遭遇油价汇率双重暴击，航空股未来怎么走？
格隆汇 | 2019年5月20日 17:00
年初之时，航空股可能是市场中表现较为亮眼的板块之一。彼时的航空股，在国际油价企稳、人民币升值、中美关系缓和等利好因素的基础上，走出一波漂亮的升浪。然而，在近期航空股却受到了国际油价和人民币汇率的双重暴击接连下跌，港股市场的航空股未来何去何从？
几乎抹平年内涨幅
由于航空股注定受诸多因素影响，同时受油价、人民币汇率、经济基本面、行业供需格局、行业政策等共同影响。任何一方面带来的变动，都会对航空股的开局产生不利影响。
（近日布油价格上升，图：wind）
连日来，港股的航空板块跌幅正在扩大。在三大航空公司中，南航(1055.HK)5日大跌13.11%、中国国航 (HK:0753)0753.HK)5日跌13.58%、东航(0670.HK)亦跌去12.42%。
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（行情来源：富途证券）
此外，南航年初至今的涨幅从59.38%收窄至6.6%，国航年初至今涨幅从51.32%收窄至5.43%，而东方航空几乎已经抹平所有涨幅。
航空成本继续升高
4月，三大航国内线供给明显放缓，中国国航受首都机场跑道维修影响较大。上月，因首都机场跑道及周边维修影响首都机场当月产能、广深雷暴天气影响，叠加“五一”假期调整，三大航国内供给、需求增速显著放缓，同比仅各增4.4%/2.7%，增速较去年同期各收窄7.1/11.0个百分点，相较于19年第一季度增速也各收窄5.3/6.9个百分点，客座率同比下滑1.3个百分点，带动总客座率同比下滑1.0个百分点至82.5%。
其中中国国航受首都机场跑道维修影响较大（其4月起降架次和旅客吞吐量同比各下滑8.3%/5.9%，据CAPA统计首都机场航班量约占国航总航班量的15%），国内线供给同比仅增0.8%，需求同比下降0.1%，客座率同比下滑0.7个百分点。
目前来看，三大航国际线运力增速相对稳定，客座率略降0.2个百分点：三大航4月份国际线运力增速相对稳定，供给同比增10.1%，尽管增速较去年同期仍缩窄6.9个百分点，但较2019年一季度则略加快了0.7个百分点；需求同比增9.9%，客座率同比略降0.2个百分点。其中中国国航国际线供给需求同比各增9.5%/9.8%，客座率同比略改善0.2个百分点。
另外，由于美国提高对中国的进口关税及贸易摩擦使得近期人民币对美元一度连破数关。考虑到人民币汇率贬值，叠加4月的航空需求较弱，航空公司的业绩短期承压。
为了降低航空公司的成本，民航局发布《关于统筹推进民航降成本工作的实施意见》， 从减税、降费、降低制度性交易成本等三个方面提出具体措施，包括向航空公司收取的民航发展基金征收标准下调 50%（此前公布），降低和规范民用机场 收费标准、降低航空煤油销售价格等。同时鼓励航空公司内部挖潜降成本。
航空股何去何从？
2018年，原油价格和汇率的起伏波动较大，此前一度给航空公司的经营带来压力。而油价作为成本端的重要一项，一直是影响航司业绩的关键因素，这也给包括东航、南航等在内的航空行业整体业绩带来波动风险。
国际油价年初以来持续扬升，日前更创下近半年新高，导致航空板块上扬势头受阻，开启了回落震荡的走势。石油出口国组织（OPEC）于周日的会员后表示减产协议延长至下半年，消息刺激国际油价现时再涨。现时7月伦敦布伦特原油期货期货升1.11美元或1.54%，收报每桶73.32美元；纽约6月原油期货升0.92美元1.47%，收报每桶63.68美元。
航空公司近期股价走低是受到原油价格上涨的成本端压力以及人民币贬值的汇兑损失，而如今原油价格渐有抬头，或许将进一步压缩航空公司的利润空间。在目前国际局势复杂多变的情况下，国际油价和人民币汇率都尚未企稳，现下时点可能并不是一个投资航空股的好时机。
中金公司发表研究报告指出，考虑近期汇率波动和行业估值中枢下移的因素，下调中国国航等三大航空公司的A股及H股目标价。其中，中国国航(00753)(沪：601111)H股目标价下调20%至10.5港元，东方航空(00670)(沪：600115)H股目标价下调20%至6港元，南方航空(01055)(沪：600029)H股目标价下调18%至7.5港元。
不过，华创证券认为，过去需求两位数，票价难增长的背后是供给的过快增长掩盖了需求潜力，发展到当前体量下，大航或从规模转向收益导向，如南航随着新领导就任，或调整收益管理计划，进行统筹规划，长期来看将利于行业整体收益水平提升。
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