全球降息大潮汹涌而至 市场距离利率触底还有多远？
Investing.com | 2019年9月19日 18:15
英为财情Investing.com – 美联储周四宣布降息25个基点，这是继7月份启动2008年以来首次降息之后的第二次宽松举动。虽然鲍威尔对接下来政策路径的态度模棱两可，但从全球的视角来看，降息无疑已经变成群体行动。
就在美联储决议出炉的数个小时之内，沙特、约旦、阿联酋、巴西、中国香港等国家和地区也纷纷紧跟美联储的步伐，其中巴西的降息幅度更是高达50个基点，至5.50%的创纪录低位。巴西央行同时暗示，未来还会有进一步的类似行动。
h2 汹涌而至的全球降息潮/h2
这轮降息大潮始于2月7日印度打响的“第一枪”，当时印度将利率下调25个基点至6.25%（在随后的近8个月中，印度又三次降息）。从2月份到7月初，包括埃及、马来西亚、新西兰、菲律宾、澳大利亚、俄罗斯、智利在内的多个国家都零星地祭出降息的刺激措施。
临近7月下旬，市场越发笃信美联储将在当月底的会议上时隔十年启动降息周期。就在7月18日一日之内，韩国、印尼、南非、乌克兰四个国家齐齐宣布降息25个基点；7月25日，土耳其将利率下调了惊人的425个基点；次日，俄罗斯进行年内第二次降息。
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从下图可以看出，美联储两次会议之间及前后，全球宽松政策的推出明显变得密集，形成一股汹涌而至的降息潮。美银美林基于对11家大型新兴经济体央行政策声明的关键词解读发现，6个月期新兴市场货币政策情绪指标处于2009年以来最为鸽派的水平；8月份的读数更是创2000年互联网泡沫以来之最。
无疑，美联储的鸽派立场为其他央行打开了政策空间。降息潮的背后是全球央行对于经济衰退明显加剧的担忧。渣打银行首席经济学家戴维·曼（David Mann）指出，央行比预期还要鸽派已经成为了一大趋势；通货膨胀处于低位、增长明显减速，未来风险正在增加。他预计今年全球的增长率为3.4%，低于2018年的3.8%。
不少经济学家将拖累全球经济的矛头指向特朗普的关税政策。8月份，全球第三大经济体日本的出口连续第九个月下降；新加坡出口连续第六个月下滑，6月份更是跌至金融危机以来第二差。无论是欧洲、亚洲还是美洲，都可以看到制造业的萎缩迹象。
虽然日本央行周四维持按兵不动，但亦表示将在10月会议上更深入地重新评估经济和物价发展情况，暗示最早有可能在10月份就扩大刺激措施。瑞士央行亦维持负利率不变，但下调了今年瑞士经济增长的预期，表明它也希望为未来的危机留下应对空间。
在全球范围内，挪威是少数的例外——周四挪威央行宣布加息25个基点，这很可能是因为大规模的石油投资帮助该国经济季度增长率达到0.7%，且通胀高于2%。不过，市场亦普遍预计，下一次加息将是挪威央行本轮加息周期的最后一次。该央行上周指出，随着全球因素开始产生影响，企业预计未来增长将会放缓。
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h2 降息潮背后，负收益债券规模暴增/h2
降息潮的来临，使得负利率的问题更加突显。今年年初，全球负收益率债券仅为9万多亿美元；而截至彭博在8月30日的报道，这个规模已经超过了17万亿美元。在所有的投资级证券之中，现在有30%的证券收益率为零以下。也就是说，投资者买入债券，持有至到期日，肯定会亏损。目前，德国、荷兰、芬兰、丹麦、瑞士、日本都出现了负收益国债。
而随着寻找正收益的投资者涌向美国国债，全球最大的固定收益管理公司之一太平洋投资管理公司（PIMCO）指出，作为最终避风港的美债也可能无法幸免于这种全球趋势；如果经济衰退进一步恶化，美债市场向这个方向移动的速度可能会快于许多投资者的预期。
事实上，从技术面上讲，美国现在也有负收益债券。10年期美国国债通胀保值证券的收益率此前一度进入负值区域。
那么全球债券收益率什么时候才会触底反弹？道明证券全球利率策略主管普里亚·米斯拉（Priya Misra）指出，在触底之前，投资者需要看到经济大幅走弱、市场抛售以及美联储全面启动降息周期；而现在，“我们距离利率底部还有很远。”换句话说，分析师认为全球债券这轮牛市短期内可能还会持续下去。
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