空头仓位逾三成、股价波动剧烈，巴菲特为何还买入这只零售股？

 | 2019年11月18日 18:18

（作者：莫宁）

英为财情Investing.com – 股神巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦 (NYSE:BRKa)披露了最新的持仓报告之后，将一家高端家具零售商拉进了公众的视野。

监管文件显示，伯克希尔新建了Restoration Hardware母公司RH (NYSE:RH)的仓位，买入了120万股，价值2.2亿美元，成为RH的第四大股东。

这个仓位规模在伯克希尔的整个投资组合中无疑很小，但之所以引起关注，是因为这是一只波动性高，而且非常具有争议性的股票，与伯克希尔向来青睐的可口可乐、美国银行这些耳熟能详的股票大相径庭。

h2 被空头盯上的RH/h2

首先，RH多年来吸引了大量的空头。从2015年10月份开始，RH开启了长达14个月的大跌，股价从100美元以上暴跌至不到30美元。为了应对空头的涌入，RH在2017年回购了公司近一半的股份，令空头损失数亿美元。

但即便是这样，截至今年10月31日，RH的空头仓位也达到了581万，占据流通股票的36.11%。为什么空头都在这只股票上扎堆？

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成立于1979年Restoration Hardware以出售高端古典风格的家具、装帧精美又厚又重的产品目录而知名。2008年曾被两家私募股权公司所私有化，四年后以每股24美元的价格重新上市。从2013年开始，Restoration Hardware的估值开始受到质疑。

当时，该零售商进行了激进的业务扩张，引入新的产品类别，在房地产市场不景气的背景下仍然大举兴建门店，提升产品目录的邮寄数量和质量，这些举动使得其季度销售额一直以两位数的速度增长。但激进的计划也使得资本支出飙升，截至2013年2月当年全年亏损1280万美元。而且，即便在公司内部人士大量抛售股票的情况下，它当时的市盈率也达到了2014年预期收益的37倍。

这样的高估值本来就意味着更小的容错空间。2015年公司的一个错误决定，给了空头可乘之机。

RH在该年6月份宣布将推出一条新的现代风格产品线，RH Modern，面向千禧一代和城市居民。然而，因为物流问题导致产品交付严重延迟，加上产品线本身的SKU数量减少、利润率受挤压等问题，使得当年股价暴跌。

时任首席执行官加里·弗里德曼（Gary Friedman）决定反击。他先是利用公司的资产负债表回购了10亿美元的公司股票，并开始对公司运营进行全面重组，包括重新设计整个物流网络，改变送货上门和退货操作，发力推广会员制。到2017年12月底，RH股票恢复到了105美元的历史高位。