云南白药(000538.SZ)：业绩增长遭遇不少麻烦，平安人寿减持逾8亿元
格隆汇 | 2019年6月28日 09:36
6月25日晚间，云南白药集团股份有限公司 (SZ:000538)(000538.SZ)发布了中国平安人寿保险股份有限公司减持股份的实施进展公告。公告显示，该公司以集中竞价方式在5月15日及6月25日合计减持了1041.39万股，占公司总股本的1%，减持金额已经超过了8亿元。
截至6月25日，该公司的控股股东为云南白药控股有限公司，持股比例为41.52%，平安人寿还持有云南白药8746.57万股，占总股本的8.4%，为其第四大股东。
（图片来源：Wind）
关于此次减持的理由，平安人寿此前表示是因为资金周转需要。
实际上，云南白药的归母净利润增速在2018年放缓，应收账款反而大幅增长，这或许也对平安人寿近期的减持有所影响。
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公开资料显示，云南白药集团股份有限公司上市于1993年12月。目前，该公司有药品、健康品、中药资源和医药商业四大业务板块。
财报数据显示，该公司在2018年实现营业收入267.08亿元，同比增长9.84%；同期的归母净利润为33.07亿元，比增长5.14%。
分主体来看云南白药2018年的营业收入，该公司的药品事业部实现营收45.31亿元，同比增长2.98%；健康产品事业部营收44.67亿元，同比增长4.54%；省医药事业部实现营收163.33亿元，同比增长12.77%；中药资源事业部实现营收13.67亿元，同比增长20.03%。
（图片来源：云南白药公告）
年报还显示，云南白药子公司云南白药集团健康产品有限公司以口腔用品生产和销售为主，2018年实现营收44.07亿元，净利15.24亿元。同期，以医药批发、零售为主的云南省医药有限公司实现营收163.39亿元，净利仅为4.36亿元。两家子公司的净利相差约3.5倍。
（图片来源：云南白药公告）
综合来看，健康事业部的营收虽然在总营收中的占比仅为16.73%，该部的净利润却在总的净利润中占比46.08%，已经成为了云南白药的主要利润来源。
值得注意的是，近几年健康产品事业部营收增幅却在逐年放缓。
历年的年报显示，2014年至2018年，该公司的健康产品事业部的营收增幅分别为32.66%、21.84%、11.99%、16.09%、4.54%。同时，云南白药整体营收增幅也从2014年的18.97%放缓至2018年的9.84%；其净利润的增幅也从2015年的10.56%降至2018年的5.14%。
（图片来源：Wind）
据悉，云南白药牙膏是健康事业部核心产品，也是主要收入来源。在市场竞争等因素影响下，云南白药牙膏增速出现下滑，这直接影响到健康事业部和公司整体收益。
事实上，近年来云南白药一直在尝试寻找新的利润点，先后布局洗发水和卫生巾领域，但截至目前产品依然处于培育期。另外，依托云南白药牙膏品牌度，进入牙膏领域细分市场儿童牙膏领域成为了云南白药的再一次尝试。
值得一提的是，在健康产品事业部营收增幅放缓的同时，云南白药的应收账款却在大幅增加。
数据显示，2018年云南白药应收票据及应收账款合计50.27亿元，其中应收账款达18.53亿元，较期初12.34亿元增幅达50%。
（图片来源：Wind）
为此，该公司在2018年的年报中表示，随着药品零差率、医保支付标准改革的持续推进，以及两票制的全面落地，公司项目合作客户增加、商业客户资信期延长、子公司大量开办，加之市场环境的变化，使得应收账款增速加快，公司资金压力加大。
应收账款余额过高，云南白药也不得不计提高额坏账准备。年报显示，2018年云南白药按信用风险特征组合计提坏账准备的应收账款19.93亿元，坏账1.39亿元，计提比例约7%。
虽然面临着一些问题，不过云南白药的业绩毕竟还是不错的。该公司也在年报中表示以2018年末总股本10.41亿股为基数，向全体股东按每10股派发现金股利20（含税），共派发现金股利20.83亿元；其余未分配利润留待以后年度分配。
值得一提的是，不久前，云南白药还吸收合并了云南白药控股有限公司。该公司通过天颐茶品、大理置业等相关子公司布局茶叶、健康养生等产业，围绕“大健康”产业开展相关业务。
其中的天颐茶品主要从事品牌茶叶的生产及销售、与茶产业相关的餐饮及庄园体验服务，而大理置业主要从事大理健康养生创意园项目的开发、建设及销售业务。
通过吸收合并白药控股，云南白药或许能在“大健康”产业取得一些成绩，进一步提升公司的业绩。
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