科普贴：在IPO时买入一只美股 它的回报能跑赢大盘吗？

英为财情Investing.com - IPO，即首次公开募股（Initial Public Offering）的简称，俗称上市，是一家私人公司首次通过股票市场向公众出售股份。通常，私人公司上市是为了通过出售股票筹集资金，以便获得发展业务的资金。

对于要不要在一家公司IPO首日买入这家公司股票的问题，并没有一个简单的答案，我们会在下文说明原因。不过，尽管一些人深信买到就是赚到的这种市场神话，但坦诚地说，对于美股散户投资者而言，短期来看，在股票上市时买入不一定能够赚到钱。

首先要明确一点，私人公司也有股东，但股权掌握在创始人、主要高管和其他公司内部人员手中，以及对公司成立或发展产生过一些重要影响的特定利益相关者手中，如天使投资人和早期阶段的风险投资人。

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普通民众一般没有机会持有一家私人公司的股份，即使个人投资者有兴趣在早期阶段购买一家前景光明的初创企业的股权，如优步(NYSE:UBER)和Airbnb等显然可能成为未来的行业领袖的初创企业，但也只会被晾在一旁。

当一家备受追捧的私人公司上市时，它可能会引起大量关注，这会点燃投资者的激情，尤其是散户投资者。但对于散户投资者来说，取得有关这家公司增长潜力的关键信息，可能非常困难。

法律规定美国上市公司必须提交季度业绩报告(又称“10Q文件”)，并向公众提供。通常，投资者可以找到一家公司多年的10Q文件，以便研究和分析是否应当投资这家公司。大部分标准普尔500指数成分股公司都有过去十年的数据，甚至更久的数据。

但准备IPO的公司则与上市多年的公司截然相反，散户投资者唯一可以获得的资料是在美国证监会批准一家公司上市之前，提交的S-1文件，即招股说明书。

然而，S-1文件中的信息可能非常有限。例如，优步(Uber)成立于2009年，并于2019年5月初上市。尽管该公司已经营了约10年，但它提交的S-1文件只涵盖了2016年和之后的财务数据。因此，散户投资者无法掌握最初7年的财务数据，而这些数据本可以充实和加强他们的分析。

这种情况不仅仅提高了评估工作的难度，还造成了散户投资者与内部人士和掌握大量投资资金且与公司关系密切的机构之间的信息不对称。内部人士和掌握大量投资资金的机构可以与创始人面对面的交流，取得公众无法取得的财务数据。所以，在IPO前和初期，散户投资者处于严重不利的地位。

同样地，在IPO之前进行的路演，以及所有关于IPO的消息以及媒体报道，都只有一个目的，炒热公司，激发人们对IPO的兴趣。许多散户投资者无法区分有效信息与杂音，导致在没有突出的风险的情况下，看涨的呼声一浪高过一浪。

当一家公司想进行IPO时，它通常会雇佣承销商，一般是知名的投行，如高盛(NYSE:GS)或摩根士丹利(NYSE:MS)，承销商的职责是确保拟向公众发售的所有股票都卖出去了，以及确保公司完成融资目标。承销商会先购买所有的流通股或普通股，然后将股票转售给市场。

不过，有一种例外情况，即直接上市，这是一种不雇佣投行的上市方式。Spotify (NYSE:SPOT)和Slack (NYSE:SK)就是采用这种方式上市的。使用这种方式上市可以为公司节约数百万美元的费用，但股票一旦开始交易，股价可能会出现比传统上市方式更大的波动，因为在传统上市方式中，投行会平衡股价波动。上市初期，股票价格经常出现的波动。

机构可以按承销商预先厘定的发行价买入。以Lyft(NASDAQ:LYFT)为例，该公司IPO的价格为每股72美元。但对于散户投资者来说，在上市首日按发行价购入股票几乎是不可能的，尤其是在IPO受到大量关注的情况下。机构按发行价向客户分配股份时，首先会提供给VIP和高净值客户。

散户投资者无法按发行价买入股票，即使是在股票刚刚上市的那一刻。回到Lyft的例子，其股票实际上是以87美元开盘的，比发行价高出21%。股票真正的价格是你支付的价格。对于散户投资者，在股票刚上市时买入，几乎总得支付溢价。

风险越大，不确定性越高，回报就应该更多？现实往往不是这样。过去两年，大部分大型IPO的表现并没有超过标准普尔500指数。

由于散户投资者往往需支付高于发行价的溢价，才能买到股票，所以下面的股价表现统计表中，我们根据股票IPO时的市场价计算，而非“预售价（发行价）”。下表比较了2018年和2019年一些最受关注的IPO与标普500指数的表现。