股价创13年新高，AMD还有多少上行空间？
美股研究社 | 2019年6月14日 16:03
摘要
最近几年，美国超微公司AMD (NASDAQ:AMD)公司已经成功地扭转了局面。
这家公司生产优质产品，市场份额迅速扩大。 未来发生的几件事可能仍会进一步提振收益。
该公司股价自去年上涨了两倍，这可能是其估值过高的一个迹象。
因此，问题就来了:目前的价格中包含了多少增长，还有安全边际吗?
股价创13年新高，AMD还有多少上行空间？
AMD的股票近年来一直是明显的赢家
超微半导体在最近几年已经取得了长足的进步.这家公司经历了一个令人印象深刻的转变，从一个处于劣势和亏损的公司，成为半导体行业的领导者之一。 这使我们在过去三年中看到的令人印象深刻的股价增长。
在这一过程中，有几个原因可以说是决定性的，但这一切都可以归结为一句话:AMD正在开发和推出强大的CPU和GPU产品，可以与英特尔和英伟达等公司的产品竞争。这将使其市场份额的增加，并因此带来规模经济、更高的收入和更好的利润率。
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然而，随着该股达到13年来的最高点，投资者可能会开始提出一个合理的问题: 多少股票已被定价，还有进一步增长的空间吗？
未来的某些产品和合作伙伴关系可能会进一步提高公司的收益
股价在很大程度上取决于投资者对公司未来业务的预期，这已经不是什么秘密了。 谈到 AMD，这家半导体公司并不缺乏有价值的商业催化剂，因为它明年的产品线非常强大。
例如，在 E3期间，AMD 公布了新的7纳米 Navi gpu，Radeon RX5700和 RX5700XT。 图形卡将所有最新技术集成在一个解决方案中，包括 GDDR6内存、7纳米工艺和一个新的架构。 由于 AMD 的工艺允许一个非常小和有效的模具尺寸，该公司可以在价格上与英伟达类似的产品竞争。
此外，一个新的16核游戏处理器(Ryzen 9)也发布了。 该芯片还利用了7纳米工艺带来的效率优势，与"竞争对手"(英特尔的芯片)相比，7纳米工艺具有更好的性能和更低的功耗。
其他催化剂包括:
索尼(Sony)和微软(Microsoft)的新款游戏机将使用AMD定制的CPU和GPU，预计将于明年推出。
EPYC服务器处理器的持续成功，7nm罗马芯片预计将在第三季度推出。
与微软和谷歌的云游戏合作。
与学术界和研究部门的若干合作。
因此，AMD 已经准备好增加它在几个领域的市场份额，这将确保公司在未来几年继续增长其收入。现在，让我们来确定这种增长在多大程度上已经体现在股价中。
已经考虑了多少因素？
为了分析当前的股票价格，我们将使用场景建模的贴现模型。
该模型具有某些静态假设，以便为后续情景建模提供初步框架:
2019年营收将增长10%左右，这与该公司给出的全年预期相符。
EBITDA利润率将从目前的12.5%增长到2021年的22%，并在“地平线期”结束前保持稳定。
资产负债表的动态将与过去3年观察到的情况类似。
截止2023年，该股的EV/EBITDA将在20-22左右。
在建立了上述假设之后，我们就可以根据 AMD 2020年到2023年的平均收入增长，对估计的股票价格进行建模。 下面的图表简明扼要地总结了调查结果。
场景模型显示AMD的股价相对于平均4年的增长
AMD股价相对于4年平均收入的增长
从分析中可以明显看出，市场预计从2020年开始的4年内，AMD的收入将平均增长27-30%左右。值得注意的是，目前的3年平均(2016-2018)收入增长为17.7%，公司管理层预测2019年将增长10%。
虽然历史业绩并不能证明目前推动股价上涨的乐观假设是正确的，但商业环境从未像现在这样对公司有利。AMD首席执行官苏利萨(Lisa Su)在第一季度财报电话会议上解释了这一点:
2019年可以说是我们历史上最重要的一年，因为价值750亿美元的高性能计算和图形产品市场从未如此庞大，我们的产品组合也从未如此强大。我们正处在我们多年发展蓝图的正确位置，包括即将推出的7纳米Ryzen、Radeon和EPYC处理器，这些处理器将推动我们的下一波收入增长和份额增长。
此外，AMD 发现自己相对于英特尔这样的竞争对手处于优势地位。 后者目前正在努力推出基于10纳米工艺的新产品系列，这意味着拥有7纳米芯片的 AMD 可以提供更好的性能和效率，特别是在企业市场。
据消息人士透露，AMD 预计将在未来2-3年内占据相当大的市场份额(高达10%)。 数据中心的 TAM 销售额为210亿美元，到2020年，EPYC 的销售额可能超过21亿美元，而2018年该公司的总收入为64.8亿美元。
结论
总体而言，可以看出，当前 AMD 股价因素在很大程度上影响了收益增长的预期。 因此，根据贴现现金流模型，市场价格从2020年开始为4年复合年增长率的30% 。
该公司的产品路线图仍然是有希望的，主要是由于其优越的7纳米工艺，这使 AMD 能够提供具有竞争力的 gpu 和 cpu 与较低的成本和较高的功率效率。 然而，在32-34美元的价位上，AMD 的股票并没有为保守的投资者提供一个稳定的安全程度，50远期市盈率也证明了这一点。 这就是为什么从长期来看，对于美股开户投资者来说，回落至28-29美元将是一个更合理的买入价位。
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