最慢增速。在核心的电商领域，在亚马逊线上平台上销售的单件商品数量同比增长了10%，而此前一季度的增长率是22%。这已经是连续第二个季度亚马逊的电商销售增长没有比美国整体的线上销售增长高出太多。
但与此同时，净利润增长近120%，达到创纪录的36亿美元，营业利润为44亿美元，利润率也从去年同期的3.8%增长至7.4%。这一业绩之所以令人惊艳，是因为以往亚马逊的身上都贴着“利润微薄”的标签。
利润能否维持高速增长还有很大的疑问，至少在今年，亚马逊的利润可能会下滑。二季度，随着该巨头将Prime会员的两天标准交付时限减少到一天，其支出也达到了8亿美元之高。亚马逊的高管还表示，该公司一季度的招聘支出低于预期，但预计会在今年下半年增加。
然而，华尔街人士认为，对于伯克希尔来说，投资亚马逊的风险还是比较小的。KBW分析师梅尔·希尔兹（Meyer Shields）指出，伯克希尔更为传统、也就是更接近巴菲特价值投资核心理念的那部分持股，或能抵消持有亚马逊头寸所带来的任何风险。
“传统的品牌，像卡夫食品，很容易会被它自身强大的遗留传统所拖累。而亚马逊正是另一面，它可以从消费者口味的改变当中获益，因为它是一个媒介。”
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