特斯拉再度上演“屠空”大戏！Q1财报到底牛在哪儿？

在美国通用会计准则（GAAP）下，其净利润录得1600万美元，这也是特斯拉首次在季度性表现较为疲软的一季度实现GAAP的盈利。

而且，在当前的不利宏观环境下，特斯拉的毛利率也有着强劲的表现：整体GAAP毛利率从去年同期的12.5%和四季度的18.8%提升至20.6%，汽车业务毛利率也从去年一季度的20.2%、四季度的22.5%提升至25.5%。

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毛利率的提升背后有两个原因，一是监管信誉积分收入上升，即向其他汽车制造商卖碳排放积分。特斯拉51亿美元汽车收入中有7%来自于这个信誉积分，约3.54亿美元，这是去年平均水平的两倍以上。

二是上海新工厂的盈利能力得到改善。特斯拉表示，该工厂的利润率已经接近美国制造的Model 3水平。预计到2020年中，上海工厂的Model 3生产率将达到每周4000辆。

还有一个令人惊艳的地方在于上线不久的Model Y——这款车型在一季度贡献了毛利润，也是特斯拉史上第一次有新产品在上线季度就开始盈利。今年3月份，特斯拉比原定计划早6个月开始了Model Y的交付。

但与此同时，特斯拉的自由现金流也传出了一些令人不安的迹象。

这个季度，特斯拉运营所得现金减去资本支出之后的自由现金流录得负8.95亿美元，结束了前三个季度正现金流的趋势，是分析师预期现金消耗幅度的两倍。这将使特斯拉在2020年实现正现金流的目标进一步复杂化。

回想起2月份，特斯拉通过增发股票融资了23亿美元，也意味着特斯拉在一季度消耗光了所筹集资金的近40%。

特斯拉将自由现金流的波动归因于本季度末美国疫情爆发所导致的运营中断，9.81亿美元的库存积压。除此之外，在其加州弗里蒙特工厂上线了Model Y的生产线，并且在上海新工厂的持续运营也增加了支出。

还有一个不确定性在于，特斯拉到3月23日才开始暂停弗里蒙特工厂的运营。

此前有消息称特斯拉将在本周5月4日复工，但是在本周一，当地政府将隔离措施延迟至整个5月份，特斯拉迫于压力也不得不取消了复工指令。

特斯拉这次没有重申先前的指引，即计划今年将交付量提高36%以上，称现在还没法判断今年余下时间将会受到怎样的影响，会在二季度再次审视2020年的指引。

停工也逼得马斯克在电话会议上猛批美国封锁措施是“法西斯主义 ”。

复工时间的不确定性也令特斯拉二季度继续面临库存积压的压力。市场将继续关注特斯拉的现金消耗。