盈利全靠会员费的Costco，软肋竟也是会员制？

开市客的毛利率在11%左右，沃尔玛相比之下达到了24%左右，是前者的将近两倍。开市客的出发点，如其创始人所说，是思考“怎么把一个90块钱入货的商品以18块钱的价格卖出去”。这就延伸出了公司的商业模式：以相对低价销售商品，将毛利率稳定在11%附近水平，来覆盖它的运营成本，然后通过收取会员费来赚钱。

当然，这当中又涉及到其他的一些手段，比如通过包销协议和大订单来压低供货商的价格，以及通过精简商品种类、提高库存周转、大件货物直接上架销售等等方式来控制成本。

这种低价精选的方式成为提高开市客顾客忠诚度的关键。它在美国和加拿大的会员续费率高达90.9%，全球续费率为88.4%。这两个数字在最新一个季度还创下了新高。

除了会员费收入，这种模式还能够使开市客的门店销售额甩开其他的零售商。调查数据显示，消费者在开市客商店的每次平均支出是136美元，在沃尔玛 (NYSE:WMT)旗下山姆会员店是81美元，在塔吉特 (NYSE:TGT)是62美元，在沃尔玛是55美元。开市客单店平均年销售额为1.81亿美元，而沃尔玛山姆店只有0.91亿美元。

此外，开市客早在1995年就推出了自有品牌Kirkland Signature，目前产品种类已经覆盖食品、生活用品、成衣等，占据整体销售额的27%，其销售利润率达到15%，亦高于平均水平。

十年来，开市客的股价已经大涨近740%，是真正的大牛股。但大涨过后已经有市场人士开始担心它的高估值，近日多家机构下调了开市客股票的评级。值得注意的是，除了高估值之外，有分析师担忧会员制也可能使开市客“反受其害”。