好未来财报解读：花的比赚的多，亏损后不必悲观？

好未来的本份财报大幅低于分析师此前的普遍预期，在财报公布后，公司股价遭到重挫，截至收盘跌幅达到11.38%，盘后继续下跌1.17%。在去年被浑水做空后，2019年上半年，公司股价累计上涨42.8%，表现超过大盘走势。但是，经历过周四的财报后，华尔街的投资者们后市对于好未来还有信心吗？那首先要来看看好未来亏损的原因是什么。

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在财报公布后的分析师电话会议中，好未来首席财务官罗戎表示此次亏损的原因主要是因为，“进一步扩大了在线业务的产品和规模，并加大了对技术的投入”。

从数据来看，好未来在2020财年一季度的营业成本及费用同比增长了34.8%，达到6.48亿美元。其中，营业成本同比增长21.4%，主要是因教师薪酬和租赁成本增长所致；另外，销售费用同比大增64.4%，至1.55亿美元；管理费用也大幅增长40.3%，至1.76亿美元。

投资者对于好未来的各项成本上升是很敏感的。毕竟在今年年初，新东方就因为管理费用剧增而不得不提出内部改革。和新东方一样，好未来也面临着教育行业中教师等关键人才投入成本大增的困境。

与此同时，好未来的营销费用也出现了大幅度攀升的情况。此前甚至有媒体报道称，好未来三大在线教育学而思、猿辅导和作业帮的日投放金额达到1000万元，而且过去两个财年以来，好未来的销售和营销费用都维持了较高的增速，这在短时间内很难改变。

教培市场目前在中国的竞争仍然处于高压态势。近几年来，中国教育市场出现了资本热潮，同时，这一市场属于较为分散的行业格局。

此前德勤的数据显示，中国2018年教育市场规模为2.68万亿，其中K12+Steam教育的市场占比应该占到24%，规模达到8000亿以上。

除了各项成本的提高，好未来本季度的资本支出也环比增长了44.25%，达到4140万美元。

目前国内的教培龙头如好未来和新东方 (NYSE:EDU)等公司，都需要加大攻城略地的步伐，其各方面投入和成本都相应增加。同样与本周公布财报的新东方，上季度就在全国新设了152个新教育中心。同时，巨头们也在纷纷通过投资抢占市场，上半年教育领域投资中，新东方和好未来分别有6起和4起。从2012年以来，好未来已经累计参与了116起教育行业投资，包括宝宝树、凯叔讲故事等知名头部教育领域项目。

在一系列投资以后，长期投资减值也引起了投资者的关注。财报中披露，在2020财年第一季度，由于在多个投资标的上产生的价值损失，导致好未来长期投资减值损失5060万美元，去年同期该项金额仅为970万美元。

在行业竞争日趋激烈的情况下，好未来的营收增速也收到了压制。不管是暑期班数据，还是毛利率数据，都在下降，其中，毛利率已经从上个季度的57.9%下滑到了54.9%。营业利润同比减少23.6%至0.57亿美元；Non-GAAP营业利润同比减少7.3%至0.83亿美元。

对于好未来的扩张路线，分析师仍然看好。公司后市有望稳定持续扩张，其在二三线城市的扩张较为稳定，且投资于国内头部教培项目，其布局完善，涵盖幼儿教育、K12、外语等各个方向，形成了较为丰富完整的产品线。

根据此前公司管理层在电话会议中的表述，公司目前仍然偏向于追求线下规模的快速增长，同时投资新技术和在线业务。而下线业务方面，学而思在线Q1收入以美元计算同比增长108%，以人民币计算增长122%，而正常定价的长期招生人数同比增长121%，超过50万人。在线课程在本季度总收入中占15%，在正常定价的长期课程招生中占31%，而在去年同期，在线课程在总收入中占9%，在正常定价的长期课程招生中占19%。在线业务的快速增长得到了专注于销售和营销的努力、前几个季度的留存以及在线教育需求不断增长的支持。

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作者: Investing.com