爱奇艺陷入低迷期：Q2两大核心收入均不乐观，下半年仍然艰难

会员收入同比增长38%，至34.12亿元，这已经是连续四个季度超过广告收入，占总收入的47.9%。值得注意的是，这个季度会员服务收入增速自2018年一季度以来跌破了60%，创2017年三季度以来的新低；而且环比甚至出现了1%的下跌。

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虽然截至6月30日，爱奇艺的订阅会员数量达到1.01亿，成为爱优腾中首个会员数量突破1亿大关的头部视频平台，付费会员占比98.9%，但是回顾爱奇艺公布的重大节点会员规模数据，可以看出从2018年下半年开始，会员增长的难度明显加大。

行业流量红利期已过，又面临着短视频的冲击，无论是爱优腾三大平台中的哪一个，无不面临着的增长困境。这就意味着视频平台的内容版权大战只会愈发激烈。

在这一方面，目前爱奇艺没有非常明显的优势。根据国金证券的研究，上半年爱奇艺日活（DAU）对腾讯视频的领先优势明显，但在暑期7月份，《亲爱的，热爱的》在腾讯视频和爱奇艺同步热播，《陈情表》、《明日之子 第三季》在腾讯视频独播，腾讯视频DAU上升显著，与爱奇艺的差距大幅缩小。

在7月底，KeyBanc分析师Hans Chung就指出，没有足够的证据表明爱奇艺的“原创内容能在数量和质量上推动其在竞争中脱颖而出，并在中期推动收入和利润率上升”。该分析师认为爱奇艺股票的公允价值在21美元。

再看另一营收大头在线广告。因为宏观环境的影响，加上部分内容推迟发布，爱奇艺二季度广告收入同比下滑16%至22亿元。

在财报后的分析师会议上，爱奇艺CEO龚宇称，“我们遇到的问题或者说最大的挑战还是品牌广告，主要是品牌广告的宏观环境不太好。广告主紧缩品牌广告的预算，这是一个最重要的原因。第二个重要的原因是，一些内容，无论是剧也好，还是综艺节目也好，延迟上线的情况比较严重，它们是吸收最主要的品牌广告最重要的内容。”

下季度的业绩指引也显示爱奇艺短期内无法摆脱这个困境。爱奇艺给出的预期是，三季度收入在72.1亿至76.3亿元区间内，但根据FaceSet的数据，分析师的平均预期在79.8亿美元。

一方面是短期内内容审查仍会持续，尤其是8月份。7月底，国家广播电视总局电视剧司发布了相关通知，拟于8月份开始重点电视剧“百日展播”活动，展播期间不得播出娱乐性较强的古装剧、偶像剧，确保播出剧目与宣传期整体氛围相协调。

这意味着三季度的在线广告和会员收入都会受到影响。而且，龚宇预计，这种内容延迟上线受政策的影响可能会持续到10月中旬，大概在10月15日左右，四季度的业绩压力也不小。

另一方面，从更长期的角度看，爱奇艺还处于一个投入期，无论是投资自制还是购买版权，它都需要进行持续的内容投入，避免掉队。比起背靠腾讯的腾讯视频、有阿里支撑的优酷，独立上市的爱奇艺从百度 (NASDAQ:BIDU)处获得的支持有限。

国金证券此前就在研报指出，爱奇艺的融资能力与腾讯视频和优酷相比并不具备明显优势。该机构甚至认为，爱奇艺可能会在2019年率先出现资金问题。

面对收入指引低迷，内容制作投入高居不下的困境，过去一年已经跌超31%的爱奇艺短期前景并不明朗。